穆迪：上调广西交投发行人评级至“Baa2”，展望“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

8月5日，穆迪评级(穆迪)将广西交通投资集团有限公司(广西交投)的发行人评级和中港投资有限公司所发行债券的高级无抵押债务评级从Baa3上调至Baa2。该债券由广西交投提供无条件及不可撤销担保。

评级展望仍为稳定。

穆迪评级分析师黎雯玲表示：“评级上调反映了我们认为广西baa1的政府支持能力分数处于适当水平。此次上调也反映了广西政府对公司的支持意愿有所改善，体现在公司持续获得大量政府资金支持，以及持续有能力在资本市场以与其他Baa2评级城投公司相约的低融资成本募集长期资金。”

评级理据

我们认为，当前广西baa1的政府支持能力分数较中国主权评级低3个子级，适当反映了广西较弱的经济和财政基本面，包括高度依赖中央政府转移支付以及相对于财政实力而言较高的债务负担。同时，我们预计未来3-5年内广西将继续受益于中央政府在推动债务可持续性方面日益增强的支持和监督。过去18个月中，中央政府加强的支持和监督力度有助于缓解广西国企和城投公司的流动性压力、降低利息负担，并延长整体债务期限。此外，广西通过有针对性的财政干预，从而避免了较低行政级别地方政府下属的受困城投公司引发系统性压力。上述进展使广西baa1的政府支持能力分数得以维持在当前水平。

因此，我们在政府支持能力分数基础上的向下调整幅度从两个子级减少至一个子级。此次调整导致公司评级从Baa3上调至Baa2。

广西继续在中国的“一带一路”倡议中发挥重要作用，并且是中国通往东盟国家贸易和投资的门户。我们预计，广西交投作为以交通运输为核心的主要城投公司，将在推进区域贸易和经济一体化方面继续发挥关键作用。尽管广西政府的财政状况受限，但我们仍观察到其支持广西交投的意愿上升，具体体现在公司获得大量政府资金支持公共政策导向的投资。2024年，公司获得人民币269亿元的政府资金支持，其中包括政府专项债券资金人民币120亿元左右。由于广西交投对广西政府具有高度战略重要性，我们预期公司将会继续获得充足的政府资金支持。

广西交投继续保持低融资成本、顺畅的长期政策性银行贷款和公开债券市场融资。2024年和2025年前7个月，公司仍是广西最大的境内公开债券发行人。截至7月28日，公司今年已经累计发行境内债券总额达人民币180亿元，3年期债券的票面利率维持在1.75%-2.45%的低位。这些票面利率与同期其他Baa2或更高评级的城投公司相约。

广西交投Baa2的发行人评级考虑了广西壮族自治区政府支持能力分数baa1，以及我们对公司特征如何影响广西政府支持意愿的评估，从而在政府支持能力分数基础上进行了一个子级的向下调整。

我们对广西政府支持能力分数的评估反映了广西作为中国的自治区之一，直接向中央政府汇报;在我们对中国地方政府级别的评估中，广西属于较高行政级别之一;其经济和财政实力相对较弱;其地方银行体系和国企的风险中等。

广西交投Baa2的发行人评级反映了广西政府支持该公司的意愿，依据包括广西交投最终由广西政府全资所有;该公司是广西最大的收费公路运营商和唯一的铁路投资平台;公司获得政府资金支持的强劲记录。

在政府支持能力分数基础上一个子级的向下调整，反映了公司在交通基础设施持续大规模投资背景下的较高债务水平。

上述评级也考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

广西交投有较高的社会风险，原因是该公司通过在广西建设公共交通基础设施来执行公共政策职能。人口结构变化、公众认知和社会优先任务决定了广西交投的发展目标，并最终影响广西政府支持该公司的意愿。

治理因素也对广西交投的评级具有重要影响，因为该公司受广西政府监督，并且需要满足多项汇报要求。这反映了广西交投作为交通运输行业主要国有实体的地位，其主要项目由可预测的财政拨款和政府债券收益提供资金，并受到政府的严格监督。

可引起评级上调或下调的因素

稳定的评级展望反映了政府对广西交投的支持意愿，而这种支持意愿是基于公司对广西经济和社会发展的高度战略重要性。

如果出现以下情形，我们可能上调公司的评级：广西政府支持能力增强，这种增强可能源于广西经济或财政状况大幅改善，或政府协调提供及时支持的能力显著提升，又或是广西交投的特征变化促使广西政府的支持意愿提高，例如：

-相对于公司庞大的投资需求而言，债务管理和政府资金支持的可预测性持续改善，或

-在不同经济周期中继续保持强劲的融资能力。

如果发生以下情况，我们可能会下调广西交投的评级：广西经济或财政状况大幅削弱，或广西政府协调提供及时支持的能力显著下降，导致广西政府的支持能力趋弱;或中国政府的政策发生变化，禁止地方政府向城投公司提供财务支持;或广西交投的特征变化促使广西政府的支持意愿下降，例如：

-公司的战略重要性或获得的政府支持转弱;

-公司核心业务发生重大变化，包括大幅扩张商业活动，造成重大亏损或影响公共服务职能;

-当前政府资金支持机制发生重大变化，导致公司投资与政府资金支持之间的资金缺口进一步扩大，或

-公司因被要求救助受困国企和城投公司而导致其财务状况恶化，且未获得充分补偿。

广西交通投资集团有限公司(广西交投)于2008年成立，是广西最大的收费公路所有者和运营商，也是广西铁路投资的唯一平台。该公司还从事成品油产品分销、建筑材料销售、锰矿开采加工、房地产和金融服务等其他商业类业务。截至2024年底，该公司总资产和收入分别为人民7,340亿元和人民币622亿元。

截至2025年8月1日，广西交通投资集团由广西壮族自治区政府全资持有，持股结构为：广西国有资产监督管理委员会持有67%的股份，广西国控资本运营集团有限责任公司持有33%的股份。