联合国际：授予泰州瑞马城建“BBB”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

8月6日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予泰州瑞马城市开发建设有限公司(“瑞马城建”或“公司”)‘BBB’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了泰州市高港区(泰州医药高新区)人民政府(“高港区政府”)在必要时为瑞马城建提供强力支持的高度可能性。这主要考虑了高港区政府持有瑞马城建绝大多数股权以及瑞马城建作为负责泰州医药高新区(“医药高新区”)临港经济园项目开发和城市运营的重要投资发展公司的战略地位。高港区政府与瑞马城建之间的联系紧密，包括管理监督、战略一致性、以及持续的运营和财务支持等。

高港区是江苏省泰州市下辖的一个市辖区。2021年6月，高港区与医药高新区正式启动一体化开发。 2024年，高港区的GDP稳步增长3.9%，达到人民币1,121亿元;高港区一般公共预算收入增长1.9%，达到人民币105亿元。

展望稳定反映了我们对瑞马城建的战略重要性将保持不变，同时高港区政府会继续确保瑞马城建稳定运营的预期。

关键评级驱动因素

政府的所有权和监督：泰州医药高新区(高港区)国有资产管理中心(“高港国资中心”)作为实际控制人持有瑞马城建90.05%的股份;临港经济园区管理委员会(“临港管委会”)持有剩余的9.95%股份。当地政府对瑞马城建拥有最终决策权和强有力的监督，包括其高管人员的任命以及重大融资计划和投资决策。此外，当地政府还为公司制定了绩效考核政策，并定期审查公司的经营业绩和财务状况。

战略一致性和重要性：作为高港区重要的地方投资发展公司，瑞马城建主要负责高港区，尤其是医药高新区的项目建设和城市运营。公司主要从事该区域的基础设施建设、安置房开发和工业园区开发。瑞马城建在高港区的城市发展中发挥着重要作用，并与当地政府的战略规划与经济社会政策高度一致。

强有力的政府支持：瑞马城建持续获得当地政府的财政补贴和资产/资本注入支持，以支持其业务运营。得益于多次资产注入，公司的股本已从2021年底的人民币71亿元增至2024年底的人民币82亿元。此外，在2022年至2024年期间，当地政府还向瑞马城建提供了总计人民币1.15亿元的运营补贴。考虑到瑞马城建在高港区的战略重要性，我们预期公司将在未来几年及时获得当地政府的支持。

瑞马城建的财务和流动性状况：由于公司积极参与高港区的项目开发，瑞马城建的资产规模从2022年底的人民币96亿元大幅增至2024年底的人民币140亿元。由于该公司依赖借款来支持其资产扩张，其总债务同期从人民币10亿元增至人民币27亿元。然而，截至2024年底，瑞马城建的财务杠杆(以总债务对资本化比率衡量)仍保持在24.7%的可控水平。

瑞马城建的短期债务压力中等偏高。截至2024年底，公司现金为人民币7.14亿元，而短期债务为人民币13亿元。公司可以通过多种融资渠道，包括银行借贷和其他非传统融资渠道，来支持其运营和债务偿还。截至2024年底，瑞马城建拥有人民币22亿的总银行授信额度，其中末动用的银行授信额度为人民币5亿元。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调瑞马城建的信用评级：(1)预期来自于高港区政府的支持减弱，特别是因为瑞马城建政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)高港区政府对瑞马城建的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调瑞马城建的信用评级：(1)来自高港区政府的支持加强，或(2)我们对于高港区政府的内部信用评估出现上调。