穆迪：确认新翔集团(S58.SG)“A3”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，8月11日，穆迪确认了新翔集团有限公司（SATS Ltd.，简称“新翔集团”，S58.SG）的“A3”发行人评级和“baa3”基础信用评估（BCA）。

穆迪已确认由新翔集团、SATS Treasury Pte. Ltd.和Worldwide Flight Services, Inc.发行的多币种债券发行计划的“(P)A3”高级无抵押评级。

SATS Treasury Pte. Ltd.和Worldwide Flight Services, Inc.是新翔集团的全资子公司。

临时评级仅适用于多币种债务发行计划中的高级无抵押票据的发行。

同时，穆迪还确认了新翔集团和SATS Treasury Pte. Ltd.发行的票据“A3”高级无抵押评级。

所有评级的展望均为稳定。

穆迪评级副总裁兼高级分析师Rachel Chua表示：“评级确认反映了穆迪的观点，即尽管贸易政策不断变化，新翔集团的信用指标仍将保持弹性。穆迪预计，其杠杆率（以调整后债务/EBITDA衡量）在未来12-18个月内将保持在4.0倍左右。”

Chua补充称：“虽然穆迪了解了该公司面临的全球客运和货运动态——这两者都越来越多地受到不断变化的全球贸易格局的影响——但新翔集团保留了足够的灵活性来管理潜在的业务中断风险。除非全球经济增长显著放缓，否则货运量更有可能在地域方面发生变化，而不是出现大幅度下降。”

评级理据

鉴于新翔集团广泛的国际足迹和多样化的货运网络，该公司完全有能力满足不同贸易渠道的需求。地域多元化加上其规模和运营能力，为应对地区波动提供了缓冲，并支持盈利稳定。

新翔集团的“A3”发行人评级反映了其“baa3”BCA和三个子级的上调，因为穆迪预计新加坡政府（Aaa 稳定）很可能通过政府全资投资公司淡马锡控股私人有限公司（Temasek Holdings (Private) Limited，简称“淡马锡”，Aaa 稳定）向其提供特别支持。

新翔集团获得支持的可能性很高，这反映了新翔集团在新加坡航空业中不可或缺的作用。新翔集团在确保机场平稳运营方面发挥着战略作用。新翔集团是新加坡国家航空公司和旗舰客运航空公司Singapore Airlines Limited的地面处理和机上餐饮服务的领先提供商。这也反映了新翔集团作为向政府所有或政府关联实体（包括制服团体组织）提供基本服务的关键提供商的地位。

新翔集团的“baa3”BCA反映了其（1）作为新加坡樟宜机场航站楼服务市场领导者的强势地位，市场份额超过80%；（2）在美洲、欧洲和亚洲建立了广泛的货运网络，并实现了地域多元化；（3）多元化、稳定的客户群；（4）良好的银行授信额度。

与此同时，新翔集团的信贷实力受到周期性航空和货运市场状况的影响。全球贸易紧张局势加剧也带来了一定程度的不确定性，可能会影响货物量和运营可见性。

截至2025年6月30日，新翔集团的流动性不足（inadequate）。该公司6.63亿新币的现金余额和约7.9亿新币的预计运营现金流将不足以满足其未来12个月的债务到期、资本支出和股息要求。尽管如此，新翔集团在与包括三家新加坡银行在内的多家银行的长期合作关系及其30亿美元的多币种中期票据计划的支持下，仍保持着强大的国内和国际金融市场准入。

稳定评级展望反映了穆迪的预期，即该公司有足够的财务和运营灵活性来应对与贸易相关的负面影响。

可能导致评级上调或下调的因素

鉴于全球贸易政策的不确定性以及货物量和供应链动态的波动性，未来12-18个月新翔集团评级上调可能性有限。

尽管如此，如果（1）新翔集团的杠杆率改善，调整后债务/EBITDA保持在3.0倍以下；（2）其调整后的EBITDA/利息支出持续高于6.0倍；（3）该公司保持了良好的融资渠道，穆迪可能上调新翔集团的评级。

淡马锡直接或间接增加持有该公司股份不会自动导致新翔集团评级上调。

如果淡马锡的评级或新加坡政府的评级被下调，淡马锡减少其在新翔集团的所有权，或者新翔集团的战略作用减弱，导致淡马锡提供的支持减少，穆迪可能会下调新翔集团的评级。

如果（1）新翔集团的经营和财务状况减弱，杠杆率在未来两年内未能改善，导致其调整后的债务/EBITDA继续保持在4.0倍以上，EBITDA/利息支出保持在4.5倍以下；（2）公司未能成功将Worldwide Flight Services（WFS）整合到其运营中；或（3）公司进行进一步的大型债务融资收购，穆迪还可能下调新翔集团的BCA。

新翔集团的“baa3”BCA比评分指标显示的“Ba2”结果高出两个子级。这反映了新翔集团作为世界上最大的航空货运处理公司的地位，以及其在新加坡提供地面处理服务和机上餐饮服务的市场领导地位。虽然商业和消费者服务评级方法是用于新翔集团的最合适的评分指标，但它不是新翔集团运营的特定行业的评分指标，在某些方面可能减分。新翔集团是一项资本密集型业务，折旧费用很高，评分指标中使用的EBITA利润率可能无法适当地反映运营风险。因此，尽管新翔集团是樟宜机场的市场领导者和世界上最大的航空货运处理公司，但它在方法论上按比例映射到“Ba”范围。

新翔集团是全球最大的航空货运公司之一，也是亚洲领先的航空餐饮服务商，总部位于新加坡。该公司的业务遍及亚洲、美洲、欧洲、中东和非洲。继2023年收购WFS后，新翔集团和WFS合并后的网络在27个国家运营着225个站点，覆盖了占全球航空货运量50%以上的贸易航线。

截至2025年5月27日，淡马锡控股私人有限公司（Aaa 稳定）持有新翔集团 39.72%的股份，而新加坡政府（Aaa 稳定）持有淡马锡100%的股份。该公司自2000年以来一直在新加坡证券交易所上市。