联合国际：授予江苏平仲科发集团“A-”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

8月11日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予江苏平仲科技发展集团有限公司(“平仲科技”或“公司”)‘A-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了泰兴市人民政府(“泰兴政府”)在必要时为平仲科技提供非常强力支持的高度可能性。这主要考虑了泰兴政府对平仲科技的直接全资所有权以及平仲科技作为泰兴市最大的地方投资发展公司之一的战略重要性。此外，泰兴政府与平仲科技之间的联系紧密，包括管理监督、战略一致性以及持续的运营和财务支持。

泰兴是江苏省泰州市下辖的县级市，由江苏省政府直管。它是中国百强县之一，2024年GDP达人民币1,468亿元。2024年泰兴GDP同比增长4.2%;一般公共预算收入同比增长3.0%至人民币100亿元。

展望稳定反映了我们预期平仲科技的战略重要性将保持不变，同时泰兴政府会继续确保平仲科技稳定运营

关键评级驱动因素

政府所有权和监督：泰兴市人民政府国有资产监督管理办公室持有平仲科技100%的股权，是公司的实际控制人。其对公司的监督力度强，包括任命高级管理层、监督发展战略、重大融资计划和投资决策。此外，泰兴政府为公司制定了绩效考核政策，并定期委派审计机构审查公司的经营业绩和财务状况。

战略重要性和战略一致性：2024年，泰兴政府启动了国有企业整合，向平仲科技注入了泰兴市城投开发集团有限公司(“泰兴城投”;‘BBB+/稳定’)和泰兴虹桥港综合开发集团有限公司(“虹桥港集团”)的100%股权。整合后，平仲科技已成为泰兴市资产规模最大的地方投资发展公司之一和主体和最重要的国有资产投资运营主体，其业务定位围绕泰兴市的城市功能服务和产业引导。

泰兴城投是一家核心地方投资发展公司，主要负责泰兴市区的基建开发和保障性住房建设，同时还管理泰兴市的公用事业，包括供水、供气、垃圾处理和环卫服务。虹桥港集团主要负责泰兴虹桥港的开发。

强有力的政府支持：平仲科技持续获得泰兴政府的支持。在2021年至2024年期间，泰兴政府提供了总计人民币14.56亿元的运营补贴，主要用于支持平仲科技提供公共产品和服务相关的活动。此外，同期公司还获得了多笔总计人民币22.25亿元的现金注资以及估值约人民币143.52亿元的资产注入，包括国有房产以及泰兴市国有企业和地方投资发展公司的股权。鉴于平仲科技在泰兴的重要角色和职能，我们相信公司将及时获得政府支持。

平仲科技的财务指标和流动性状况：随着公司积极参与泰兴的项目开发，平仲科技的资产规模持续增长，从2022年末的人民币769亿元增至2024年末的人民币994亿元。公司依靠借款和政府支持为其资产扩张提供资金。同期，平仲科技总债务增长了31.8%，然而得益于泰兴政府的资本和资产注入，其财务杠杆(以总债务对资本化比率衡量)保持在50%-55%的水平。

平仲科技的短期偿债压力显著。截至2024年末，平仲科技的不受限现金余额为人民币38亿元，而其一年内到期的债务为人民币221亿元。然而，平仲科技可通过多种融资渠道，包括银行贷款、债券发行和其他非传统融资选择，来支持其债务偿还和业务运营。截至2023年末，公司未动用银行授信额度总计人民币211亿元。

或有负债风险高：平仲科技的或有负债风险较高。截至2024年末，公司向第三方提供了人民币148亿元的财务担保，占其净资产的37.5%。这些担保主要提供给泰兴市的地方投资发展公司和国有企业。因此，平仲科技的信用状况与泰兴的区域债务风险密切相关。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调平仲科技的信用评级：(1)预期来自于泰兴政府的支持减弱，特别是因为平仲科技政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)泰兴政府对平仲科技的所有权大幅减少。

若我们对泰兴政府的内部信用评估出现上调，我们将考虑上调平仲科技的信用评级。