中诚信亚太：上调景德镇合盛公司长期信用评级至“BBBg”，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)将景德镇合盛产业投资发展有限公司(“合盛产投”或“公司”)的长期信用评级从BBBg-上调至BBBg，展望稳定。

此次评级上调主要基于该公司作为景德镇市重要产业投资平台的重要政策职能，从而获得更强的政府支持。

合盛产投的长期信用评级为BBBg，主要基于以下因素包括：(1)作为景德镇市核心产业投资平台的重要地位;(2)多元化的收入来源。然而，该评级关注到以下因素包括：(1)债务增速较快且长期偿债能力一般;(2)融资渠道一般。

该评级还反映了公司在需要时获得景德镇市政府支持的可能性较高，这基于以下因素包括：(1)景德镇市政府对公司的实际控制权;(2)在推动景德镇市战略性新兴产业发展中的关键作用;(3)获得地方政府支持的记录，包括补贴、注资及资产划转等。

企业概况

合盛产投成立于2009年，前身为景德镇合盛光电产业投资发展有限公司，定位为景德镇市重要的产业投资平台，重点投资航空、新能源、新材料等新兴产业。此外，公司还涉足房产租赁、房地产、贸易等业务。截至2025年3月31日，景德镇合盛由景德镇市投资有限责任公司持有80%股权，景德镇投资为景德镇市主要产业投资平台并由景德镇市国资运营投资控股集团有限责任公司全资拥有。公司剩余20%股权由景德镇高新技术产业开发区管理委员会持有。最终控股股东为景德镇市国有资产监督管理委员会。

评级因素

正面因素

作为景德镇市核心产业投资平台的重要地位。作为重要的产业投资平台，合盛产投对推动景德镇市战略性新兴产业发展具有重要意义。公司通过股权投资、产业基金等方式开展产业投资，投资组合紧跟政府政策和经济发展趋势，聚焦航空、新能源、新材料等地方优势产业，为景德镇市的产业发展做出了重要贡献。

多元化的收入来源。除产业投资业务外，公司还拓展了多个业务板块，主要包括物业租赁、房地产及贸易，形成了较为多元化的业务组合。我们认为，公司能够通过多个业务板块的协同运作分散业务风险，降低收入波动性，这对其信用状况具有正面影响。

获得景德镇市政府支持可能性较高。我们认为合盛产投在需要时获得景德镇市政府支持的可能性较高，主要基于以下考量：(1)景德镇市政府对公司的实际控制权;(2)在推动景德镇市战略性新兴产业发展中的关键作用;(3)获得地方政府支持的记录，包括补贴、注资及资产划转等。

关注因素

债务增长相对较快，长期偿债能力较弱。由于合盛产投的投资项目资本支出较大，公司总债务在过去几年增长较快。截至2024年底，公司总债务由2023年底的人民币151亿元增至人民币179亿元，总资本化率为50.7%。由于公司债务负担及融资成本上升，合盛产投的长期偿债能力一般。2024年，其总债务/EBITDA比率为20.1倍，EBITDA利息覆盖率为1.2倍。

融资渠道一般。公司拥有债务资本市场融资渠道。然而，公司的备用流动性一般。截至2024年末，公司已从多家国内政策性银行和商业银行获得总计人民币115亿元的授信额度，可用授信额度为人民币19亿元。

评级展望

合盛产投的评级展望为稳定，反映了我们预期公司在未来12-18个月将继续获得景德镇市政府的稳固支持，维持其作为景德镇市重要产业发展平台的战略地位不变。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调因素包括(1)景德镇市政府及其母公司的支持力度加大;(2)公司投资组合质量显著提升，包括资产流动性增强及被投企业产生更稳定的持续性现金流;(3)公司信用指标改善，例如总债务/EBITDA比率下降及EBITDA/利息覆盖率提高。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调因素包括(1)景德镇市政府及其母公司提供支持的可能性下降;(2)公司的投资组合表现恶化;或(3)公司的融资渠道减弱且流动性状况恶化。