标普：授予永利澳门(01128.HK)拟发行5亿美元高级无抵押票据“BB-”发行评级

久期财经讯，8月11日，标普授予永利澳门有限公司（Wynn Macau Ltd.，简称“永利澳门”，01128.HK）拟发行的于2034年到期、5亿美元高级无抵押票据“BB-”发行层面评级。该公司是Wynn Resorts Ltd.的控股子公司。标普预计该公司将收益用于一般企业用途，包括偿还其WM Cayman II循环贷款项下的未偿借款（截至2025年6月30日，未偿余额11.4亿美元）和/或现有无抵押票据。该公司持有10亿美元的永利澳门高级无抵押票据，于2026年1月15日到期。

该交易杠杆属于中性，不会影响标普对Wynn Resorts或永利澳门的“BB-”发行人信用评级。

发行评级——从属风险分析

资本结构

标普采用次级风险标准对永利澳门的票据进行评级，因为标普不对在澳门特区发行的债务进行回收率评级。标普没有发布该管辖区相关破产报告，也没有对其进行排名，因为在中华人民共和国特别行政区，外资实体大规模破产的历史先例有限。此外，即使贷款人对房地产拥有可登记权益的良好债权，标普也认为，在破产程序的适用和贷款人实现资产价值的能力方面存在很大的不确定性。

永利澳门的资本结构包括子公司WM Cayman Holdings Ltd. II发行的25亿美元无抵押循环贷款（截至2025年6月30日提取约6.5亿美元，标普假设永利澳门使用拟发行票据的收益偿还循环借款）和永利澳门发行的52亿美元无抵押票据和可转换债券（本次拟发行票据发行的）。

分析结论

永利澳门的无抵押票据在结构上处于次级地位，在其资本结构中仅次于子公司发行的无抵押循环贷款。然而，该公司的优先债务占总债务的比例低于50%。因此，标普认为次级风险已得到充分缓解，足以支持标普对无抵押票据的“BB-”发行层面评级（与标普对永利澳门的发行人信用评级持平）。

标普认为，该公司可以利用其循环贷款偿还2026年1月到期的10亿美元无抵押票据。在这种情况下，标普估计该公司的优先债务总额约为16.5亿美元，而其总债务为58亿美元。尽管优先债务与总债务的比率会增加，但在这种情况下仍将低于50%。