穆迪：维持深投控“A2”发行人评级，展望调整至“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

8月13日，穆迪评级 (穆迪) 已维持深圳市投资控股有限公司 (深圳投控) A2的发行人评级和baa2的基础信用评估 (BCA)。我们还将上述评级展望从负面调整为稳定。

穆迪评级副总裁/高级分析师熊扬厉表示：“展望调整反映了我们预计深圳乃至最终中国政府 (A1) 具备在在深圳投控如有需要时提供支持的能力和意愿。展望调整也反映了深圳在粤港澳大湾区战略下，其在推动国家改革开放、创新和产业升级方面日益增强的战略地位和作用。”

“维持评级反映了深圳投控庞大且质量良好的投资组合、稳健的经常性现金流以及强劲的融资渠道。”熊扬厉补充道。

评级理据

深圳投控A2的发行人评级主要包含：(1) 其baa2的BCA;(2) 3个子级的提升，反映了我们认为必要时该公司获得深圳市政府乃至最终中国政府支持的可能性为 “高”，并且公司与政府的依存度为“高”。

我们评估政府支持的可能性为“高”反映：(1) 深圳投控由深圳市政府100%控股;(2) 其在为深圳市政府承担重要政策职能，如深圳高科技产业园开发、代政府持有重要国有资产、提供公共及民生服务方面公司发挥了重要战略作用; (3) 过去几年内公司频获深圳市政府注资和注入国有资产的记录。

深圳投控baa2的BCA的支持因素包括其庞大且资产质量良好的投资组合、强劲的财务状况和顺畅的融资渠道。上述优势的抵消因素包括业务和地域高度集中、主要投资对象中等的信用蔓延风险以及新投资的执行风险。

我们估算，截至2024年底深圳投控的调整后投资组合价值约为人民币2,900亿元，其中超过44%为上市公司股权。

深圳投控的主要投资包括多家金融机构，贡献了稳定的经常性分红收入。这些公司包括： 中国平安保险 (集团) 股份有限公司、国信证券股份有限公司和国泰海通证券股份有限公司 (Baa1/稳定)。

深圳投控在控股公司和子公司层面还从事产业园区开发和租赁业务。该公司的这些业务领域在深圳拥有较强的市场地位，并且获得了深圳市政府的运营支持。

鉴于金融业投资和深圳产业园区的经常性分红和收入稳健，我们预计未来12-18 个月该公司的穆迪调整后 (运营资金+利息)/利息覆盖率将维持在4.0倍左右。

我们还预计，由于公司继续利用经常性分红收入以及资产出售所得支持其投资，未来12-18个月其调整后市值杠杆率将维持在20%左右。这些信用指标继续支持其当前的BCA水平。

深圳投控持有的现金和未来12个月预期运营资金足以覆盖短期债务和未来12个月的投资计划。作为深圳市政府的重要国企，该公司还拥有顺畅的银行信贷和资本市场融资渠道。其持有的上市金融资产也可在必要时提供流动性支持。

稳定展望反映了我们预计未来12-18个月深圳投控的信用指标仍与其baa2的BCA相符，并且对深圳市乃至中国政府的战略重要性仍将保持不变。

深圳投控的环境、社会与治理风险较小。其保守的财务政策以及政府的监督和支持平衡了所有权集中带来的风险。

可引起评级上调或下调的因素

如果深圳投控的BCA改善，以及中国政府提供支持的能力和意愿持续增强，则我们将上调深圳投控的评级。

若深圳投控的调整后市值杠杆率持续低于15%，以及运营资金/利息覆盖率持续高于4.0-4.5倍，则其BCA可能会上调。

如果BCA下调而支持评估没有变化，深圳投控的评级可能被下调。这可能归因于其大规模举债投资，或者主要投资对象的信用质量大幅削弱。

表明BCA有下调压力的信用指标包括：调整后市值杠杆率持续高于25%-30%，运营资金/利息覆盖率持续低于2.0-2.5倍。

此外，在未调低BCA的情况下，深圳投控评级下调的另一触发因素可能是我们的支持评估变化，例如公司大规模扩大对政府的战略重要性较低、以盈利为主要目标的商业类活动。

深圳市投资控股有限公司成立于2004年，是深圳市全资国有投资控股公司。截至2024年底，该公司的调整后投资组合价值估计在人民币2,900亿元左右。其投资的企业涵盖金融服务、运输物流、产业园区、制造业、教育、文化和人力资源服务行业等。