惠誉：上调广州金控长期本外币发行人评级至“A-”，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”

8月19日，惠誉评级已将中资企业广州金融控股集团有限公司(广州金控)的长期外币和本币发行人主体评级自'BBB+'上调至'A-'，展望稳定。

惠誉同时将广州金控票息率5.45%、2026年4月到期的1.5亿美元债券的评级自'BBB+'上调至'A-'。该债券由广州金控的全资子公司Guang Ying Investment Limited发行，由广州金控提供无条件、不可撤销的担保。

本次评级上调反映了惠誉认为广州市政府向广州金控提供支持的责任有所加强。惠誉认为，广州市政府对广州金控战略和运营活动的控制更加紧密——尤其是通过重组、整合和投资于本地关键金融机构来推动当地金融业发展的活动(这些活动具有高度战略重要性)。自2024年以来，广州金控在解决区域性金融机构的经营和股权问题方面(例如，成为众诚汽车保险股份有限公司(保险公司财务实力评级：BBB/稳定)的股东)、提供资本注入，以及在普惠金融措施和政府投资基金等方面的参与度不断提升。

因此，惠誉根据其《政府相关企业评级标准》将广州金控的决策和监管评估结果自“强”上调至“很强”。

关键评级驱动因素

支持得分评估结果“极有可能”

惠誉认为，广州市政府在必要时极有可能向广州金控提供特别支持，反映出惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为35分(该指标最高得分为60分)。该得分基于惠誉对政府支持责任与支持动机的如下评估结果的综合结果。

支持责任

决策和监管“很强”

惠誉认为广州金控受广州市政府的紧密控制。广州市政府拥有广州金控90.78%的股权，广东省财政厅作为被动股东持有剩余9.22%的股权。广州市政府通过任命广州金控的主要管理层(包括董事会)来实施管控。该公司的重大决策，包括重大投资、年度预算计划、利润分配、债券发行和收并购，均须经广州市政府批准。广州市政府还对广州金控进行年度考核，广州金控每季度向广州市财政局报告其关键的财务、经营、投资和融资活动。

该因素调整至“很强”反映出我们认为广州市政府可能会继续对广州金控具有高度战略重要性的活动加强控制和监管，这主要受促进本地金融产业发展的政策变化推动，以及广州金控在这些领域中所发挥的积极作用。

支持先例“强”

广州金控获得了广州市政府有意义的支持以支持该公司的发展。此等支持主要通过股权和资本注入提供，从而令广州金控维持其财务状况。股权注入主要体现为历史上广州市政府曾划转其在多家金融机构持有的股权给广州金控，进而产生持续的投资收益。资本注入主要用于补充广州金控的资本金，或注入其下属子公司或基金。

支持动机

维持政府政策职能“强”

广州金控是持有和整合广州市政府重大金融资产的主要平台，其运营覆盖广泛的金融服务。此外，广州金控通过各类基金持有具有良好发前景的有价值投资，这些投资均投向与政府战略重点相契合的关键产业。

蔓延风险“强”

广州金控在整合当地金融资源、促进金融行业发展方面发挥着重要作用，因此被市场参与者视为广州市具有很高影响力的政府相关企业。广州金控的存续债务以债券和贷款为主，该公司是境内外债券市场上经验丰富的发行人。此外，该公司还与国内主要金融机构和当地银行保持着良好的关系。

独立信用状况

独立信用状况评估结果基于母公司财务数据，收入主要来自子公司的投资收益(主要为股息、资产或股权出售所得)。‘b+’的独立信用状况基于广州金控“中等”的风险状况、'bb'的财务状况。鉴于广州金控的主要指标(调整后净债务与EBITDA之比)在可比同业中处于相对较高位置，惠誉将该公司置于'b'类别的较高位置。

风险状况：“中等”

惠誉评定广州金控的风险状况为“中等”是基于该公司的收入风险、支出风险、负债和流动性风险的综合评估结果。

收入风险：“中等”

惠誉评定广州金控的收入风险为“中等”是基于，该公司需求特征、定价特征的评估结果均为“中等”。该公司适度多元化的投资组合形成的稳定且充足的现金流生成能力支撑惠誉对该公司需求特征的评估结果。派息取决于被投资企业的业绩表现，此外，该公司还以市场价值获得资本收益。

支出风险：“中等”

惠誉评定广州金控的支出风险为“中等”是基于该公司运营成本与供应风险、投资规划的评估结果均为“中等”的综合结果。广州金控的成本明确，管理层经验丰富，且波动性有限。此外，该公司投资规划机制充足且相对独立，执行风险适中。该公司的投资记录有适度的减值损失，其投资组合公司能够实现自负盈亏，并定期向母公司派发股息。

负债和流动性风险：“中等”

惠誉评定广州金控的负债和流动性风险为“中等”是基于，该公司债务特征、流动性特征的评估结果均为“中等”。广州金控母公司层面的债务集中于中短期债务，截至2024末，三年内到期的债务约占总债务的83%。但该公司拥有令人满意的债券市场融资渠道，充足的偿债流动性，与中国主要银行建立了良好的往来关系，且未使用银行授信额度充足，这缓解了前述不利因素。

财务状况‘bb’

惠誉对广州金控财务状况的评估是基于该公司的主要指标杠杆率位于'bb'类别。截至2024年末，广州金控的调整后净债务与EBITDA之比为23.2倍。惠誉的评级研究情景预期，到2029年该比率将降至17.7倍，投资所需资金将主要由母公司产生的现金流提供。该水平处于'bb'类别财务状况。

债务评级

广州金控拥有由Guang Ying Investment Limited发行的票息率为5.45%、2026年4月到期的1.5亿美元债券。该债券由广州金控提供无条件且不可撤销的担保。该债券的评级与广州金控的长期外币发行人主体评级一致，因为该债券将构成广州金控非次级、无条件且无抵押的债务，且将始终与广州金控全部其他现有及未来无抵押、非次级债务享有同等受偿顺序。

同业分析

惠誉将成都交子金融控股集团有限公司(成都交子，BBB+/稳定)视作广州金控的可比同业，因为它也位于其所在省的省会城市，是市属金融控股政府相关企业。成都交子的支持得分也为35分，反映其与市政府的强关联性，以及在地方金融板块的重要政策职能。

关键评级假设

惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2020至2024年历史数据及母公司层面财务数据，2025至2029年的情景假设：

- 2025至2029年间年均经营性收入增长5.4%，反映出投资收益及其他收益稳定增长。

- 2025至2029年间，年均经营性支出增长3%，反映出母公司层面总成本稳定。

- 2025至2029年间，年均净资本收益15亿元人民币，因为惠誉预期确认投资收益超过对基金和子公司的投资。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉认为广州市政府向广州金控提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力下降;

- 惠誉下调广州市政府向广州金控提供支持的责任或动机的看法，以致该公司的支持得分评估结果降至32.5分或以下。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调广州市政府向广州金控提供支持的责任或动机的看法，以致该公司的支持得分评估结果升至45分或以上并且惠誉对中国主权评级(A/稳定)采取正面评级行动。

发行人简介

广州金控作为重要的投资控股平台，负责为广州市政府整合和管理金融资产。此外，该公司亦通过设立并管理产业基金来促进当地金融行业发展并推动当地经济发展。