惠誉：确认汇丰银行“AA-”长期发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，8月19日，惠誉确认香港上海汇丰银行有限公司(The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited，简称“汇丰银行”)的长期发行人违约评级(IDR)为“AA-”，展望稳定，短期IDR为“F1+”。惠誉还确认了该行的生存力评级(VR)和股东支持评级(SSR)均为“a+”。

关键评级驱动因素

缓冲机制带来的评级上调：汇丰银行的长期IDR较其生存力评级(VR)及最终母公司汇丰控股有限公司(HSBC Holdings plc，简称“汇丰控股”，00005.HK，A+/稳定/a+)的长期IDR高一个子级。这一上调反映了惠誉的观点，若汇丰银行陷入困境或母公司违约，汇丰银行的第三方高级债权人将受益于汇丰控股根据该集团的处置计划建立的足够的次级债务和股权缓冲。短期IDR由长期IDR映射得出。

具有韧性的运营环境：尽管美国加征关税带来经济风险，汇丰银行主要市场的运营环境(OEs)仍保持韧性。这包括其核心市场香港特区——尽管经济增速放缓且本地商业房地产(CRE)市场持续承压，但审慎的监管以及强劲的资本和流动性缓冲支撑了银行体系的稳健性。香港特区的运营环境评分被定为"a"，低于"aa"类别隐含的评分，主要因其在全球范围内经济规模较小，且与中国内地经济和金融联系紧密。

强劲的业务实力：汇丰银行在香港特区的主导地位、亚太地区广泛的客户基础，以及依托汇丰控股全球网络的多元化银行业务，巩固了其强劲的业务实力。该行拥有充足低成本资金基础及稳健的非利息收入(部分得益于近期中国内地离岸投资流入推动的财富管理业务表现)，尽管利率环境走低，短期内盈利仍将保持稳健。

持续的商业房地产风险：汇丰银行的承销标准审慎，资产负债表中高比例持有非贷款收益资产(2024年底占总资产的58%)。然而，鉴于香港特区商业房地产市场的持续风险及经济不确定性，惠誉已将汇丰银行"a+"风险状况评分和"a"资产质量评分的展望从稳定下调至负面。

减值贷款率上升：惠誉估计，受香港特区商业房地产敞口影响(截至2025年上半年底，此类贷款占贷款总额的7%，其中部分来自附属公司恒生银行有限公司（Hang Seng Bank Limited，简称“恒生银行”，AA-/稳定/a)，汇丰银行的不良贷款率已从2023年底的1.8%升至2025年上半年底的2.7%。考虑到当前挑战，惠誉预计香港特区商业房地产贷款的减值费用(LICs)将保持温和，但若相关资产估值进一步大幅下跌，可能超出当前预测的风险。不过，稳健的抵押品缓冲、跨地区和跨行业的贷款组合多元化，以及自2020年以来显著降低的商业房地产敞口，将部分抵消减值费用的压力。

盈利压力得以缓解：财富管理手续费收入的稳健增长、长期固定收益投资的稳定收益贡献，以及可控的成本增速，将有助于缓解净息差收窄和信用成本温和上升对盈利的压力。惠誉预计，未来两年汇丰银行的营业利润/风险加权资产(RWA)比率(2025年上半年估算年化略超4%;2024年为4.9%)将维持在接近4%的水平，与"a+"评分基本相符。

强劲的资本缓冲：截至2025年第一季度末，普通股一级资本(CET1)比率已从2024年底的16.3%提升至17.5%，主要得益于巴塞尔协议III改革最终实施带来的风险加权资产(RWA)减少。鉴于资产增长前景温和且盈利强劲，惠誉预计该行将维持稳健的资本缓冲水平。

稳健的资金与流动性：资金与流动性评分"aa-"仍是汇丰银行生存力评级(VR)的优势。这得益于其强劲的低成本存款(尤其是香港地区)、适度的客户贷款与存款比率(2024年底为54%)，以及在亚太地区广泛的融资渠道。

母公司支持：汇丰银行的股东支持评级(SSR)与汇丰控股的长期IDR持平。这反映了惠誉的观点，即鉴于汇丰银行作为集团关键子公司的角色，母公司提供特别支持的概率极高。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：(针对IDR和VR)

若汇丰银行的生存力评级(VR)和汇丰控股的长期IDR均被下调，其长期IDR可能被下调。若惠誉不再认为该行预先设置的次级债务和股本缓冲足以缓释高级债务违约风险，其长期IDR也可能被下调。

短期IDR若因长期IDR被下调至"A+"或"A"且资金与流动性评分降至"aa-"以下，或长期IDR被下调至"A-"及以下，则短期IDR可能被下调。

若汇丰银行核心市场(包括香港特区和中国内地的房地产市场)疲软导致其财务指标持续恶化，生存力评级(VR)可能承压。具体包括：减值贷款率(2021-2024年平均1.8%)持续升至3%以上并伴随显著信用成本;营业利润/RWA比率(2021-2024年平均3.6%)持续低于2.7%;或普通股一级资本比率(2025年第一季度末17.5%)显著降至14%以下且无可靠恢复计划。

若运营环境(OE)显著恶化导致财务指标弱于预期，VR也可能承压。

若风险控制能力减弱、盈利质量下降或盈利稳定性降低(可能因竞争加剧或集团区域/全球业务版图恶化)，VR可能被下调。若汇丰控股网络活动带来的业务流量减少，导致汇丰银行盈利能力显著削弱，其VR也可能被下调。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：(针对SSR)

SSR对母公司支持能力的变化敏感，这可能体现为母公司评级变动或汇丰银行相对于汇丰控股的规模变化。此外，若惠誉对母公司支持意愿的看法转负(尽管预计中期无此变化)，SSR也可能承压。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：(针对IDR和VR)

长期IDR若因生存力评级(VR)或汇丰控股长期IDR上调且充足的次级债务缓冲保持不变，则长期IDR可能被上调。但若运营环境(OE)评分未显著改善(当前OE评分低于VR)，VR的上行空间有限。

短期IDR已为最高评级，无法进一步上调。

若运营环境(OE)评分未实质强化，VR的上行空间有限。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：(针对SSR)

若汇丰控股的长期IDR被上调，汇丰银行的SSR可能同步上调。

其他债务及发行人评级：关键评级驱动因素

汇丰银行高级无抵押数字票据的评级与其长期IDR持平，因该票据代表银行无抵押及非次级债务。惠誉认为，票据持有人将受益于与该行其他第三方债权人相同的充分解决缓冲机制。

其他债务及发行人评级：评级敏感性

长期IDR的变动可能导致高级无抵押债务评级发生类似变动。

生存力评级调整

OE得分“a”被分配在“aa”类别隐含得分之下，用于以下调整：经济规模和结构(负面)。