惠誉：确认招商融资租赁“BBB+”长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

8月21日，惠誉评级已确认招商局融资租赁有限公司(招商租赁)的长期发行人主体评级为‘BBB’，展望稳定。惠誉同时确认其股东支持评级为‘bbb’及由Ocean Laurel Co., Limited发行的高级无抵押债券的评级为'BBB'。

招商租赁由总部设在香港的头部央企招商局集团(招商局)全资控股。招商租赁的业务策略高度聚焦于招商局具备业务专长的板块，包括对中国政府发挥重要战略作用的交通运输和基础设施领域。招商租赁的客户大部分是中资国有企业。

关键评级驱动因素

发行人主体评级受支持驱动：招商租赁的股东支持评级驱动其发行人主体评级，这是由于惠誉认为其在需要时获得招商局特别支持的可能性高。招商局的信用状况则基于中国主权(A/稳定)提供的支持，鉴于招商租赁对支持招商局核心业务的战略重要性及两家公司高度融合，惠誉预期招商局所获得的政府支持将流向招商租赁。基于这些因素，若招商租赁违约将给母公司带来重大声誉风险。招商租赁的评级展望与惠誉对招商局信用状况的评估结果及中国主权评级的展望一致。

具有战略重要性的子公司：招商租赁根据招商局的业务重点制定了发展战略。招商租赁已实现其战略目标——在行业低谷期间支持集团盘活闲置的海工资产，并在有利的市场条件下成功出售了这些资产。招商租赁持续支持集团新的核心业务，与集团其他联营公司协作以实现协同效应，并管理集团的供应链金融平台。惠誉估计，其租赁资产中约一半与集团有关或由集团关联公司推介。

高度融合：招商局对招商租赁施以强有力的控制，且两家公司的业务战略与运营高度融合。招商租赁沿用招商局的品牌，其业务增长及稳定的授信额度也得益于招商局强大的市场地位，包括招商银行股份有限公司(招行，A-/稳定)提供的业务推介和授信。惠誉认为，招商租赁所需支持的规模相对招商局而言并不显著，因为招商租赁的资产仅占招商局合并资产的2%。

行业展望稳定：惠誉对中国租赁公司的行业展望为“中性”，反映出我们预期在经济放缓的背景下，这些公司的财务表现将大致保持稳定。趋严的监管环境强化了租赁公司的治理和风险管理水平，支持改善其风险状况。惠誉预期，宽松的境内流动性和逐步缓和的境外融资成本将抵消对优质资产激烈竞争带来的利润率压力。

独立信用状况偏弱：惠誉评定招商租赁的独立信用状况为非投资等级，低于其受股东支持驱动的发行人主体评级。这是由于招商租赁的业务规模小、放贷标准因经营时间较短而未经考验、盈利能力偏弱以及其高于其他受评租赁子公司的债务与有形净值比，2024年末为6.0倍。尽管如此，过去四年招商租赁的不良贷款率稳定在约1%，覆盖率位于250%以上的适当水平。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

招商租赁的长期发行人主体评级和股东支持评级与惠誉对招商局信用状况的内部评估结果相关联。惠誉对招商局评估结果的任何负面变化，包括对中国政府及时向招商局提供充分支持的意愿或能力的看法发生变化，将影响招商租赁的评级。

若有迹象显示招商局与招商租赁之间的关联性有所减弱，或招商局向招商租赁提供支持的力度下降，则可能导致惠誉下调招商租赁的评级。这可能包括，招商局大幅稀释对招商租赁的持股，或招商租赁对母公司的战略重要性和相关性下降(可能来自招商租赁大举扩张非集团相关业务，业绩表现持续落后母公司设定的目标，或出现其他融资提供方取代招商租赁在招商局的地位)。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

若惠誉对招商局信用状况的评估结果发生正向变化，或最终上调中国主权评级，将导致惠誉对招商租赁采取相似的评级行动。

若招商租赁与招商局之间的关联性增强(比如，招商租赁成为母公司的独家租赁服务提供商)，则惠誉亦可能会上调招商租赁的评级。

债务及其他工具评级：关键评级驱动因素

鉴于Ocean Laurel Co. Limited所发行的高级无抵押债券由招商租赁提供无条件、不可撤销的担保，并始终与招商租赁的所有其他直接、非次级、无条件、无抵押债务处于同等受偿顺序，该债券的评级与招商租赁的长期发行人主体评级一致。Ocean Laurel是招商租赁在英属维京群岛注册成立并全资拥有的境外特殊目的公司。

债务及其他工具评级：评级敏感性

受评债券的评级将与招商租赁长期发行人主体评级的任何变化同步调整。若中国资本账户监管规定发生重大不利变化，限制招商租赁为其偿债义务提供及时的跨境支持，则惠誉亦可能会下调受评债券的评级。