联合国际：授予威海昌洋实业“BBB-”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

8月29日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予威海昌洋实业有限公司(“威海昌洋”或“公司”)‘BBB-’ 的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了文登区人民政府(“文登区政府”)在必要时向威海昌洋提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到文登区政府对威海昌洋的全资控股，威海昌洋作为负责文登区产业投资和公共事业服务职能的重要地方投资发展公司所承担的战略地位，以及文登区政府与威海昌洋之间的紧密联系，包括管理层监督、战略协调以及持续的运营和财务支持。

文登区是山东省威海市的一个区，位于威海市中部。2024年文登区GDP总量达到人民币643亿元，一般公共预算收入增长4.0%至人民币43亿元。

展望稳定反映了我们对威海昌洋的战略重要性将保持不变，同时文登区政府将会继续确保威海昌洋稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

政府的所有权和监督：文登区政府通过威海市文登区国有资产服务中心(“文登区国资中心”)持有威海昌洋的全部股权。文登区国资中心是公司的唯一股东和实际控制人。文登区政府对威海昌洋拥有最终决策权并对其进行监督，包括高级管理层的任命，投资计划决策及重大融资决策等。此外，文登区政府对公司设立考核机制，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

战略一致性和重要性：作为文登区重要的重要地方投资发展公司，威海昌洋对文登区的产业投资扮演着主要的角色。威海昌洋承担西洋参及粮油等农产品全产业链投资，并提供供水、供热、发电与工业蒸汽等公共事业服务，在促进文登区的经济及社会发展中扮演着重要的角色。其业务运营和战略计划与文登区政府的社会经济发展规划保持一致。

持续的政府支持：威海昌洋得到了文登区政府的持续支持。2023年至2025年一季度，公司累计获得运营补贴人民币5.81亿元。同期文登区政府持续向公司注入资本、资产及股权，显著提升了公司的资产规模与财务实力。鉴于其战略地位，我们认为公司将在未来持续获得政府支持。

财务与流动性状况：公司总资产由2022年末的人民币19亿元，增至2025年3月底的人民币72亿元，主要是由于文登区政府持续向公司注入资本、资产及股权。另外，公司总负债也增长至2025年3月底的人民币20亿元。同期，公司的财务杠杆(以债务资本化率衡量)由50.4% 降至 37.5%。

威海昌洋的短期债务偿付压力相对较高。截至2025年3月末，公司的非受限现金人民币3亿元，未动用银行授信人民币2亿元，而一年内到期债务人民币13亿元，短期偿债压力较高，因此续作短期贷款对维持流动性至关重要。公司拥有银行贷款、债券发行及其他工具等多种融资渠道，来支持债务偿还及业务运营。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调威海昌洋的信用评级：(1)预期来自于文登区政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)文登区政府对威海昌洋的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调威海昌洋的信用评级：(1)来自文登区政府的支持加强，或(2)我们对文登区政府的内部信用评估出现上调。