穆迪：授予希慎兴业(00014.HK)拟发行有支持美元初级次级票据“Ba1”评级

久期财经讯，9月11日，穆迪授予Elect Global Investments Limited拟发行的有支持美元初级次级票据(junior subordinated notes)“Ba1”评级。该票据由希慎兴业有限公司(Hysan Development Company Limited，简称“希慎兴业”，00014.HK，Baa2 稳定)提供不可撤销且无条件的担保。

希慎兴业将把本次票据发行所得款项用于一般企业用途及现有债务再融资。

穆迪还通过评级委员会对希慎兴业的多项评级进行了审查，包括其“Baa2”发行人评级、Hysan (MTN) Limited中期票据计划的“(P)Baa2”有支持高级无抵押评级、根据该中期票据计划下发行的票据的“Baa2”有支持高级无抵押评级，以及Elect Global Investments Limited的“Baa2”有支持高级无抵押评级及“Baa3”有支持次级评级。上述评级及稳定展望均保持不变。

评级理据

此次票据“Ba1”评级较希慎兴业“Baa2”发行人评级低两个子级，反映出该票据为深度次级属性——清偿顺序劣后于所有高级债务及希慎兴业“Baa3”永续票据。评级差异符合穆迪基于担保及清偿权优先级差异对企业工具评级进行分级的的方法指引。

上述拟发行票据将无股权信用，因其5年期的短期期限(尽管可累积递延票息)，将按100%债务计入财务杠杆。

由于拟发行票据的评级低于希慎兴业发行人评级两个子级，希慎兴业发行人评级的任何变动均可能影响该初级次级票据的评级。

希慎兴业的Baa2评级基于其在香港特别行政区(Aa3/稳定)核心购物区的卓越流动性及优质物业组合(可通过经济周期产生总体稳定的经常性收入)。其他关键信用因素包括公司的地域集中风险及较高的杠杆水平。

穆迪预计，在截至2026年的利园八期合资(LG8 JV)项目持续资本支出的推动下，希慎兴业经调整净债务/EBITDA(按比例合并LG8 JV项目后)在未来12-18个月将保持高位(9.5倍-9.6倍)，与2024年水平相近。同期，公司经调整EBITDA/利息覆盖率仍将较弱(2.1倍-2.2倍)。这些财务指标更符合Baa2评级区间的较低水平。

穆迪评级委员会已对相关发行人的所有信用评级进行全面审查。

可能导致评级上调或下调的因素

稳定评级展望反映了希慎兴业在香港特区运营环境下仍能实现温和租金增长及高出租率的能力，以及公司卓越的流动性。同时，这也反映了市场预期——一旦LG8项目开始产生租金收入，公司的信用指标将显著改善。

短期内评级上调可能性较低。然而，若希慎兴业(1)降低债务杠杆;(2)持续改善盈利、规模及地域多元化;(3)在持续一段时间内(按比例合并LG8合资项目后)将经调整净债务/EBITDA降至8.5倍以下、EBITDA/利息支出提升至3.0倍以上，则未来可能出现评级上调压力。

另一方面，若希慎兴业因资产质量、出租率或盈利疲软导致经营表现恶化程度超出预期(同时债务仍处高位)，则穆迪可能下调其评级。即使LG8项目完成后，若其仍无法改善财务指标(包括经调整净债务/EBITDA(按比例合并LG8合资项目后)持续高于9.5倍、EBITDA/利息支出持续低于2.25倍-2.50倍)，也可能导致评级下调。此外，若公司流动性变得不足，亦可能引发评级下调。

另外，加速扩张推动的希慎兴业业务概况重大变化可能限制其评级。

希慎兴业在中国香港特别行政区投资于商业及住宅物业，是香港特区铜锣湾最大的商业业主之一。截至2025年6月30日，该公司 42% 的股份由Lee Hysan Company Limited持有，而该公司由创始人的李氏家族控制。