穆迪：授予华泰证券(06886.HK)拟发行港元票据“Baa1”有支持长期外币高级无抵押债务评级

本文来自“穆迪评级”。

9月15日，穆迪评级 (穆迪) 已向Pioneer Reward Limited拟发行的港元计价票据授予Baa1 的有支持长期外币高级无抵押债务评级。上述高级无抵押票据将在该公司的30 亿美元中期票据计划下发行，并由华泰证券股份有限公司 (华泰证券) 根据信托协议提供担保。该中期票据计划的长期评级为(P)Baa1。

Pioneer Reward Limited在英属维尔京群岛注册成立，是华泰证券的间接全资子公司。

Pioneer Reward Limited的主体评级展望为稳定，与华泰证券的展望一致。

华泰证券将把募集资金净额用于其到期债券的再融资。

上述评级须待我们审阅最终文件后才可确定，且其中的条款及条件预计较我们已审阅的初稿不会有重大变化。

评级理据

Pioneer Reward Limited拟发行票据Baa1的高级无抵押债务评级与其中期票据计划的评级一致，且与华泰证券Baa1的长期发行人评级相同，原因是该票据将获得华泰证券无条件及不可撤销的担保。

上述担保将构成华泰证券的直接、非次级、无条件及无抵押债务。此担保下的支付责任在任何时间将至少与华泰证券所有其他现有及未来的无抵押和非次级债务的地位相同。因此，我们对上述拟发行票据的评级为Baa1，与华泰证券的长期发行人评级处于同等水平。

华泰证券Baa1的长期发行人评级包含：(1) 该公司Baa3的个体信用评估，反映了其强劲的零售业务实力、良好的盈利能力、稳健的流动性和资金状况以及较低的杠杆率;(2) 两个子级的提升，依据是我们假设公司在陷入困境时将获得中国政府 (A1) 的高水平支持。

可引起评级上调或下调的因素

鉴于拟发行票据由华泰证券提供无条件及不可撤销的担保，若华泰证券的发行人评级上调，则该债务评级将会上调。

如果我们认为政府对该公司的支持力度增强，或公司的个体信用评估上调，则我们可能会上调华泰证券的评级。

如果发生以下情况，我们可能会上调华泰证券的个体信用评估：公司通过增加对长期资本的运用来进一步改善资金和流动性状况;在激烈竞争和市场波动下保持良好的盈利能力和较低的盈利波动性;杠杆率保持在7倍以下;确保平稳运营和有效的风险控制。

与之相反，若华泰证券的发行人评级下调，则上述债务评级也可能下调。

如果政府支持华泰证券的意愿减弱，或公司的个体信用评估下调，我们可能会下调该公司的评级。

若发生以下情况，该公司的个体信用评估可能会下调：盈利能力大幅恶化或盈利波动性加大;杠杆率大幅上升至9倍以上;高风险投资快速增长或对短期资金的依赖度大幅提高，导致流动性和资金状况恶化，或面临监管处罚或风险管理失误，从而损害其业务实力和管理稳定性。

华泰证券总部位于南京。截至2025年6月30日，公司披露的总资产为人民币9,007 亿元。