联合国际：授予峨秀集团“BBB-”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

10月15日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予峨眉山天秀环境集团有限公司(“峨秀集团”或“公司”)‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

发行人信用评级反映了峨眉山市人民政府(“峨眉山政府”)在必要时为峨秀集团提供强力支持的高度可能性。这主要考虑到峨眉山政府对峨秀集团的间接全部所有权，峨秀集团作为负责峨眉山市项目开发与城市运营的主要地方投资发展公司的战略重要性。峨眉山政府与峨秀集团之间的联系紧密，包括管理监督、战略协调以及持续的经营与财务支持。此外，如果峨秀集团面临任何经营或财务困境，峨眉山政府的融资活动可能会遭受显著的影响。

峨眉山市位于四川省西南部，是乐山市代管的县级市，旅游资源丰富。2024年，峨眉山市地区生产总值稳步增长6.3%，达到人民币419.5亿元;一般公共预算收入增长3.7%，达到人民币24.0亿元。

展望稳定反映了我们对峨秀集团的战略重要性将保持不变，同时峨眉山政府会继续确保峨秀集团稳定经营的预期。

01 | 关键评级驱动因素

政府的所有权和监管：峨眉山市国有资产监督管理局间接持有峨秀集团的全部所有权。峨眉山政府通过其股东对公司拥有强力的控制和监督权，包括管理层的任命、战略发展和投资计划的决策以及重大资金决策的监督。此外，峨眉山政府对该公司还设有考核机制，并定期委派审计人员对公司的经营业绩和财务状况进行监督。

战略重要性和战略协调：峨秀集团主要负责峨眉山地区的项目建设和城市运营，具有较强的区域优势。公司主要承接区域内的供水业务及相关项目建设，并计划拓展乡村振兴和产业运营功能。峨秀集团在推动峨眉山地区经济社会发展中发挥着重要作用，业务运营和发展始终与政府发展规划相衔接。

持续的政府支持：峨眉山市政府及其股东为峨秀集团提供持续的运营和资金支持。2024年，峨秀集团的股东峨眉山发展(控股)有限责任公司向峨秀集团注资人民币0.45亿元，峨眉山政府注入人民币5.0亿元的林木资产，以扩大其资产规模。2022 年至 2024 年间，峨秀集团还获得了总计人民币 500 万元的补贴。鉴于峨秀集团是峨眉山市项目开发、供水和乡村振兴的关键实体，我们认为峨秀集团可能会获得持续的政府支持。

峨秀集团的财务和流动性状况：随着公司积极参与峨眉山的项目建设，峨秀集团资产规模持续扩张，总资产从2022年底的人民币106亿元增至2024年底的人民币133 亿元。公司依靠政府支持和借款为其资产扩张提供资金。受政府注资推动，公司的所有者权益增长22%，增速超过总债务10%的增幅，峨秀集团的财务杠杆(以债务资本化率衡量)由2023 年末的40.0% 降低至 2024 年的37.9%。

峨秀集团的短期偿债压力非常高。截至2024年底，公司持有非受限现金人民币1.1亿元，而短期债务为人民币20.5亿元。截至2024年底，公司持有的银行授信总额为人民币14.6亿元，其中尚未使用的授信额度人民币4.0亿元。然而，公司可以通过多种融资渠道，包括银行贷款、债券发行和其他非传统渠道，以支持持续运营。此外，我们预期公司将展期其短期银行借款(2024年底：人民币9亿元)，并在需要时获得及时的政府支持。

02 | 评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调峨秀集团的信用评级：(1)预期来自于当地政府的支持减弱，特别是因为峨秀集团的战略重要性降低，或(2)当地政府对峨秀集团的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调峨秀集团的信用评级：(1)来自峨眉山政府的支持加强，或(2)我们对于峨眉山政府的内部信用评估出现上调。