中诚信亚太：授予景德镇合盛公司存量可持续发展人民币债券“BBBg”高级无抵押债务评级

本文来自“中诚信亚太”。

10月15日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)授予由景德镇合盛产业投资发展有限公司(“合盛产投”或“公司”)(BBBg/稳定)发行的存量可持续发展人民币债券(ISIN：HK0001193207)的高级无抵押债务评级为BBBg。

该债券将构成公司的直接、无条件、非次级和无抵押债务，在任何时候都应与公司所有其他当前和未来的无抵押和非次级债务享有同等地位。公司拟将募集资金用于根据《可持续金融框架》为合格项目提供融资或再融资，并用于一般企业用途。

企业概况

合盛产投成立于2009年，前身为景德镇合盛光电产业投资发展有限公司，定位为景德镇市重要的产业投资平台，重点投资航空、新能源、新材料等新兴产业。此外，公司还涉足房产租赁、房地产、贸易等业务。截至2025年3月31日，景德镇合盛由景德镇市投资有限责任公司持有80%股权，景德镇投资为景德镇市主要产业投资平台并由景德镇市国资运营投资控股集团有限责任公司全资拥有。公司剩余20%股权由景德镇高新技术产业开发区管理委员会持有。最终控股股东为景德镇市国有资产监督管理委员会。

评级因素

合盛产投的高级无抵押债务评级与其长期信用评级一致。鉴于公司在景德镇市重要产业发展平台的战略地位，我们相信政府支持将流向公司，从而缓解结构性从属关系可能导致的预期损失差异。

合盛产投的长期信用评级为BBBg，主要基于以下因素包括：(1)作为景德镇市核心产业投资平台的重要地位;(2)多元化的收入来源。然而，该评级关注到以下因素包括：(1)债务增速较快且长期偿债能力一般;(2)融资渠道一般。

该评级还反映了公司在需要时获得景德镇市政府支持的可能性较高，这基于以下因素包括：(1)景德镇市政府对公司的实际控制权;(2)在推动景德镇市战略性新兴产业发展中的关键作用;(3)获得地方政府支持的记录，包括补贴、注资及资产划转等。

评级展望

合盛产投的评级展望为稳定，反映了我们预期公司在未来12-18个月将继续获得景德镇市政府的稳固支持，维持其作为景德镇市重要产业发展平台的战略地位不变。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调因素包括(1)景德镇市政府及其母公司的支持力度加大;(2)公司投资组合质量显著提升，包括资产流动性增强及被投企业产生更稳定的持续性现金流;(3)公司信用指标改善，例如总债务/EBITDA比率下降及EBITDA/利息覆盖率提高。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调因素包括(1)景德镇市政府及其母公司提供支持的可能性下降;(2)公司的投资组合表现恶化;或(3)公司的融资渠道减弱且流动性状况恶化。