穆迪：授予三峡集团担保的美元债券“A1”高级无抵押评级

久期财经讯，10月21日，穆迪授予中国长江三峡集团有限公司(China Three Gorges Corporation，简称“三峡集团”，A1 负面)全资子公司Three Gorges Finance I (Cayman Islands) Limited拟发行的美元债券“A1”高级无抵押评级。该高级无抵押债券由三峡集团提供无条件且不可撤销的担保。评级展望为负面。

三峡集团计划将本次发行净收益用于再融资。

穆迪评级副总裁兼高级信用官Ivy Poon表示：““A1”高级无抵押评级反映了三峡集团提供的不可撤销且无条件担保。穆迪预计，在既有的运营资产和政府支持下，三峡集团的信用质量将保持稳定，同时受稳健现金流、大规模资本支出以及此次拟发行债券(部分收益将用于再融资现有债务)的推动，其财务指标将在未来三年适度改善。”

评级理据

三峡集团A1发行人评级主要综合考量其baa2基准信用评估(BCA)以及穆迪对中国政府(A1)提供极高特别支持且三峡集团高度依赖政府的评估，由此带来了四个子级的评级上调。

该特殊支持与依赖性评估持续反映出该公司对中国清洁能源发展、生态保护及环境治理具有高度战略意义。

baa2基准信用评估反映了三峡集团在中国及全球水电行业的领先地位、有利的政策环境、大规模运营资产带来的稳定现金流以及良好的融资渠道。该评估同时纳入了大型水电项目相关的社会与环境风险、绿地项目及海外投资的财务与执行风险，以及国内水电项目集中度风险。

穆迪预计，未来三年三峡集团的财务状况将与其baa2基本信用评估保持一致。经比例合并关键海外投资后的调整后运营资金(FFO)/债务比率将逐步提升，从2024年的12.3%升至2025-27年的12%-14%。穆迪预计，在预测期内三峡集团水电、抽水蓄能及可再生能源领域的维护与扩容年度资本支出为800亿-850亿元人民币。

可能导致评级上调或下调的因素

鉴于负面展望，评级上调可能性较低。若中国主权评级展望调整至稳定，且国家对三峡集团的支持仍属优先事项且在改革进程中保持稳定，穆迪将考虑将三峡集团评级展望调整为稳定。

若中国监管框架显著改善，并长期实施有利的电价制定机制，穆迪可能上调三峡集团BCA。考虑上调BCA的指标包括：公司经调整的FFO/债务比率持续保持在17.5%以上。

反之，若政府支持力度减弱或BCA显著恶化，则可能下调三峡集团评级。

如果三峡集团的项目出现重大成本超支或延误;无法获得足够的外部资金来支持资本支出或为到期债务再融资;社会和环境事件导致重大负债;公司进行大规模债务融资并购;或者当前支持性政府政策的改变削弱了其盈利能力和债务偿付能力，则三峡集团的BCA可能被下调。穆迪考虑下调BCA的指标包括：三峡集团的调整后FFO/债务比率持续低于10%。

三峡集团是长江三峡工程的所有者和运营商，该工程是全球装机容量最大的水电项目。截至2024年底，三峡集团总装机容量达158.3吉瓦(GW)，其中海外项目装机容量为12.4吉瓦。截至2025年6月，该公司90%股权由国务院国有资产监督管理委员会持有，10%股权由社会保障基金持有。