穆迪：确认保诚(02378.HK)“A2”发行人评级，展望“稳定”
久期财经讯，10月22日，穆迪确认保诚有限公司(Prudential PLC，简称“保诚”，02378.HK)的发行人评级及中期票据计划评级，并维持稳定展望。
评级理据
保诚A2发行人评级的确认，反映了该保险公司的亚洲保险业务的财务实力以及控股公司债务的从属地位。该保险公司受益于其在亚太保险市场的领先地位、多元化的分销渠道、良好的基本盈利能力、稳健的资本状况以及强大的财务灵活性。
保诚披露，2025年上半年按固定汇率(CER) 计算的新业务利润同比增长12%。增长呈现广泛态势，19个寿险市场中有13个市场实现新业务利润正增长。中国香港特区、印尼及银行保险渠道的强劲销售，抵消了中本币地、马来西亚和越南代理渠道的疲软表现。
得益于盈利性存量保单业务带来的收益，该保险公司的基本盈利能力保持稳健。经CER计算的调整后税前经营利润(OPBT)增长6%，主要得益于合同服务边际(CSM)释放贡献，CSM约占总OPBT的75%。2025年上半年股东持有的CSM余额(扣除再保险部分)增长7%，因新业务产生的CSM及贴现释放效应超过了该期间释放的CSM。
截至2025年6月30日，保诚基于集团规定资本要求(GPCR)的集团整体监管(GWS)覆盖率达267%，基于总权益的覆盖率达200%，均远超100%的监管最低要求。此外，该保险公司的GWS覆盖率对金融市场风险也表现出适度的敏感性。
2025年上半年，该保险公司经考虑新业务压力、中央成本及重组支出后，实现运营自由盈余8.12亿美元，同比增长20%，较2024年4%的收缩实现反弹。这得益于近年承保盈利性新业务及负面经营差异的减少。
该保险公司财务灵活性强劲，得益于稳健的盈利覆盖率及良好的资本市场融资渠道。截至2025年6月30日，集团财务杠杆率与总杠杆率分别维持在13%和14%的稳定水平。
上述优势被更高运营与投资风险所抵消，该风险源于保诚的亚洲业务在发展程度较低、运营环境较弱的市场开展大规模人寿保险业务，这些市场更易发生业务中断。
此外，该公司计划在2024至2027年间向股东返还逾50亿美元，此举符合其资本配置框架中维持175%-200%自由盈余比率的目标。尽管这一举措在短期内不会削弱其资本实力，但可能降低其把握战略机遇的能力。
保诚评级展望维持稳定，反映穆迪预期该公司未来12-18个月将保持强劲财务状况，包括资本实力、财务灵活性、盈利能力及地域多元化业务布局。
确认保诚支持的债务及计划评级，反映穆迪预期该集团具备强大能力且有意愿为保诚融资(亚洲)有限公司(Prudential Funding (Asia) plc)及Prudential International Treasury Limited提供支持。保诚对这两家实体发行的所有票据提供不可撤销担保。
可能导致评级上调或下调的因素
若出现以下情况，穆迪可能上调保诚的评级：(1) 该集团主要经营市场的运营环境及主权评级改善，从而降低保险公司资本与盈利的经济风险及潜在波动性;(2)
保险公司资本充足率进一步提升，可能源于其降低高风险资产敞口，以及持续增长的自由盈余生成能力;
或(3)其基础盈利能力显著提升，例如新业务利润与CSM余额持续强劲增长;或(4)财务灵活性显著增强，使基础盈利覆盖率持续保持在12倍以上，且调整后财务杠杆率长期维持在20%以下。
另一方面，若出现以下情形，穆迪可能下调保诚的评级：(1) 集团资本状况显著恶化，基于GPCR计算的股东GWS覆盖率持续低于200%，或保险公司资本生成能力持续下降;(2) 集团基本盈利能力显著削弱，导致保诚资本回报率持续低于8%;(3) 经调整财务杠杆率持续攀升至30%以上，或基本盈利覆盖率持续降至8倍以下;或(4) 因盈利来源、资本生成及资产配置多元化程度下降，导致其核心市场主权评级权重下降。
此外，若保诚提供的担保力度减弱，穆迪可能下调保诚融资(亚洲)有限公司及Prudential International Treasury Limited发行的有担保债务评级。
保诚是一家保险及金融服务控股公司，主要在亚洲及非洲24个市场开展人寿保险与资产管理业务。截至2025年6月30日，集团总资产及股东权益分别为1,991亿美元与194亿美元。
受影响评级清单
发行人：保诚
评级确认：
....长期发行人评级(本币及外币)，确认A2
....高级无抵押中期票据计划(本币及外币)，确认(P)A2
....次级中期票据计划(本币及外币)，确认(P)A3
....初级次级中期票据计划(本币及外币)，确认(P)Baa1
展望调整：
....展望，维持稳定
发行人：保诚融资(亚洲)有限公司
评级确认：
....有支持高级无抵押定期债券/公司债(外币)，确认A2
....有支持高级无抵押中期票据计划(本币及外币)，确认(P)A2
....有支持高级次级定期债券/公司债(本币)，确认A3(hyb)
....有支持次级定期债券/公司债(外币)，确认A3/A3(hyb)
....有支持次级中期票据计划(本币及外币)，确认(P)A3
....有支持初级次级中期票据计划(本币及外币)，确认(P)A3
发行人：Prudential International Treasury Limited
评级确认：
....有支持商业票据(外币)，确认P-1
