穆迪：确认中车株洲“Baa1”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，10月23日，穆迪确认中车株洲电力机车有限公司(CRRC Zhuzhou Locomotive Co., Ltd.，简称“中车株洲”)“Baa1”发行人评级和“baa3”基础信用评估(BCA)，并维持展望为稳定。

穆迪评级副总裁兼分析师Daniel Zhou表示“确认中车株洲的评级及稳定展望，反映了穆迪预期该公司将在未来12-18个月内保持稳定的运营和坚实的财务状况。中国政府持续的铁路和城轨投资计划将继续支撑其产品和服务需求。”

评级理据

中车株洲的Baa1发行人评级包含其baa3的基础信用评估，并基于穆迪对中国政府(A1)极有可能提供特别支持以及该公司对政府依赖度极高的评估，而获得两个子级的上调。

穆迪的支持评估考虑了政府通过其母公司中国中车股份有限公司(CRRC Corporation Limited，简称“中国中车”，A1 负面)对公司的最终控股权;以及中国中车的业务和产品在贡献于中国发展全国铁路运输网络战略方面具有核心且战略重要性的职能。

中车株洲的baa3基础信用评估反映了该公司在国内电力机车和大众运输车辆市场的领先地位;良好的销售可见性;强劲的信用指标和流动性;以及良好的债务市场融资渠道。

然而，这些优势被该公司较高的地域和客户集中度，以及其海外扩张带来的执行风险所抵消。

穆迪预计，中车株洲的杠杆率(以穆迪调整后的债务/EBITDA衡量)将在未来12-18个月内逐步改善并维持在2.0倍左右。铁路固定资产投资的持续强劲以及对铁路设备维护需求的不断增长，将会在该期间支持公司的收入。

此外，对高利润率铁路产品(如动车组)需求的增加，以及新业务板块盈利能力的提升，将在该期间支持其利润率。穆迪还预计公司将保持审慎的态度来管理其现金流和债务水平。

中车株洲拥有优异的流动性。截至2024年底，其现有现金余额为43亿元人民币，加上预期的正向自由现金流，将足以覆盖未来12个月内的短期债务到期。鉴于其国有企业背景以及来自中国中车的资金支持，公司还享有良好的债务市场融资渠道。

在环境、社会和治理因素方面，中车株洲股权集中于大股东表明，政府的外部影响可能改变其财务政策和战略。母公司中国中车对杠杆控制的监督以及中车株洲保持良好业务和财务表现的往绩缓和了这一风险。

可能导致评级上调或下调的因素

如果中车株洲的基础信用评估因其业务规模扩大、地域覆盖和客户基础拓宽而提升，或者该公司对其母公司和中国政府的战略重要性增加，则其评级可能被上调。

预示存在上调压力的信用指标包括：穆迪调整后的债务/EBITDA持续低于1.0倍，同时公司产生正自由现金流并持续保持净现金状况。

另一方面，如果中车株洲的基础信用评估显著恶化，且在支持评估方面无任何重大变化，则其评级可能被下调。这可能源于公司在电力机车和大众运输车辆市场的份额显著流失。

预示存在下调压力的信用指标包括：穆迪调整后的债务/EBITDA持续高于2.5倍。

如果该公司对其母公司和中国政府的战略重要性减弱，其评级也可能面临下调压力。

中车株洲电力机车有限公司是中国中车股份有限公司旗下主要的电力机车制造单位，而中国中车是中国中车集团有限公司旗下的上市子公司。截至2024年底，中车株洲由中国中车100%控股。中国中车是中国机车、客车、货车、动车组和城轨车辆的主要生产商。该公司还提供与轨道交通车辆相关的服务，并生产风电装备、新材料和工程机械。