标普：授予河南资本集团“A-” 长期发行人信用评级，展望“稳定”

久期财经讯，10月29日，标普授予河南国有资本运营集团有限公司(Henan State-Owned Capital Operation Group Co. Ltd. ，简称“河南资本集团”)“A-” 长期发行人信用评级。

稳定的评级展望表明，标普认为在未来 24 个月内，该公司仍将是河南省政府用以执行战略举措的关键资产持有与投资平台。

对河南资本集团的评级，体现了标普对其作为河南省政府投资控股平台以及在支持国有企业改革方面重要性的考量。基于以下因素，标普认为若有需要，该公司极有可能获得河南省政府的特别支持：

- 政府层面的关键作用：河南资本集团是河南省政府核心资产持有、资本管理以及融资与资本市场运作的重要国有资本运营平台。公司的诸多运营活动与政府的主要经济、政治和社会目标紧密契合。该公司是政府指定的省级非核心业务或低效资产货币化的唯一平台，这是政府推进国有企业改革的关键支撑。

- 与政府的紧密关联：河南省政府持有河南资本集团 100% 的股权。标普预计未来五年内，政府将维持这一股权结构。政府通过任命公司董事会及高级管理层，对河南资本集团的战略规划与财务绩效实施密切监管。

标普预期河南资本集团将持续作为河南省政府的关键资产持有方与资本管理者。近年来，政府大力推进国有企业改革，并于 2022 年设立河南资本集团，作为改革进程的重要组成部分。预计到 2025 年末，通过资产划转和政府注资，该公司的资产组合规模将从 2022 年底约 240 亿元人民币的资产规模扩大至超过 500 亿元人民币。

标普认为，未来 12 - 24 个月内，河南资本集团将保持增长态势，尽管增速会有所放缓。该公司为河南省政府持有的资产涵盖：河南钢铁集团有限公司(Henan Iron & Steel Group Co. Ltd.)、中国河南国际合作集团有限公司(China Henan International Cooperation Group Co. Ltd.)及中国平煤神马控股集团有限公司(China Pingmei Shenma Holding Group Co. Ltd.)等。

河南省稳定的信用状况得益于相对稳健的预算执行情况、适度的债务增长以及充足的流动性余额。标普认为，该省将在经济结构不断优化、产业持续升级的基础上，保持强劲的经济增长。此外，河南省加强了债务监测体系建设，提升了风险管理透明度，财政管理也将持续保持良好状态。

河南资本集团将继续作为河南省国有资产监督管理委员会推动国有企业改革与重组的关键平台。作为省级指定平台，其承担着支持产业升级以及盘活非核心业务和低效资产的重要职责。公司设立了国有企业改革基金，旨在支持省级层面商品和科技领域被投资企业的发展。

例如，河南资本集团设立了河南绿色钢铁产业发展基金，以推动河南钢铁集团的产品升级。

标普预计，河南资本集团将在河南省其他国有企业的改革与发展进程中扮演协调者与推动者的角色。河南省政府正在整合此前由国资委和财政厅以外其他部门持有的资产，并将非核心或低效资产进行变现以提升效率。标普认为，河南资本集团将通过其股权交易平台以及资产管理部门设立的基金，引领这些举措的实施。

河南资本集团还积极协助政府对经营困境的国有企业进行重组，并通过资本管理和债务投资化解信用风险。截至 2024 年末，该公司仍持有约 14 亿元人民币的不良资产。

河南资本集团将加大对与政府战略导向相符的战略性新兴产业的投资力度。标普预计，公司将通过直接股权投资和基金投资等方式，在新能源、新材料、医药和科技等领域增加资本配置。

鉴于政府赋予的战略定位，河南资本集团将继续作为一家投资控股公司。作为河南省两家国有资本运营公司之一，其投资与资产持有职责在行业侧重点上与同行存在差异。河南资本集团自身经营活动有限，主要通过资本管理对投资对象进行管控。

未来 24 个月内，河南资本集团的贷款价值比(LTV)将维持在 30% 以下，并具备充足的安全边际。标普预计，未来三年，基于强烈的增长意愿，该公司将开展新的投资活动。未来两年，其年度投资额有望达到 25 亿 - 35 亿元人民币，这将使杠杆率逐步上升。

2025 年上半年，河南资本集团新增投资 15 亿元人民币。假设其投资的中国河南国际合作集团有限公司与河南省自然资源投资集团有限公司(Henan Natural Resources Investment Group Co. Ltd.)完成合并，标普预计到 2025 年末，该公司的贷款价值比将处于较低水平，约为 10%。标普认为，该公司将有足够的缓冲空间，远低于标普设定的 30% 的贷款价值比阈值。

在经济面临挑战的背景下，投资组合流动性欠佳以及资产质量一般，可能持续对标普评估河南资本集团的独立信用状况(SACP)构成限制。河南资本集团的资产证券化率较低，上市资产仅占投资组合的约 9%，这限制了公司在必要时快速变现资产的能力。同时，超过 50% 的被投资公司规模较小，且集中于资本密集型和波动性较大的行业，这也影响了其信用质量。

尽管如此，标普预计持续的投资和资产划转将进一步丰富河南资本集团的投资组合，并逐步改善其资产状况。标普认为，作为河南省国有企业改革的一部分，公司可通过推动被投资企业上市提高资产证券化水平，这也有助于降低业务风险，尽管目前实现的不确定性较大。

稳定的评级展望表明，标普认为河南资本集团仍将是河南省政府执行战略举措的关键资产持有与投资平台。标普预计未来 24 个月内，政府信用状况将保持稳定。此外，标普预计该公司在此期间的贷款价值比将保持在 30% 以下，投资组合也将保持稳定。

若河南省政府开发与河南资本集团类似的投资平台，或大幅降低在该公司 100% 的持股比例，标普可能下调其评级。上述两种情况均可能意味着政府对该公司支持力度的减弱。

若河南资本集团的贷款价值比持续高于 30%，可能是由于过度激进的投资策略或投资组合价值大幅下跌，标普也将下调其评级。

若河南省政府的信用状况调整，标普同样可能调整河南资本集团的评级。

未来 24 个月内，标普认为河南资本集团评级上调的可能性较低。然而，如果标普对该公司独立信用状况的评估提升至 “a-” 或更高等级，标普可能上调其评级。当公司资产流动性、多样性以及资产质量显著提升，且贷款价值比有所改善时，这种情况可能发生。

若河南省政府的信用状况改善，标普也可能上调河南资本集团的评级 。