穆迪：确认梅花生物(600873.SH)“Baa3”发行人评级，展望调整至“正面”

久期财经讯，10月30日，穆迪确认梅花生物科技集团股份有限公司(MeiHua Holdings Group Co., Ltd，简称“梅花生物”，600873.SH)的“Baa3”发行人评级，并将其展望从“稳定”调整为“正面”。

穆迪评级副总裁兼高级信用官Gerwin Ho表示：“正面展望反映了梅花生物在大宗商品价格周期和产能扩张期间保持强劲运营的记录，同时维持了对于当前评级类别而言稳健的坚实财务指标。”

Ho补充道：“穆迪预计该公司在未来12-18个月将继续稳步增长收益，同时保持强劲的资产负债表。其通过增加产品和地域多元化而强化的业务状况，也将在具有挑战性的贸易环境中提供一定的缓冲。”

评级理据

梅花生物的“Baa3”发行人评级反映了获出色技术成就的成本优势、运营一体化和效率、均衡的产品结构、稳定的终端需求和多元化的客户基础等因素支撑，公司核心的氨基酸业务市场份额强劲。

然而，该评级受到公司中等运营规模、运营多样性以及大宗商品属性的制约。

穆迪预计该公司收入在未来12-18个月内将实现约15%的增长，这主要受预期于2026年投产的新产能带来的销量增长以及近期收购公司的收入贡献所驱动，但部分增长可能被主要产品市场售价的潜在波动所抵消。

此外，在同一时期内，该公司调整后的EBITDA利润率将保持在18%-19%左右的相对稳定水平，这得益于其行业领先的低成本优势以及通过更高利润率产品带来更多收入贡献的产品组合优化。

梅花生物凭借高效的营运资金管理和严谨的资本支出，展现了持续产生自由现金流的记录。

穆迪预计，以债务/EBITDA之比衡量的公司杠杆率在未来12-18个月内将保持在1.0倍以下，这对于公司的评级水平而言表现强劲，并为市场不确定性时期提供了缓冲。

梅花生物于2025年7月完成了对日本领先的生物技术公司Kyowa Hakko Bio Co., Ltd.的收购。此次收购进一步多元化了公司的产品组合，并扩大了其海外生产基地，从而增强了其业务状况。此次收购并未增加公司杠杆，因其通过内部现金资源融资。

穆迪预计欧盟对赖氨酸产品征收的关税对梅花生物出口业务的影响有限。该公司一直积极拓展欧盟以外的市场，以实现客户基础的多元化。梅花生物在先进技术和一体化运营支持下的成本优势，将继续帮助其应对贸易环境中的不确定性。

梅花生物的流动性依然极佳。截至2025年6月30日，公司43亿元人民币的现金及类现金资产，加上穆迪预测的经营现金流，足以覆盖其在未来12-18个月内到期的债务、资本支出需求、股息支付以及潜在的股票回购。

梅花生物的发行人评级不受结构性从属影响。这是因为控股公司层面经营大量业务并拥有固定资产，从而应能够支持控股公司债务的预期回收。

环境、社会及治理(ESG)因素

梅花生物通过其在食品、蛋白质和配料领域的运营，面临物理气候风险、水资源管理、自然资本以及与废弃物和污染相关的问题，这些领域严重依赖自然资源作为关键原材料。

梅花生物的社会风险主要源于其作为食品行业供应商所面临的客户关系和负责任生产相关的风险。

上述风险部分被该公司良好的公司治理所抵消，具体体现为该公司审慎的财务政策、较低的杠杆率和出色的流动性，以及稳健的管理层过往记录和市场领先地位。

可能导致评级上调或下调的因素

如果梅花生物能够持续通过大宗商品价格周期保持稳健的信用指标和审慎的财务政策，包括在扩大规模和市场份额的同时，持续维持低杠杆和强劲的流动性，穆迪将上调其评级。

鉴于展望为正面，评级下调的可能性较低。

如果公司的市场地位和运营能力减弱，流动性恶化或未能维持审慎的财务政策，导致其调整后债务/EBITDA之比持续高于3.0倍，穆迪可能会将评级展望调整至稳定。

梅花生物科技集团股份有限公司于2002年成立，是一家中国生物发酵制品生产商，产品主要包括动物营养氨基酸、医药氨基酸和食品鲜味剂。该公司总部位于中国廊坊，其在内蒙古、吉林和新疆以及海外设有生产设施，产品在国内市场和国外销售。梅花生物于2010年在上海证券交易所上市。