中资美元债 | 10月出险房企境外债务安排一览

久期财经讯，10月31日，在本月下旬发布的二十届四中全会公报中，首次明确提出“推动房地产高质量发展”，要求在“十五五”期间加快构建房地产发展新模式，完善商品房开发、融资、销售等基础制度，优化保障性住房供给，因城施策增加改善性住房供给，并建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”，实施房屋品质提升工程和物业服务质量提升行动，建立房屋全生命周期安全管理制度。同时在“十五五”规划建议中，也提出要化解房地产等重点领域风险、清理住房消费不合理限制性措施，也为后续政策优化打开空间。

此外，住房城乡建设部副部长董建国在国新办举行的“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会上表示，房地产融资协调机制以城市为单元，实施项目白名单制度。目前全国白名单项目贷款的审批金额已经超过了7万亿元，有力保障了商品住房项目建设交付。据中指研究院统计，截至目前，21家出险房企债务重组、重整获批及完成，化债总规模约合人民币1.2万亿元。中指研究院认为，这些企业总有息负债规模接近2万亿元，短期内偿还压力较小，进入安全期。

本月房企境外债务重组方面，持有融创中国现有境外债务未偿还本金总额超过75%持有人已加入重组支持协议;持有花样年控股现有债务工具总未偿还本金金额约77.33%的债权人已加入重组支持协议;宝龙地产已于10月10日与特别小组成员(持有计划债务未偿还本金总额约31%)订立重组支持协议。

旭辉控股集团

旭辉控股集团发布重组计划详情，拟注销现有债务并解除现有债务人责任，涉及包括拟发行约41亿美元强制性可转换债券、推进股东贷款转股等安排。根据公告，该公司总额约81亿美元(其中约68亿美元为未偿还本金、约13亿美元为应计未付利息)的现有境外债务将于重组生效日被注销，届时将发行及订立本金合共67亿美元的新工具，并产生约950万美元现金付款;新票据中，约41亿美元为强制性可转换债券，其余26亿美元则通过短、中、长期票据或贷款的形式进行留债。除受制裁的计划债权人外，债权人可按自身偏好在方案内选择一个或多个选项。另外，重组将透过对(1)现有可转换债券、(2)永续证券分别提请同意以变更管辖法律，使相关文据纳入重组。相关管辖法律将于重组生效日期前一小时完成变更。该公司通过“以股代债”模式降低短期付息压力，预计重组后境外债务将减少合共约14亿美元，有息负债将降至500亿以内，境外债务责任将进一步下降。

境内债务重组方面，旭辉此前在优化方案中新增对“全部议案均同意”投资人的0.2%同意费安排，并约定在相关议案通过后30个交易日内，按面值向同意账户兑付并注销其持有的本期债券同意张数的0.2%。据此，旭辉集团对相关同意账户办理提前偿付，涉及债券包括“HPR旭辉1”“H20旭辉2”“H20旭辉3”“H21旭辉1”“H21旭辉2”“H21旭辉3”。

宝龙地产

宝龙地产已与特别小组成员订立重组支持协议，截至10月10日，该小组成员合计持有债务规模约占计划债务未偿还本金总额的31%。根据最新的重组方案，公司提供包括现金、子公司宝龙商业的股票、可转换成本公司股票的债券、新的中/长期债券和新贷款等选项，债权人可根据自身需要选择一项或多项组合。同时，公司也将向债权人支付现金同意费，金额为符合条件的参与债务本金总额的0.15%。根据公司公告，宝龙地产于2024年2月发布首份境外债重组框架，但由于若干重组条件未能达成，且公司延长重组截止日期的申请遭到法院驳回，首次重组已宣告失效。

此前，宝龙地产全资附属宝龙维京被提请清盘，涉及到期未偿的5亿美元优先票据中约1.99亿美元未偿额，目前清盘聆讯已延期至11月17日。

融创中国

截至目前，融创中国境外债务重组计划获98.5%债权人赞成票，至此，境外债重组方案已获得所需大多数计划债权人批准。公司将进一步寻求法院对该计划的批准及裁决，呈请聆讯定于11月5日举行。根据此前披露的计划，全额债权转股权方案中，针对总规模约95.5亿美元的境外债务，融创中国计划向债权人分派两个系列的新强制可转债(MCB)。股权结构稳定计划方面，债权人每获得的100美元新MCB，将有23美元转入指定受限账户，该部分新强制可转债在满足约定的归属条件后，转股释放给公司主要股东。

此外，公司境内债务重组获得重大进展。针对股票经济收益权兑付选项，公司与特殊目的公司订立认购协议，据此，特殊目的公司有条件同意认购，而本公司有条件同意配发及发行合共约7.5亿股股份。特殊目的公司处置该等股份获得的境内资金将用于偿付选择股票选项的境内债券持有人所持有的合计金额约56亿元的相关境内债券。

公司公告及消息方面，碧桂园拟于11月5日召开境外债务重组计划会议，公司另发起同意征求，以变更现有港元可转换债券管辖法律，从而将其纳入重组计划，境内方面9只境内债券仅余“H16腾越2”未通过重组方案;现有花样年控股债务工具总未偿还本金金额约77.33%的债权人已正式加入重组支持协议，定于2026年1月16日召开香港计划聆讯;一个持有路劲境外债务的债权人小组(AHG)已经向路劲发出法定要求偿债通知;港龙中国地产收到GNGLNG 9.5 11/17/25加速还款通知，目前正与两名在岸债权人磋商借款展期事宜;华南城清盘人已向债权人发出邀请提交债权证明;泛海控股一笔本金12.83亿元的债务已提前到期;融信中国拟对相关境内债券再展期;富力地产进一步延长重组支持协议截止日期至11月14日;中骏集团控股延长境外债务重组截止日期至11月27日;弘阳地产进一步延长基础重组支持协议费用期限至11月28日;天誉置业呈请聆讯押后至11月14日;景瑞控股呈请聆讯已于10月16日举行，但裁决日期尚未确定;香港特区高等法院将合景泰富集团呈请聆讯延期至12月3日;上坤地产自10月27日上午9时起退市。

本月出险房企境外债交易量较上月小幅增加，碧桂园、中国恒大、花样年控股和世茂集团的30天主体交易量仍然靠前。

碧桂园旗下仅“H16腾越2”1只境内债券尚未通过重组方案，公司拟通过现有港元可转债同意征求实施建议重组，月内公司旗下境外债券交投仍较活跃，交易量月环比小幅上升，但估值整体呈现下跌趋势。其中，COGARD 7.25 04/08/26、COGARD 4.8 08/06/30等4只债券跌幅超过10%，境外债全线回落至9美元区间。

有关花样年控股香港计划召开聆讯定于2026年1月16日进行，公司旗下境外债小幅波动。FTHDGR 14.5 06/25/24上涨15.36%、FTHDGR 11.875 06/01/23上涨13.80%，两只债券估值均升至2美元前后;FTHDGR 7.95 07/05/22下跌18.90%至1.52美元。

景瑞控股呈请聆讯已于10月16日进行，并获押后裁决。JINGRU 12 09/26/22上涨67.58%至1美元前后;JINGRU 12.5 10/26/23和JINGRU 12.75 09/09/23分别下跌60.67%和36.67%至0.4美元以下。

融信中国原计划于10月推出的境内债务重组方案仍未确定，并拟对相关债券再展期。公司旗下境外债多数上行，其中，RONXIN 8.1 06/09/23、RONXIN 7.35 12/15/23和RONXIN 8.75 10/25/22涨至1.5美元，RONXIN 8.95 01/22/23小幅下跌5.26%至1.29美元。

此外，或受此前恒大物业清盘等负面消息影响，中国恒大旗下境外债全线下行，跌幅小于15%。其中，EVERRE 10.5 04/11/24下跌12.28%;EVERRE 12 01/22/24下跌11.17%;EVERRE 11.5 01/22/23下跌10.54%。世茂集团SHIMAO 5.6 07/15/26下跌18.23%至5.19美元。市场或对正荣地产重组前景持消极态度，除ZHPRHK 6.5 09/01/22涨幅接近55%外，其余境外债估值均承压，ZHPRHK 7.875 04/14/24下跌35.37%;ZHPRHK 9.15 05/06/23和ZHPRHK 8.35 03/10/24跌幅为16.5%左右。