惠誉：上调中国诚通香港长期本外币发行人评级至“A-”，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

10月31日，惠誉评级已将中国诚通香港有限公司(诚通香港)的长期外币和本币发行人主体评级从‘BBB+’上调至‘A-’，展望稳定。惠誉同时将诚通香港的高级无抵押债券(由CCTHK 2021 Ltd.发行)的评级自‘BBB+’上调至‘A-’。

此次评级上调是基于，惠誉对诚通香港的母公司中国诚通控股集团有限公司(中国诚通)的内部评估结果有所改善，因为我们认为，随着母公司与中央政府支持的重点领域和项目的融资举措契合度加深，其融资职能与定位均有所提升。

关键评级驱动因素

母子公司关系：诚通香港由中国诚通全资拥有和最终控制，并与母公司合并财务报表。诚通香港需定期并在必要时向中国诚通汇报经营业绩。

相对信用状况：惠誉认为，与诚通香港相比，中国诚通的独立信用状况更为强健，其业务规模更大、业务多元化程度更高、融资渠道更通畅且债务结构更为平滑。此外惠誉还认为，由于中国诚通已向诚通香港提供增信，政府支持或将流向诚通香港。

由中国诚通提供增信：惠誉认为，中国诚通在法律层面向诚通香港提供支持的意愿为“中等”。中国诚通已为诚通香港的存续美元债券提供了维好协议和股权购买协议等形式的增信。惠誉将此视为母公司的一项合同义务或一种支持形式，以确保诚通香港拥有充裕的资产和流动性用于偿债。

境外融资平台具竞争优势：作为母公司的核心境外投融资平台，诚通香港已被纳入中国诚通的“十四五”规划。借助诚通香港的强大竞争优势，中国诚通在境外投融资领域的市场份额得到提升。中国诚通唯一的境外债券由诚通香港的子公司发行。

违约将带来声誉风险：尽管诚通香港在财务或资产价值层面对母公司的贡献度较低，但鉴于中国诚通为诚通香港的子公司提供维好协议和股权购买协议，惠誉认为中国诚通在战略层面向诚通香港提供支持的意愿为“中等”。诚通香港的境外债券若违约将被解读为中国诚通拒绝履行其在维好协议和股权购买协议项下的承诺，而非缺乏兑现承诺的能力。这将令市场情绪恶化，削弱投资者对中国诚通的信心，并使中国诚通的声誉受损。

与母公司共同投资、共享品牌：中国诚通和诚通香港在运营层面适度整合，且子公司向母公司提供合理的运营收益规避成本，惠誉认为这亦表明中国诚通向诚通香港提供运营支持的意愿为“中等”。两家公司共享品牌并拥有共同投资的项目，且不存在高管人员重叠的情况。

作为运营子公司，经营灵活性受限：诚通香港的董事会有权根据公司投资管理政策中载明的限制性规定批准投资活动。诚通香港拥有自己的财务团队和外部资金来源。母公司中国诚通拥有一家财务公司，为包括诚通香港的境内子公司在内的境内子公司提供现金管理和流动性服务。

评级推导摘要

惠誉依据其《母子公司关联性评级标准》，基于对中国诚通在法律、战略及运营层面向诚通香港提供支持的意愿的评估结果推导得出诚通香港及其高级无抵押债券的评级。

惠誉认为，母子公司的关联性足以支持我们采用自上而下的评级方法授予诚通香港评级，因为母公司已为子公司提供增信，政府支持很可能会流向子公司。此外，惠誉认为中国诚通的独立信用状况明显优于诚通香港。因此，惠誉依据其《母子公司关联性评级标准》未评定诚通香港的独立信用状况。

惠誉对中国诚通的内部评估依据其《政府相关企业评级标准》——根据中国政府(A/稳定)的评级推导得出。该公司的独立信用状况由惠誉基于其《公共政策营收支持企业评级标准》推导得出。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉若下调对中国诚通的内部评估结果，将对诚通香港的评级做出负向调整。

- 中国诚通在法律、战略或运营层面向诚通香港提供支持的意愿显著趋弱，或稀释对该公司的持股，则诚通香港的评级与惠誉对中国诚通内部评估结果之间的差异将扩大。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉对中国的主权评级采取正面评级行动。

- 若诚通香港与中国诚通在运营层面的整合进一步深化，对母公司的战略重要性增强或与母公司在法律层面的关联性改善，则诚通香港的评级与惠誉对中国诚通内部评估结果之间的差异将收窄。

发行人简介

诚通香港是中国诚通的核心境外投融资平台。中国诚通由国务院国有资产监督管理委员会(国务院国资委)全资拥有并监督，是国务院国资委指定的全国唯二的国有资本管理和运营公司之一。