穆迪：首予济南城建集团“Baa2”的发行人评级，展望“稳定”
本文来自“穆迪评级”。
穆迪投资者服务公司已向济南城市建设集团有限公司（简称：“济南城建集团”）授予首次“Baa2”的发行人评级。
展望为“稳定”。
评级理据
济南城市建设集团 Baa2 的发行人评级基于：(1) 济南市政府的支持能力分数 a3;(2) 穆迪对公司影响济南市政府支持意愿的特征的评估产生两个子级的向下调整。
穆迪对济南市政府支持能力分数的评估反映了以下因素：(1) 济南市为省会城市，根据穆迪对中国地方政府级别的评估属于较高行政级别之一;(2) 位于经济强劲的山东省;(3) 来自国企的风险相对较低，包括国企负债相对于其财政收入的压力所蕴含的或有负债风险。
济南城市建设集团的 Baa2 评级还反映了济南市政府提供支持的意愿，考虑因素包括：(1) 该公司由济南市政府全资所有;(2) 公司是负责济南市城市开发的最大国有平台，政策性职能包括一级土地开发、基础设施建设和保障房项目;(3) 公司有获得政府拨款、补贴、土地出让金返还和济南市政府债券分配的过往记录，2017 年至 2020 年上半年共计约人民币 250 亿元。
但是，在济南市政府支持能力分数的基础上向下调整两个子级反映了济南城市建设集团：(1) 中等规模的商业类业务及投资，包括建筑、房地产开发和金融投资，这类业务约占公司 2019 年总资产的 30%;(2) 对公共项目的高额投资超过了政府资金支持，导致 2019 年总债务增长 25%;(3) 由对外担保和其他应收款 (交易对手主要是济南市的国企) 带来的中等或有负债风险，这些款项约占公司 2019 年底总权益的 17%。
上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG) 因素。
济南城市建设集团通过公共基础设施的建设、持有和运营来落实公共政策职能，因此其社会风险较高。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了政府对济南城市建设集团的目标设定，并可能影响济南市政府支持该公司的意愿。
作为承担公共政策职能的国有实体，济南城市建设集团受到济南市政府的监督并需要进行报告，因此公司治理也是该公司评级的重要考虑因素。
可引起评级上调或下调的因素
济南城市建设集团的稳定展望反映出：(1) 中国主权评级展望稳定;(2) 穆迪预计济南市政府的支持能力分数将维持稳定;(3) 穆迪认为未来 12-18 个月济南市政府对公司的控制和监督将大致上维持不变。
如果出现以下情形，穆迪可能上调该公司的评级： (1)济南市政府的支持能力分数增强，可能是得益于济南市经济或财政状况大幅提升，或协调提供及时支持的能力显著增强;或 (2) 济南城市建设集团的特征变化促使济南市政府的支持意愿提高，例如:
- 公司持续地获得更多政府现金支持，例如专项财政预算拨款和来自上级政府的转移支付，从而使政府付款可持续覆盖其大部分运营及偿债资金需求
- 公司大幅降低贷款、担保或其他外部信贷敞口相对于其总股本的比重
如果出现以下情形，穆迪可能下调该公司的评级：(1)济南市政府的支持能力减弱，可能是由于济南市经济或财政状况大幅削弱，或协调提供及时支持的能力显著下降; (2) 中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持;或者 (3) 公司的特征变化促使济南市政府的支持意愿下降，例如:
- 公司核心业务发生重大变化，包括商业类活动大幅扩张，招致重大亏损或以影响公共服务为代价
- 债务和杠杆率迅速上升，同时政府付款未相应增长，导致公司依赖于高成本融资，包括通过非标渠道举债
- 贷款、担保或其他外部信贷敞口较现有水平大幅增加
济南城市建设集团成立于 2017 年，同时合并了济南西城投资开发集团和济南滨河新区建设投资集团。该公司由济南市国有资产监督管理委员会全资所有，是济南市资产规模最大的国有平台。济南城市建设集团 2019 年总资产和总收入分别为人民币 2,218.6 亿元和人民币 279.2 亿元。
该公司是承担济南市主要区域的一级土地开发、基础设施和保障房项目建设的重要政府平台。其他业务包括建筑和房地产开发、市政资产运营和维护、成品油销售、广告业务、项目管理和金融投资。
