惠誉：首予济南城建集团“BBB+”长期外本币发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

惠誉评级已授予济南城市建设集团有限公司(简称：“济南城建集团”)“BBB+”的长期外币和本币发行人违约评级，展望“稳定”。

济南城建集团成立于2017年，由中国山东省会济南市政府全资拥有和控制，从事土地一级开发及城市基础设施建设，由地方政府指定为当地主要的城市开发商。

关键评级驱动因素

法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”：2017年济南市政府为整合市级投融资平台而组建济南城建集团——该公司由30家地方政府相关企业组成，包括两家重要的城市开发商济南西城投资开发集团有限公司(BBB/稳定)以及济南滨河新区建设投资集团有限公司。

济南城建集团由济南市人民政府国有资产监督管理委员会全资拥有，受济南市政府全面监督，其融资计划和债务水平受市政府严密监督。

政府以往支持和预期支持力度为“强”：济南城建集团获得政府提供初始资金353亿元人民币，之后于2018年、2019年以及2020年上半年分别获注资和补贴16亿元人民币，16亿元人民币以及17亿元人民币。该公司负责济南市土地一级开发，除了就确认开发成本获得补偿之外还可获得很大份额的开发收益分成。2020年6月末该公司置换成政府债券的债务未偿余额为385亿元人民币。

违约带来的社会影响为“中等”：济南城建集团是2017年济南市政府整合180家政府相关企业后组建的市级六大投融资平台中最大的一家——这几家平台分别承担一项具体的职能。济南城建集团是几家平台中最重要的一家，负责城市开发以及路桥等基础设施建设和运营。若该公司无法履行其职能，将对济南市的建设项目产生不利影响并有碍济南市的发展直到政府找到其替代者。

违约带来的融资影响为“很强”：济南城建集团是济南市最大的政府相关企业，2019年末资产规模为2,220亿元人民币。该公司1,540亿元人民币的总债务约占济南市政府总债务的45%;2020年6月末其未偿债务中约70%为已发行债券。惠誉认为，济南城建集团若违约将严重损害济南市政府的信用状况，进而对其他地方政府相关企业的融资活动产生影响。

独立信用状况为'b+'：惠誉评定济南城建集团的营收稳定性为“中等”，原因是该公司在城市开发和其他公共服务领域占有很大市场份额。惠誉评定济南城建集团的运营风险为“中等”，原因是该公司作为业内领先的富有经验的城市基础设施开发商具有较强的议价能力。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对济南城建集团进行评级是因为该公司受到济南市政府的有力控制和大力支持。惠誉还考虑到济南城建集团作为一家主要的城市开发商对济南市的重要性。惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定济南城建集团的独立信用状况为'b+'。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调关于济南市政府的信用观点

- 惠誉上调对“政府以往支持力度”或“违约带来的社会影响”的评估结果

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调对济南城建集团若违约将带来的融资影响的评估结果，或政府稀释对该公司的持股且惠誉下调对“政府预期支持力度”和“违约带来的社会影响”的评估结果

- 惠誉下调关于济南市政府的信用观点