穆迪：维持光大新鸿基“Baa3”长期发行人评级，展望“稳定”
本文来自“穆迪评级”。
穆迪投资者服务公司已维持光大新鸿基有限公司 (简称：“光大新鸿基”) “Baa3 ”的长期发行人评级和“P-3”的短期发行人评级。
穆迪已维持 Advance I (BVI) Limited 的受支持高级无抵押中期票据 (MTN) 计划的“(P)Baa3/(P)P-3”本外币评级，以及“ Baa3”的受支持高级无抵押债务评级。上述中期票据计划及高级无抵押票据均由光大新鸿基提供担保。 Advance I (BVI) Limited 是光大新鸿基的全资子公司。
光大新鸿基主体层面展望仍为“稳定”，穆迪亦已向 Advance I (BVI) Limited 授予“稳定”的主体层面展望。
评级理据
2020 年 11 月 17 日，光大证券股份有限公司 (光大证券，Baa3/稳定) 宣布光大新鸿基的少数权益股东新鸿基有限公司 (简称：“新鸿基”) 将行使其间接所持光大新鸿基 30%股权的出售权，交易完成后光大新鸿基将成为光大证券的间接全资子公司。
根据上述计划，新鸿基间接所持光大新鸿基股权将转换成为光大新鸿基直接母公司新鸿基金融集团有限公司 (简称：“新鸿基金融”) 的优先股。出售权是光大证券于 2015 年收购光大新鸿基 70%股权时与新鸿基达成的协议条款之一。
维持光大新鸿基“Baa3”的长期发行人评级反映穆迪认为上述交易并不会显著改变光大新鸿基及其最终母公司光大证券的信用状况。
交易将加速光大新鸿基与光大证券的整合，并进一步增强前者对于光大证券跨境及国际业务的重要性。
维持评级亦反映光大新鸿基：(1) 在香港特区 (Aa3/稳定) 已建立并长期运营的个人证券经纪网络;(2) 相对较低的杠杆率;(3) 自 2019 年以来其资产增长及风险偏好降低。
另一方面，光大新鸿基的“Ba1”个体信用评估受到下列因素的制约：(1) 该公司的股票融资业务鉴于过往原因在客户和抵押品方面的集中度较高;(2) 自营投资组合可能增长，以支持光大证券的国际业务;(3) 零售经纪业务的技术颠覆导致其盈利能力面临下行压力。
光大新鸿基对股票融资业务的集中度较高，但 2019 年以来更严格的风险管理框架已使得这一集中度逐渐下降。
由于光大新鸿基在香港长期建立零售经纪业务的实力，其平均经纪佣金费率于近年仅略有下降。 尽管如此，从长远来看，鉴于经纪业务模式受到重大的技术颠覆，穆迪预计该公司的传统经纪业务模式将面临挑战。
光大新鸿基的零售经纪和股票融资驱动的业务模式使得其流动性不佳的投资规模较小，这缓解了其短期银行借款的再融资风险。但是，尽管采取了更严格的风险控制，该公司中期而言仍可能增加其自营投资业务，以支持光大证券的国际投资银行和投资业务。
该公司的风险偏好有所下降，同时风险管理有所增强，考虑到这对公司财务策略和风险管控的影响，穆迪将其视为我们 ESG 框架下公司治理风险的改善。今天的评级行动反映了公司治理风险下降对 光大新鸿基的影响。
光大新鸿基“Baa3”的长期发行人评级反映： (1) 其“Ba1”的个体信用评估;(2) 一个子级的提升，依据是穆迪假设该公司在面临压力时有望通过其母公司光大证券和最终母公司光大集团得到中国政府 (A1/稳定) 中等水平的支持。中等水平的支持考虑了光大集团对中国政府的重要性，以及光大新鸿基的任何违约都会使集团面临巨大的声誉风险。
可引起评级上调或下调的因素
如果发生以下情况，光大新鸿基的评级可能得到上调：(1) 其个体信用评估得到改善;(2) 必要时中国政府通过集团和光大证券提供支持的意愿没有减弱的迹象; (3) 光大证券的发行人评级调升。
若发生以下情况：光大新鸿基的 Ba1 个体信用评估可望改善：(1) 大幅降低股票融资业务的集中度风险; (2) 流动性和融资状况改善;(3) 维持其稳定的盈利能力，同时保持其风险偏好和杠杆率在当前水平。
可导致评级下调的因素如果发生以下情况，穆迪可能下调光大新鸿基的评级：(1)必要时中国政府向公司提供支持的意愿和能力削弱;或 (2) 该公司的个体信用评估恶化。
若发生以下情况：光大新鸿基的 Ba1 个体信用评估可能削弱：(1) 其盈利能力大幅下降;(2) 大幅增加高风险投资，继而削弱流动性和资金状况;(3) 股票融资业务的信用和流动性风险大幅上升;或 (4) 其杠杆率大幅上升。
