惠誉：授予昆士兰保险集团(QBE.AX)3亿美元T2次级证券“BBB+”评级

久期财经讯，11月10日，惠誉评级授予澳大利亚昆士兰保险集团(QBE Insurance Group Limited，简称“昆士兰保险集团”，QBE.AX，A/稳定)发行的3亿美元T2次级证券“BBB+”评级(符合监管要求)。该证券通过昆士兰保险集团的票据发行计划发行，是其直接、无抵押且次级的债务。

该票据期限为12年，年固定利率为5.239%，每半年期末支付，该利率适用至2032年11月10日。届时利率将重置，重置后的利率将等于五年期美国国债利率加每年1.35%。该票据可在2032年11月10日当天或临近的付息日赎回。

赎回须获得澳大利亚审慎监管局(APRA)的书面批准。发行所得净额将用于集团内一般公司用途。

关键评级驱动因素

本次次级票据的评级比昆士兰保险集团的发行人违约评级(IDR)低两个子级，这包括针对“较弱”基准回收率的两个子级和针对“极低”违约风险的零个子级。

“较弱”回收率的子级反映了惠誉根据标准对控股公司发行的次级债务所做的假设。若公司进行清盘，发行人在该证券项下的支付义务排序在所有高级债权人之后，但在普通股和额外一级资本(AT1)证券之前。

该票据不允许昆士兰保险集团自行决定递延利息支付。若APRA认定不进行转换或没有公共部门注资昆士兰保险集团将会不可持续经营，则该票据将部分或全部转为股权。若昆士兰保险集团在触发事件日期后的五个工作日内无法将票据转换为股权，则该票据将被部分或全部注销。惠誉认为，除非事件持续发生并将导致昆士兰保险集团不可持续经营，否则APRA不太可能启动不可持续经营触发条款。

惠誉认为上述特征关联着“极低”的违约风险，因此根据惠誉的标准未应用额外的子级下调。

昆士兰保险集团已获得APRA批准，该发行符合监管资本目的下的二级资本要求。由于应用了惠誉的监管覆盖原则，该票据在惠誉Prism全球资本模型中获得100%的股权信用，但需满足100%的监管资本认可条件。然而，在惠誉的财务杠杆比率计算中，该票据被视为100%的债务，因为该债券是有期限的工具。

惠誉预计，在考虑此次债券发行以及昆士兰保险集团计划赎回于2025年11月12日可赎回的3亿美元未偿T2票据后，财务杠杆比率(2025年上半年末：25.1%)在模拟计算基础上将大致保持稳定。

昆士兰保险集团的毛保费在2025年上半年增长6%至138亿美元，同时税后利润增长28%至10.22亿美元，这得益于较高的净投资收入和强劲的保险服务业绩。综合比率从2024年上半年的91.1%改善至90.1%，这得益于有利的前期准备金发展以及较低的巨灾损失。截至2025年上半年末，惠誉计算的财务杠杆比率升至25.1%(2024年末为19.8%)，主要受T2证券的发行和8.86亿美元AT1证券的赎回推动。规定资本金额覆盖率保持强劲，为1.85倍。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括:

-该证券的评级将与昆士兰保险集团的IDR同步变动。

-财务表现持续恶化，股本回报率持续低于9%。

-资本化和杠杆指标走弱，惠誉Prism全球资本模型评分低于“极强”，且财务杠杆率超过31%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-公司状况持续改善，包括运营规模扩大以及集团整体业务风险持续改善。