穆迪：上调泰康人寿保险财务实力评级至“A2”，展望“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

11月14日，穆迪评级(穆迪)已将泰康人寿保险有限责任公司(泰康人寿)的保险财务实力评级从A3上调至A2。同时，我们将泰康人寿的展望从正面调整为稳定。

评级理据

上调泰康人寿的保险财务实力评级反映了其市场地位提高、资产质量改善、资本实力强劲并且保持了稳健的盈利能力记录。

尽管代理人数量下降带来严峻的运营环境，但泰康人寿设法实现了保费增长，且增速高于行业平均水平。2024年该公司按原保费收入计的市场份额从2022年的5.2%逐步上升至5.6%，这得益于其持续注重长期分红型年金险产品。此外，公司还率先在国内推出养老社区服务，进一步丰富了产品结构。这一差异化的产品策略使得该公司受监管措施的影响较小，其中包括过去两年佣金费用和预定利率上限的下调。

该公司的资产质量有所改善，截至2024年底高风险资产占股东权益的比例从2023年底的305%降至216%，这得益于权益类投资的下降和资本基础的扩大。此外，过去4年非标资产占总投资的比例也持续下降，从而降低了投资组合的信用和流动性风险。

泰康人寿的资本状况维持稳固，截至2025年9月底其核心和综合偿付能力充足率分别为195%和284%，高于国内主要同业。该公司强劲的内部资本生成能力，以及自2024年以来共发行了150亿人民币的无固定期限资本债券，增强了其资本基础。我们也将该公司丰富的分红险和万能险产品结构视为正面因素，这些产品与保单持有人分担投资风险，从而缓解了潜在的资本压力。得益于其强劲的内部资本生成能力，我们预计该公司将维持稳健的资本缓冲。

近年来，随着中国利率持续下行，虽然盈利能力有所下降，但泰康人寿保持了稳健的盈利能力记录，其5年平均资本回报率为19.7%，2024年资本回报率为11.2%。虽然低利率环境将继续对其盈利造成压力，但我们预计其盈利能力仍比同业更具韧性，这得益于其可观且盈利的存量保单业务。

该公司还通过增持长期债券，改善了资产负债管理，且久期缺口维持在极小水平。

与全球领先同业相比，该公司对股票和投资性房地产等高风险资产的敞口仍相对较高，从而抵消了上述优势。

稳定展望反映了我们预计未来12-18个月泰康人寿将维持强劲的市场地位、稳固的盈利能力和资本状况。

可引起评级上调或下调的因素

泰康人寿A2的保险财务实力评级仅较中国主权评级低1个子级。

如果出现以下情形，我们可能下调泰康人寿的评级：(1)高风险资产/股东权益比率持续升至250%以上;(2)资本状况转弱，综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别持续低于200%和150%;(3)盈利能力水平和质量大幅恶化，资本回报率低于8%，或者盈利对利率上升的敏感性持续上升;或(4)控股公司泰康保险集团的财务灵活性显著减弱。

按原保费收入计算，2024年泰康人寿保险有限责任公司是中国第四大寿险公司。该公司在中国提供寿险和再保险产品。截至2024年12月31日的总资产和股东权益分别为人民币19,402亿元和人民币1,531亿元。