穆迪：确认伊利股份(600887.SH)“A3”发行人评级，展望“稳定”
久期财经讯，11月20日，穆迪确认了内蒙古伊利实业集团股份有限公司(Inner Mongolia Yili Industrial Group Co Ltd，简称“伊利股份”，600887.SH)的“A3”发行人评级，并维持稳定展望。
穆迪助理副总裁兼分析师Daniel Zhou表示："此次评级确认反映了该公司在中国庞大乳制品市场中的领先地位、不断改善的产品多元化及更高的垂直整合度，这些因素支撑其稳健的业务基本面。"
"穆迪预计伊利股份审慎的财务管理将缓解收入增长放缓的影响，使公司能够保持强劲的自由现金流生成能力及净现金头寸，"Daniel Zhou补充道。
评级理据
伊利股份的“A3”发行人评级反映了该公司在中国规模庞大的乳制品市场中的强势地位、一体化的商业模式、强大的分销能力及知名品牌。该评级还考虑了伊利股份强劲的信用缓冲和财务审慎性，这体现为其卓越的流动性、平衡的融资方式和受控的投资。
这些优势被食品饮料行业固有的食品安全问题、激烈的竞争以及中国(A1)消费环境疲软导致的较低增长潜力所抵消。
2024年，伊利股份仍是中国和亚洲收入最高的乳制品制造商，并在全球排名前五。
根据Euromonitor，2024年，该公司占据中国整体乳制品市场约21%的份额及包括牛奶、调味乳饮料和奶粉在内的饮用奶产品市场约28%的份额，成为该类别中最大的公司。同年，伊利股份也是中国最大的酸奶和酸乳产品制造商，市场份额达30%。
过去几年，该公司提高了非液态及高毛利乳制品(包括冰淇淋、奶酪、婴幼儿配方奶粉及其他乳制品)的板块贡献。2025年上半年，其非液态奶产品收入贡献从2016年的18%上升至42%。
同时，伊利股份扩大了在新西兰、澳大利亚和东南亚等多个国家和地区的影响力，其对上游原奶资源的更强控制也支持了稳定运营。
2024年，由于消费者情绪低迷和原奶供应过剩导致价格低迷并加剧竞争压力，伊利股份收入下降了8%。2025年前九个月，随着非液态奶产品的强劲表现抵消了液态奶板块的持续收缩，收入恢复增长，上升了2%。
穆迪预计，得益于液态奶销售的企稳及非液态奶产品的持续扩张，2025年该公司收入将增长约2%，2026年增长2-2.5%。
穆迪预计未来12-18个月，伊利股份将保持稳定的利润率，得益于其改善的产品多元化、垂直整合及成本效率。
穆迪预计未来12-18个月，伊利股份的穆迪调整后EBITDA利润率将保持在15–16%的稳定水平，而截至2025年6月30日的十二个月为16.1%，因成本控制措施有助于抵消收入增长放缓的影响。
穆迪预计未来12-18个月，以穆迪调整后债务/EBITDA之比衡量的伊利股份杠杆率将从截至2025年6月30日的十二个月的3.6倍改善至低于3.0倍，反映出投资需求减少及计划将多余现金用于偿还债务。
穆迪预计公司未来两到三年的资本支出将下降至每年约人民币40亿元，低于2024年之前每年约人民币70亿元的水平，因其战略重点从规模扩张转向效率提升和业务整合。
伊利股份的流动性仍然极佳。截至2025年6月底，公司拥有人民币700亿元的现金及现金等价物(包括银行存款)。这些资金加上其预估的经营现金流，足以覆盖未来12-18个月的短期债务、股息支付和资本支出。截至2025年6月，伊利股份处于净现金头寸。
公司的融资渠道依然强劲，这体现为其良好的银行关系及过去18个月内的多次境内票据发行。
该评级还考虑了以下环境、社会及治理(ESG)因素。
伊利股份的环境和社会风险敞口反映了其对自然资本的依赖、客户关系管理及负责任的生产等方面。
该公司的治理风险敞口反映了其平衡的财务政策和经验丰富且信誉良好的管理团队。尽管其董事会中独立董事占比较低，但其多元化的股权结构及长期审慎财务管理的良好记录(支持其低杠杆率和强劲流动性)缓和了相关风险。
可能导致评级上调或下调的因素
稳定的评级展望反映了穆迪的预期，即该公司将继续(1)保持产品质量的高水准，从而维持高食品安全标准;(2)审慎管理资本支出和债务;及(3)保持强劲的流动性。
如果伊利股份(1)实现其业务目标并扩大地理覆盖范围;(2)进一步多元化其产品组合;(3)产生足以幅覆盖其资本需求和投资的经营现金流;及(4)展示出强有力的财务纪律，例如其EBITDA利润率超过15%且调整后债务/EBITDA之比保持在1.0倍以下，穆迪可能上调其评级。
另一方面，如果(1)由于未能升级其产品组合策略或出现重大食品安全问题，公司经营现金流持续恶化;(2)其利润率下降，损害其杠杆率和财务灵活性;或(3)其进行重大债务融资收购，穆迪可能下调其评级。
表明可能下调评级的信用指标包括(1)EBITDA利润率持续低于7.0%-7.5%;或(2)穆迪调整后债务/EBITDA之比持续高于3.0倍。在评估信用质量时，穆迪还将考虑公司庞大的现金余额及整体流动性。
内蒙古伊利实业集团股份有限公司成立于1993年，总部位于内蒙古呼和浩特，生产和分销优质乳制品。以伊利为核心品牌，该集团拥有多元化的产品组合，包括液态奶(如超高温灭菌奶和乳饮料)、酸奶、冰淇淋及其他乳制品，包括奶粉。
