穆迪：授予招商证券国际拟发行票据“Baa2”有支持长期外币高级无抵押债务评级

久期财经讯，11月25日，穆迪授予CMS International Gemstone Limited以人民币计价的票据“Baa2”的有支持长期外币高级无抵押债务评级。

上述高级无抵押票据将根据 CMS International Gemstone Limited 的 20 亿美元中期票据计划发行，并由招商证券国际有限公司(China Merchants Securities Int'l Co Ltd，简称“招商证券国际”，Baa2 稳定)提供担保。

CMS International Gemstone Limited是在英属维尔京群岛注册成立的，是招商证券国际的全资子公司。

CMS International Gemstone Limited的实体层面展望稳定，与招商证券国际的展望一致。

招商证券国际计划将此次发行的净收益用于支持其业务发展、优化债务结构以及改善运营流动性。

最终评级取决于能否收到最终文件，预计这些文件的条款和条件与穆迪已审阅的文件草案相比不会发生任何重大变化。

评级理据

CMS International Gemstone Limited拟发行票据的 Baa2 高级无抵押评级与其中期票据计划的 (P)Baa2 长期评级一致，且与招商证券国际的 Baa2 长期发行人评级相同，因为拟发行债券将由招商证券国际无条件且不可撤销担保。

该担保将构成招商证券国际公司直接、一般、无条件、非次级及无抵押义务。担保下的支付义务将与招商证券国际现有的及未来的非次级及无抵押债务处于同等受偿顺序。因此，穆迪对拟发行的票据评级为 Baa2，与招商证券国际的 Baa2 的发行人评级相同。

招商证券国际的 Baa2 长期发行人评级包含以下因素：其独立评估为 Ba2;鉴于穆迪假定在必要时其将从母公司招商证券股份有限公司(China Merchants Securities Co., Ltd.，简称“招商证券”，06099.HK，600999.SH，Baa1/稳定)获得极高水平的关联方支持，且对母公司存在高度依赖，评级上调一个子级;同时，基于穆迪假定在必要时中国政府(A1)将通过招商证券和招商局集团有限公司(China Merchants Group Limited，简称“招商局集团”)为其提供高水平支持，评级再上调两个子级。

可能导致评级上调或下调的因素

根据中期票据计划发行的票据由招商证券国际提供无条件且不可撤销担保。因此，如果招商证券国际的评级被上调/下调，CMS International Gemstone Limited的债务评级也将相应上调/下调。

如果评估认为招商证券或中国政府支持该公司的能力和意愿有所增强，穆迪可能会上调招商证券国际的评级。

如果招商证券国际能够显著提升其业务专营权;通过增加长期资金和减少非流动资产来改善其资金和流动性比率;提高盈利能力并降低税前利润的波动性;同时将杠杆率保持在 6 倍以下，穆迪就可以对其独立评估进行上调。

如果招商证券或中国政府支持招商证券国际公司的意愿减弱，穆迪可能会下调招商证券国际的评级。

如果招商证券国际的资金和流动性状况大幅恶化;其风险管理出现失误，导致重大损失;资产快速增长，杠杆率持续高于 10 倍;或者受到监管制裁，影响其业务和管理的稳定性，穆迪可能会下调其独立评估。

招商证券国际总部位于中国香港特别行政区，截至 2025 年 6 月底的合并总资产为 561 亿港元。