中资离岸债周报 | 上周央行在港发行合计450亿元人民币票据，万科寻求一只20亿元境内债展期
久期财经讯，12月1日，上周iBoxx中资美元债投资级指数上涨0.15，投机级下跌3.96;iBoxx中资美元债投资级到期收益率与前一周持平，投机级上涨0.63%。
国内宏观数据方面，据国家统计局数据显示，11月份，制造业采购经理指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点;非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点;综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点，我国经济景气水平总体平稳。
1—10月份，规模以上工业企业利润同比增长1.9%，自今年8月份以来累计增速连续三个月保持增长。10月份，受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降5.5%。
央行发布2025年10月份金融市场运行情况。10月份，债券市场共发行各类债券63574.6亿元。截至10月末，债券市场托管余额194.6万亿元。其中,银行间市场托管余额171.7万亿元，交易所市场托管余额22.9万亿元。
中国证监会研究起草《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告(征求意见稿)》。《公告》共八条，主要包括以下内容：一是产品定义，商业不动产REITs是指通过持有商业不动产以获取稳定现金流并向基金份额持有人分配收益的封闭式公开募集证券投资基金。二是基金注册及运营管理要求，明确基金管理人及基金托管人、尽职调查、申请材料、商业不动产等方面要求，以及基金管理人的主动运营管理责任。三是发挥基金管理人和专业机构作用，压严压实责任，要求严格遵守执业规范和监管要求。四是强化监管责任，明确各监管机构依法依规履行商业不动产REITs监管和风险监测处置等职责。此外，商业不动产REITs其他有关事宜，参照《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》有关规定执行。
中资离岸债方面，上周一级市场发行规模下降;二级市场方面，中资美元投资级别债券指数小幅上行，中资美元高收益债券指数小幅下行。
投资级市场整体表现较为稳定。产业债方面，据报道，Opec+坚持原计划，将于2026年一季度暂停增产，国际油价上周上涨，中资美元债石油及化工相关债券上周小幅上涨;城投债表现相对稳定，中资美元城投债券指数持续上行。
高收益市场方面，中资美元房地产债券指数大幅下行。万科上周股债双杀，公司拟召开“22万科MTN004”公司债持有人会议，对债券展期事项进行审议，相关美元债触及新低;龙湖、新城、金茂等均小幅下跌。
公司公告及新闻方面，会议召集人浦发银行发布公告，将于12月10日召开“22万科MTN004”持有人会议，拟审议展期相关事项;泛海控股计划将2只合计约3.56亿美元票据进一步延期至2026年5月23日前兑付;龙光集团(03380.HK)请求LOGPH 7 PERP持有人同意通过一项书面决议，以批准对证券条款作出致证券持有人通知中所指定的若干修订;北京远洋控股集团发布公告，“H21远洋2”等7只债券持有人会议通过重组议案;新世界发展(00017.HK)发布公告，根据相关永续证券的条款，递延支付四只永续证券分配款项;传先正达集团或考虑明年在港交所IP0;万物云(02602.HK)控股股东万科企业拟将所持有的1532.11万股公司股份进行抵押。
海外宏观新闻方面，美国9月生产者价格指数(PPI)较8月有所上升，反映出能源和食品价格上涨。具体数据显示，PPI环比上涨0.3%，与市场预期相符，同比涨幅则从8月的2.60%升至2.7%，同样符合市场预期。其中，核心PPI(剔除食品和能源后)环比上升0.1%，虽低于市场预期的0.2%，但较前值-0.1%增加，同比来看，9月核心PPI上涨2.6%，高于分析师预估的2.7%。
截至发稿，美国二年期国债收益率为3.47%，美国十年期国债收益率为4.02%。
中美10年期国债利差：
数据来源：tradingeconomics
一级发行
央行在港发行两期共450亿人民币票据。三个月期人民币央行票据发行规模300亿人民币，票面息率1.60%;一年期人民币央行票据发行规模150亿人民币，票面息率1.54%。
此外，上周17家公司共发行20只离岸债，总规模折合约为43.3亿美元，计价币种包括美元、离岸人民币、港元、日元和欧元。以板块划分，4家金融企业共发行7只债券，规模近18亿美元。其中，国开行香港分行发行2只离岸人民币债券，合计40亿元，票面利率分别为1.73%和1.80%。城投板块共有9只新发，规模折合约为9.7亿美元，除广州开发区控股发行5亿美元绿色债券和江阴国控发行1亿欧元债券外，其余7只债券均以离岸人民币计价。产业板块规模约为16亿美元，复星国际担保发行42亿日元债券，息票率3%。
西部水泥发行4亿美元债券，票面利率9.9%，公司拟将票据发行的所得款项总额约3.96亿美元，用于回购、赎回或偿还现有债务及作为营运资金。中国华能发行10亿美元次级永续绿色证券，息票率4.15%，最终认购近3倍。东方资产(国际)发行8亿美元高级债券，息票率4.30%，最终认购近5倍。
评级变动
上周共有8家企业发生评级变动。其中，标普下调万科企业及万科香港评级，另有5家企业评级被撤销。
标普下调万科企业及万科香港长期发行人信用评级至“CCC-”，评级列入负面观察名单。标普认为，万科企业未来六个月内发生困境重组的风险已有所上升。2025年11月26日，浦发银行公告称，万科企业拟对其将于12月15日到期的20亿元人民币境内债券进行到期展期。鉴于万科企业流动性状况疲弱，标普认为其现有财务承诺不具备可持续性。标普判断，该公司当前的债务偿付义务面临违约或困境重组的风险敞口。2025年12月至2026年5月期间，万科企业将面临约114亿元人民币的集中债券到期压力。相比之下，标普预测该公司的经营现金流为负，截至2025年9月30日，该公司的可用现金缓冲薄弱。
评级公司还首予首开集团“BBB-”长期发行人信用评级，展望“稳定”。该公司的加权平均融资成本可能从2023年的4.33%和2024年的3.91%进一步下降，这是因为有来自政策性银行的低成本长期资金用于政策驱动型项目。自2025年9月以来，该公司与首开股份共同发行了总计57亿元人民币的境内债券，票面利率具有竞争力，在2.81%-3.10%之间。
债券要约
新世界发展发布公告，在达成或豁免相关现有永续证券及现有票据交换要约条件的前提下，永续证券发行人预期将发行额外总本金额94,868,881美元的新永续证券以及票据发行人预期将发行额外总本金额32,655,100美元的新票据，分别用于交换第二次提前接纳的现有永续证券和现有票据。第二次提前付款日均预期为12月1日。
重庆万盛经开区开发投资集团发布公告，WSECOT 3.25 07/11/27同意征求已获通过，债券将于12月17日悉数赎回。
新增违约
无
二级市场
上周二级市场交投活跃的债券包括：
可转债方面，阿里巴巴BABA 0.5 06/01/31和BABA 0 09/15/32(4900.4万美元和4329.3万美元)，京东集团JD 0.25 06/01/29(1494.3万美元)，携程集团TCOM 0.75 06/15/29(691.5万美元);
金融板块方面，保诚PRUFIN 3.625 03/24/32和PRUFIN 3.125 04/14/30(2275万美元和594.8万美元)，东亚银行BNKEA 6.75 06/27/34(460万美元)，工商银行ICBCAS 3.538 11/08/27(450万美元)，东方资产(国际)ORIEAS 4.5 03/20/29(300万美元);
产业板块方面，永利澳门WYNMAC 5.125 12/15/29(1374.4万美元)，金沙中国SANLTD 4.375 06/18/30(1277.5万美元)，腾讯控股TENCNT 2.39 06/03/30(1092万美元)，微博WB 3.375 07/08/30(808.6万美元);
地产板块方面，万科企业VNKRLE 3.975 11/09/27和VNKRLE 3.5 11/12/29(6360万美元和1896.4万美元)，新世界发展VDNWDL 9 PERP(500万美元)，佳兆业集团KAISAG 6.25 12/28/28(240万美元)。
城投类美元债估值上行幅度前10：
城投类美元债估值下行幅度前10：
地产类美元债估值上行幅度前10：
地产类美元债估值下行幅度前10：
金融类美元债估值上行幅度前10：
金融类美元债估值下行幅度前10：
产业类美元债估值上行幅度前10：
产业类美元债估值下行幅度前10：
公司新闻
会议召集人浦发银行发布公告，将于12月10日召开“22万科MTN004”持有人会议，拟审议展期相关事项。债权登记日为2025年12月9日。
万物云(02602.HK)发布公告，深铁集团与公司控股股东万科企业于2025年11月2日订立贷款框架协议，深圳市地铁集团有限公司向万科企业提供累计贷款全额不得超出相关期间的人民币220亿元的贷款。根据进一步框架方案的条款，万科企业将以深圳市地铁集团有限公司(作为质权人)为受益人提供资产抵押，作为进一步框架方案项下贷款的担保。目前双方约定以万科企业所持有的1532.11万股公司股份进行抵押。
万科企业(02202.HK)在深交所互动易平台上就投资者提出的万科当年投资的贝壳(BEKE.US)股票是否出售的问题作出回应。对此，公司回应称，公司持有贝壳的股票已经全部出售。
泛海控股发布公告，考虑到公司目前流动性安排和资产优化处置进展，2只合计约3.56亿美元票据均未能如期于2025年11月23日兑付。公司计划将上述两笔美元债务进一步延期至2026年5月23日前兑付。
据媒体报道，浙金信托通过旗下苏州联商柒号商业管理有限公司，接手大连万达商管集团旗下大连万颛、大连统南两家公司的全部股权。
龙光集团(03380.HK)发布公告，发行人请求LOGPH 7 PERP持有人同意通过一项书面决议，以批准对证券条款作出致证券持有人通知中所指定的若干修订。书面决议需获得当前未偿还本金总额至少90%的持有人同意方可生效。
天誉置业(00059.HK)发布公告，于2025年11月14日，百慕达法院颁布命令公司清盘。EY Bermuda Limited 的Michael Penrose，安永企业财务服务有限公司的苏洁仪及刘韵文及EY Cayman Ltd. 的Joel Edwards继续作为本公司的临时清盘人(临时清盘人)行使根据1981年百慕达公司法第175章所赋予的权利。
新世界发展(00017.HK)发布公告，根据相关永续证券的条款，递延支付四只永续证券分配款项。
新世界发展(00017.HK)发布有关交换要约第二次提前投标的最终提前投标结果公告。在达成或豁免相关现有永续证券交换要约的条件的前提下，永续证券发行人预期将发行额外总本金额94,868,881美元的新永续证券，以交换第二次提前接纳的现有永续证券。在达成或豁免相关现有票据交换要约的条件的前提下，票据发行人预期将发行额外总本金额32,655,100美元的新票据，以交换第二次提前接纳的现有票据。
据澎湃新闻报道，根据香港特区高等法院11月26日披露的公告，法院采纳恒大清盘人的主张，扩大了对中国恒大集团创始人许家印前妻丁玉梅的禁制令范围，将其在加拿大、直布罗陀、泽西岛和新加坡共约2.2亿美元(约合人民币15.58亿元)的资产一并纳入冻结。
正荣地产(06158.HK)发布公告，本公司正继续探索于二零二五年六月三十日公布的重组计划。由于重组计划涉及本集团的境外及境内债务重组，因此需要额外时间制定反映现行市场状况的具体计划。截至本公告日期，重组计划并无重大进展。
时代中国控股(01233.HK)发布有关境外债务重组的最新资料重组生效日期通知及强制性可换股债券项下前期自愿转换期开始的公告。本公司欣然宣布，各项重组条件均已达成，重组生效日期为2025年11月28日。本公告亦根据该计划第8.2条作为重组生效日期之完成通知。
据媒体报道，先正达集团或考虑明年在港交所IP0 。据悉，该公司正与财务顾问进行初步磋商，并可能会在IPO前处置部分非核心资产和亏损资产。
小米集团-W(01810.HK)发布公告，公司董事会获本公司创始人、执行董事、董事长、首席执行官兼控股股东雷军先生(雷先生)通知，雷先生于2025年11月24日自公开市场通过由其全资拥有的Team Guide Limited购入合共260万股本公司B类普通股，平均价为每股约38.58港元(增持事项)。在上述增持事项后，雷先生于本公司40.63亿股A类普通股及19.94亿股B类普通股中拥有权益，合共相当于本公告日期本公司已发行股份数约23.26%。
葛洲坝子公司发布公告，已全额赎回GEZHOU 4.15 PERP，截至本公告日期，该等证券概无未偿余额。据此，发行人已向港交所提出证券摘牌的申请，预计摘牌将于2025年12月3日营业结束时生效。
花样年控股(01777.HK)发布公告，拟合共3100万元出售天歌电子有限公司、深圳市花火创新产业运营管理有限公司股权及转让债务。该等出售事项将加强集团的现金流并增加其营运资金，从而提高其财务流动性。待最终审核后，预期集团将实现净收益约人民币726万元，集团拟将该等出售事项所得款项净额拨作集团的一般营运资金。
碧桂园(02007.HK)发布公告，近期公司子公司腾越建筑收到证监会广东监管局出具的《行政监管措施决定书》。由于腾越建筑未能及时披露公司名称变动、其三分之一以上董事、三分之二以上监事、总经理变动以及腾越建筑被列为失信被执行人及重大诉讼、仲裁事项，广东证监局对腾越建筑、腾越建筑时任董事长杨惠妍及负责确保腾越建筑遵守披露责任的其他被指名人士采取出示警示函措施。公司董事会已审阅《决定书》及相关警示函。鉴于相关违规是由于腾越建筑因客观原因未能及时披露其变动，董事会认为无理由对杨惠妍的诚信及能力存疑，杨惠妍继续担任本公司主席兼执行董事为合适。
广州合景控股集团发布公告，由于发行人未能及时披露有息债务逾期、公司被列为失信被执行人等重大事项，广东证监局对发行人、时任董事长兼总经理孔健涛、时任执行董事兼总经理王坤明、时任信息披露事务负责人蔡建成及潘皓琦采取了出具警示函的行政监管措施。
据媒体报道，首开集团正在考虑通过发行美元债筹资约5亿美元。
北京远洋控股集团发布关于“H21远洋2”、“H21远洋1”、“H19远洋1”、“H19远洋2”、“H18远洋1”、“H15远洋5”、“H15远洋3”债券复牌的公告。停牌期间，本公司召集债券2025年第二次债券持有人会议并表决通过《关于本期债券重组的议案》。现经本公司向上海证券交易所申请，上述7只债券自2025年11月27日开市起复牌。
