穆迪：确认南丰国际控股“Baa3”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，12月3日，穆迪确认南丰国际控股有限公司（Nan Fung International Holdings Limited，简称“南丰国际控股”）的发行人评级为“Baa3”。

同时，穆迪确认了以下由南丰国际控股无条件及不可撤销担保的债券评级：

(1) 由Nan Fung Treasury (III) Limited和 Nan Fung Treasury Limited发行票据的“Baa3”有支持高级无抵押评级，以及

(2) Nan Fung Treasury Limited中期票据计划的临时“(P)Baa3”有支持高级无抵押评级。

穆迪亦维持其稳定展望。

穆迪评级副总裁兼高级信用Gloria Tsuen表示："评级确认及稳定展望反映了穆迪预期南丰国际控股的财务指标将在未来12-18个月内改善，得到更高的租金及物业发展收入支持。"

评级理据

穆迪预计，南丰国际控股的调整后净债务/EBITDA将在2026-2027财年下降至7.0倍至7.4倍，而2025财年（截至2025年3月31日）为8.6倍（若将来自合营企业的非股息现金提取计入EBITDA，则为7.0倍）。这一改善将主要由更高的EBITDA推动，足以抵消净债务的轻微增加。穆迪还预计，随着利率逐步下降，公司的调整后EBITDA/利息支出将在同期内从1.7倍改善至2.1倍至2.2倍。预计的比率符合“Baa3”评级水平。

穆迪预计，在物业销售从2025财年极低水平回升以及租金收入增长的推动下，南丰国际控股的收入将从2025财年的41亿港元增至2026-2027财年的47亿至50亿港元。公司的合并调整后EBITDA（包括资本化利息）将与收入趋势相似，从2025财年的23亿港元改善至2026-2027财年的28亿至30亿港元。此EBITDA未包含南丰国际控股从其合营企业（主要为聂歌信山项目）获得的非股息现金提取，该部分在2025财年为5.21亿港元。

南丰国际控股的经常性收入（主要来自投资物业、金融资产组合及物业管理）将从2025财年的46亿港元增至2026-2027财年每年47亿至48亿港元，约占其总收入及股息收入的80%。相比之下，由于住宅销售环境低迷，物业销售对总收入的贡献在未来12-18个月内将限制在约20%左右。

“Baa3”评级反映了南丰国际控股在中国香港特别行政区（Aa3 稳定）房地产市场的悠久历史，以及主要由其不断增长的投资物业组合所支持的稳定经常性收入流。评级亦考量了公司出色的流动性和财务灵活性，这得益于其庞大的现金状况和流动性金融投资。

截至2025年3月31日的2025财年末，南丰国际控股持有107亿港元的现金余额及约287亿港元的金融投资组合。这些流动性来源超过了截至同日的268亿港元债务。

上述优势被公司的较小规模、高杠杆率以及对房地产开发业务的适度涉足（这导致盈利波动）所平衡。

环境、社会和治理（ESG）因素对南丰国际控股的信用评级影响不显著。公司良好的治理实践缓解了其面临的环境和社会风险。

可能导致评级上调或下调的因素

若出现以下情况，穆迪可能上调南丰国际控股的评级：其显著扩大业务规模、从其投资物业组合产生更高的经常性收入，并维持以现金及金融投资组合形式存在的庞大的流动性缓冲。

考虑评级上调的信用指标包括：调整后净债务/EBITDA持续下降至7.0倍或以下，且调整后EBITDA/利息支出持续上升至3.0倍以上。

若出现以下情况，穆迪可能下调南丰国际控股的评级：其进行偏离现有业务策略的激进扩张并推高债务杠杆；或现金状况或金融投资组合显著恶化。

考虑评级下调的信用指标包括：调整后净债务/EBITDA持续处于9.0倍或以上，且调整后EBITDA/利息支出持续降至2.0倍以下。

若具备递延付息特征的债务在其资本结构中占比显著增加，或公司在违约前极有可能递延支付多笔利息，穆迪可能相对于南丰国际控股的发行人评级，调降由Nan Fung Treasury (III) Limited发行的永续证券的高级无抵押评级。

南丰国际控股有限公司是一家总部位于香港特区的成熟房地产开发商，在中国香港特区和中国内地拥有房地产项目。除自行开发外，该公司还与香港特区主要开发商建立了合资企业。公司拥有庞大的金融投资组合，为集团提供了良好的流动性缓冲。其2025财年总资产为1480亿港元。