联合国际：授予山东沂河产投“BBB+”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

12月5日-联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予山东沂河产业投资集团有限公司(“沂河产投”或“公司”)‘BBB+’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了临沂市人民政府(“临沂市政府”)在必要时为沂河产投提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到临沂市政府对沂河产投的间接全资控股，沂河产投作为沂河新区内负责国有资产运营和产业发展的重要地方投资发展公司的战略重要性，以及沂河新区管理委员会(“沂河新区管委会”)与沂河产投之间的紧密联系，包括高级管理层任命审批、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持。

临沂市位于山东省东南部，是山东省面积最大、人口最多的地级市。2024年，临沂市GDP增长5.7%，实现一般公共预算收入人民币 469 亿元，同比增长 5.1%。

展望稳定反映了联合国际对沂河产投的战略重要性保持不变，以及临沂市政府会继续确保沂河产投稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：沂河新区管委会，沂河新区事实上的地方政府，通过山东沂河控股集团有限公司(“沂河控股”，‘BBB+’/稳定)间接持有沂河产投的全部股权。地方政府对公司拥有最终决策权并对其进行监督，包括高级管理层任命审批和监督、战略协调以及重大投融资决策等。

战略重要性及战略一致性：沂河产投作为沂河新区重要的地方投资发展公司，主要承担区域内的产业园区开发运营及水务运营，具有较强的区域专营优势。公司还从事工程施工、租赁服务、采砂权租赁、商品销售等业务。其在区域的经济和社会发展方面发挥着重要作用。其业务运营和战略规划一直与政府的发展计划保持一致。

持续的政府支持：沂河产投持续从临沂市政府、沂河新区管委会获得财政补贴和资产/资本注入，以支持其业务运营。2024年和2025年1-9月，沂河产投获得的资本注入

合计人民币10亿元，获得24家国有企业股权划入合计约人民币8亿元。鉴于公司在沂河新区中的战略重要性，我们相信来自政府的支持将保持不变。

沂河产投财务及流动性状况：公司的总资产从2022年底的人民币98亿元稳步增长至2024年底的人民币148亿元，但在2025年9月底小幅降至人民币146亿元。在过去几年中，沂河产投的总债务呈上升趋势，从2022年底的人民币37亿元增长至2025年9月底的人民币43亿元。得益于地方政府的资本注入，公司的财务杠杆率(以债务资本化率衡量)同期从47.8%降至43.1%。

沂河产投的短期偿债压力较大。截至2025年9月底，沂河产投的非受限货币资金余额和未使用信贷额度分别为人民币0.9亿元和人民币3.8亿元，而其一年内到期债务为人民币29亿元。公司主要依靠外部融资，且拥有包括银行贷款和非标融资在内的融资渠道，以支持其债务偿还和业务运营。因此，获得额外的融资渠道或政府支持来维持其流动性对公司来说是至关重要的。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调沂河产投的信用评级：(1)预期来自于临沂市政府的支持减弱，特别是因为其战略重要性降低，或(2)临沂市政府对沂河产投的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调沂河产投的信用评级：(1)来自临沂市政府的支持加强，或(2)我们对于临沂市政府的内部信用评估出现上调。