标普：确认北京建工“BBB-”长期发行人信用评级，展望上调至“稳定”
久期财经讯，12月10日，标普将北京建工集团有限责任公司(Beijing Construction Engineering Group Co. Ltd.，简称“北京建工”)的评级展望从负面调整为稳定。同时，标普确认了北京建工的长期发行人信用评级为“BBB-”。此外，标普还确认了其担保的高级无抵押票据的长期发行评级为“BBB-”。
稳定的展望反映了标普的观点，即北京建工将在未来一到两年内，在北京提供与政策相关的工程与建设服务方面发挥非常重要的作用，同时保持良好的资金获取渠道。
标普将北京建工的评级展望调整为稳定，并确认其“BBB-”的发行人信用评级。这反映了标普认为北京建工将更有可能获得北京市政府的特别支持，从而缓解其财务压力。标普认为，该公司在北京第十五个五年规划中执行关键政策性工程和建设(E&C)项目方面发挥着非常重要的作用。不过，标普将该公司的独立信用状况从“bb-”调整至“b+”，因为在标普看来，其杠杆率将在一段较长时期内保持高位。
在执行其“十五五”规划期间，北京建工对于北京市政府而言可能会更加重要。智慧城市的发展是该规划的重点之一，这包括建设综合数据中心、强化数据和数字基础设施以及利用智能技术升级传统资产。作为北京智能建造发展联盟的牵头单位，北京建工在协调供应链上百家其他企业推动研发以及整合城市数字化和工业化建设资源方面发挥着至关重要的作用。
未来五年，北京建工还将巩固其作为北京市政府综合性工程与建设服务提供商的地位。北京计划通过整合智能系统来实现交通网络的现代化，这将有助于优化资源利用效率，并支持城市的可持续发展。该市还计划在未来五年进一步推进城市更新。北京建工是唯一一家在住宅、市政和公路建设领域均持有高级资质的国有企业，这使其成为北京交通网络现代化和城市更新项目的主力执行者。
北京建工在北京通过提供应急响应相关服务，也正展现出日益重要的社会价值。近年来自然灾害频发，有效的灾害管理已成为北京市政府的关键工作重点之一。例如，在应对水灾时，政府会指挥北京建工的水务应急响应小组——这是北京唯一的此类小组——执行紧急任务。
此外，北京建工利用其智能道路监控系统，确保城市道路 24 小时畅通。在紧急情况下，公司将部署应急救援队伍，对城市道路、桥梁及其他公共基础设施进行抢修和维护。
北京建工政策角色日益重要，这使其获得政府支持的可能性增大，并支撑了其稳定的信用状况。标普目前认为，若该公司面临财务压力，北京政府将极有可能及时给予其充分的特别支持。鉴于标普已将北京建工的独立信用状况(SACP)从“bb-”调整至“b+”，此次支持使其评级较独立信用状况提升了四个子级。
2025 至 2026 年，北京建工财务表现不佳，杠杆率仍将居高不下。在此期间，该公司业务扩张将受到房地产市场持续低迷、项目业主资金紧张以及新合同战略性减少的影响。由于竞争激烈，且公司越来越多地参与利润率较低的政府相关项目，利润率扩大和利润增长将受到限制。
因此，标普认为该公司的运营现金流将不足以覆盖资本支出、股息分配和股权投资需求。这将继续推高公司债务，并使其杠杆率维持高位。据标普预测，2025 至 2026 年，公司债务与EBITDA之比将保持在 21.5 至 22.5 倍的高位。其偿债能力也将受到限制，EBITDA利息保障倍数将在 1.2 至 1.4 倍之间徘徊，而 2024 年这一比率为 1.4 倍。
不过，该公司的国有企业身份将支撑其再融资能力。截至 2024 年 12 月 31 日，该公司报告的总债务为 800 亿元人民币，其中 72% 为银行借款。标普认为，该公司能够利用来自国有银行的 2560 亿元人民币未使用授信额度，以较低的成本为银行贷款进行再融资。这将有助于该公司拥有充足的财务资源用于日常运营和偿还债务。这种财务韧性也将有助于该公司在未来几年获得大规模项目。
未来 24 个月的稳定评级展望反映了标普的预期，即北京建工将继续在北京执行政策相关的工程和建设(E&C)项目中发挥极其重要的作用。标普还预计该公司将在北京保持其第一的工程和建设市场地位，并通过在未来两年内更加谨慎地选择项目以及加强成本控制，实现适度的盈利能力提升。同时，尽管其债务杠杆率较高，但该公司仍将拥有良好的资金获取渠道，并保持充足的流动性。
如果评估认为政府对北京建工提供特别支持的可能性降低，标普可能会下调其评级。这种可能性的降低可能表现为政府通过稀释股权等方式放松对公司的控制，或者由其他实体取代北京建工在北京开展政策性工程承包和公共服务活动。
如果北京建工的市场地位、资金获取渠道或盈利及现金流状况显著恶化，标普也会下调其评级。
如果北京建工的独立信用状况因业务表现和财务实力显著提升而增强，标普可能会上调其评级。这方面的迹象可能是其EBITDA利息保障倍数持续改善至 2.0 倍以上。
