惠誉：确认万通保险“A-”保险公司财务实力评级，展望“稳定”

久期财经讯，12月10日，惠誉确认万通保险国际有限公司(YF Life Insurance International Limited，简称“万通保险”)的保险公司财务实力(IFS)评级为“A-”(强劲)，展望“稳定”。

评级的确认反映了万通保险“强劲”的资本水平和财务表现、“中等”的公司状况。该评级还考虑到万通保险资产负债期限结构的改善以及投资风险的降低。

关键评级驱动因素

“中等”公司状况：惠誉将万通保险的公司状况评为“中等”，这反映了相较于本地同业，其"中等"的业务状况和"中性"的公司治理水平。随着新业务的增长，公司的经营规模有所提升，过去三年总资产增长近 30%。

万通保险在香港特区人寿保险市场保持着充足的业务份额，2024 年按年化保费等值计算的市场份额为 1.8%。该公司在香港特区和澳门特区提供全面的保险产品，主要通过专属代理人和经纪人进行销售。

稳固的资本状况：惠誉认为万通保险的资本状况为“强劲”，这得益于持续的盈余增长和可观的合同服务利润率。其惠誉全球Prism资本模型得分仍高于“非常强劲”。该保险公司在基于香港特区风险状况的资本比率在在 2024 年提升至 245%(2023 年：203%)，这得益于分红型基金实施 GL34 后规定的资本金额要求降低。2025 年上半年，该比率略有下降，主要原因是利率变动。惠誉预计其偿付能力仍将远高于监管要求。

“强劲”的财务表现：惠誉认为，万通保险的财务表现“强劲”，得益于稳定的合同服务利润率摊销和投资收益的改善。2023 年至 2025 年上半年期间，平均股本回报率为 7.8%。该公司继续专注于保证利率较低的分红型产品。与此同时，由于产品组合的战略调整以及市场竞争加剧，新业务价值(VNB)利润率降至 30%以下，不过核心产品的 VNB 利润率保持稳定。

低投资风险：万通保险秉持审慎的资产管理策略，投资组合主要由固定收益证券构成。惠誉计算的风险资产比率约为 35%，包括股票交易型开放式指数基金、另类投资和商业抵押贷款，为其分红型业务提供支持。

万通保险、 New Alternative Limited(云锋基金全资子公司)及云锋基金(Yunfeng Capital) 近期达成了一项本金为 76 亿港元的资产支持混合融资/投资协议。此次交易可能会提高风险资产比率，但惠誉预计该比率仍将远低于惠誉对 IFS“ A - ”级保险公司的相关标准指引。

改进后的资产负债管理：在 GL34 规定下的资产份额法提升了资产负债久期匹配度，大幅降低了利率和信用风险费用。万通保险增加了长期固定收益证券的持有量，使得久期缺口小于一年。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 盈利能力持续恶化，例如净资产收益率持续低于5%;

- 万通保险的资本缓冲水平大幅恶化，具体体现在按惠誉全球Prism资本模型得分持续低于 “强健” 水平，或风险资本比率持续低于180%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 万通保险的公司状况有所改善，体现在经营规模和市场专营权方面的提升;

- 财务业绩持续改善，净资产收益率超过9%，新业务利润率长期呈上升趋势。