中诚信亚太：首次授予济南天桥财金“Ag-”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予济南天桥财金投资有限责任公司(“天桥财金”或“公司”)长期信用评级为Ag-，评级展望为稳定。

天桥财金的长期信用评级为Ag-，反映了天桥区政府支持能力很强，以及基于我们对公司特征的评估，当地政府的支持意愿非常高。我们对天桥区政府支持能力的评估，体现了该区在不断融入济南市经济发展，以及其相对稳健的财政实力。

该评级也体现了地方政府的扶持意愿，这是基于公司(1)由天桥区财政局全资直接持有;(2)在天桥区城市建设和产业发展中占据重要战略地位;(3)拥有良好的政府支持记录。然而，该评级关注到以下因素，包括公司(1)商业类活动敞口中等且持续扩大;(2)投资需求较大，债务负担加重;(3)融资渠道一般。

企业概况

天桥财金成立于2016年，是济南市天桥区的核心基础设施建设主体，同时也是区内产业项目的重要投资运营主体。公司主要负责天桥区黄河北片区的城市开发建设及产业项目投资运营，还拓展了房地产开发、自营项目建设运营、租赁及贸易等多元化商业类业务。截至2025年9月30日，公司由天桥区财政局全资直接控股。

评级因素

正面因素

在天桥区尤其在济南新材料产业园区的城市建设和产业发展中具备重要战略地位。天桥财金是天桥区重要的基础设施建设主体之一。公司主营的土地整理、道路管网、绿化工程及安置房建设等核心业务，均契合地方政府发展规划，对区域经济增长起到支撑作用。基于天桥财金在天桥区政策性项目中占据的主导地位，我们认为，在可预见的未来，公司的地位难以被区域内其他地方国有企业替代。

获得政府支持的记录良好。天桥财金在获取地方政府支持方面有着良好的记录，支持形式涵盖股权转让、资产注入、工程项目回款及财政补贴等。此外，公司已就政策性项目与地方政府签订协议，此举保障了项目回款的可预见性。2022年至2025年第三季度期间，天桥财金持续获得地方政府拨付的运营补贴。我们认为，鉴于天桥财金在天桥区公共政策性项目中占据重要地位，且与地方政府保持紧密合作关系，地方政府未来将持续为公司提供强有力的支持。

关注因素

商业类活动敞口处于中等且持续扩大。天桥财金亦开展多项商业类活动，主要包括自营项目建设、房地产开发、租赁及贸易四大板块。我们认为，天桥财金的商业类业务敞口处于中等水平，相关业务资产规模占公司总资产的比重约为15%–20%。然而，自营项目未来的投资规模较大，或会加重公司的资本开支压力。此外，随着房地产开发项目的持续投入，我们预计公司的商业类活动风险将进一步增加，尤其是在房地产市场下行周期中。

投资需求较高，债务负担增加。由于基础设施建设及自营项目的持续投资，天桥财金的总债务规模在过去数年间逐年攀升。同时，公司短期偿债压力高企。考虑到公司在建的政策性项目及商业化项目的投资需求仍需依赖外部融资，预计其总债务负担将在未来12至18个月内进一步增加。

评级展望

天桥财金评级展望为稳定，反映了我们预计天桥区政府的支持能力将保持稳定，且公司将在未来12至18个月内保持其在东台市发展中的重要地位。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)地方政府的支持能力得到增强;(2)公司特征发生变化使地方政府支持意愿增强，例如商业类活动敞口收窄、融资能力改善。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)公司特征发生变化导致当地政府支持意愿降低，如战略重要性降低、政府回款减少。