惠誉：首次授予南网国际金融“A”长期外币发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

12月24日，惠誉评级已授予南方电网国际金融有限公司(南网国际金融)‘A’的首次长期外币发行人主体评级。展望为稳定。该公司是中国南方电网有限责任公司(南方电网，A/稳定)的全资子公司。惠誉同时授予南网国际金融 ‘A’的高级无抵押评级。

鉴于南网国际金融是南方电网的融资平台(funding vehicle)，我们根据惠誉《母子公司关联性评级标准》将南网国际金融的评级与南方电网的评级等同。

中国国务院国有资产监督管理委员会持有南方电网51%的股份并对南方电网拥有控制权。南方电网的评级反映其‘a’的独立信用状况，与中国主权发行人主体评级(A/稳定)处于相同水平。即使南方电网独立信用状况恶化至‘a’以下，依据惠誉的《政府相关企业评级标准》，南方电网的评级仍将与主权评级等同。这反映出鉴于南方电网作为华南五省电网的唯一运营商的战略定位，故中央政府向该公司提供支持的可能性“非常确定”。

关键评级驱动因素

无独立业务运营：南网国际金融目前没有、将来也不会开展独立的业务运营，仅有司库与金融职能。集团在中期内可能存在较大的境外融资需求，以大力拓展海外业务并对拟到期境外债务进行再融资。南网国际金融通过外部融资所募集的全部资金必须转贷给母公司或同系子公司，或以优先股形式注入同系子公司。

明确的司库职能：自2019年成立以来，南网国际金融主要肩负南方电网的境外司库职能。该公司负责集中管理集团的境外可归集资金，投资于低风险金融产品，并在需要时为同系子公司提供内部贷款。我们预计，南网国际金融的境外司库职能具有可持续性，其流动性管理也将维持审慎。

市场认可：南网国际金融尚未产生外部债务。不过该公司拥有众多银行授予的共计数十亿美元等值的尚未动用的授信额度，其条款与南方电网的银行授信也相当，这表明市场认可南网国际金融作为南方电网的融资平台，其信誉与母公司相似。

无重大独立风险：我们预期，南网国际金融不会承担重大的独立风险，因为该公司必须在所筹外债与发放的内部贷款之间匹配利率与币种。此外，其也被禁止使用外部融资的资金来进行投资。我们认为，如有需要，南方电网将对南网国际金融提供支持。

同业分析

作为南方电网的融资平台，南网国际金融的评级与南方电网的评级等同。此等评级方法与中国石油财务(香港)有限公司(中石油财务香港，A/稳定)的评级方法一致，后者作为集团的境外司库平台，其评级与母公司中国石油天然气集团有限公司(中国石油集团，A/稳定)的评级等同。

关键评级假设

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 对南方电网采取负面评级行动;

- 南网国际金融不再作为南方电网的境外融资平台;

- 南网国际金融承担了未能向南方电网或同系子公司传导的重大金融风险。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 对南方电网采取正面评级行动，且南网国际金融仍为南方电网的境外融资平台。

流动性及债务结构

截至2024年底，南网国际金融无外部债务。

发行人简介

南网国际金融于2019年12月在中国香港特区成立，为南方电网唯一的境外司库与金融平台。