中诚信亚太：首次授予三亚城运集团“Ag-”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

12月29日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予三亚城市投资建设运营集团有限公司(“三亚城运”或“公司”)长期信用评级为Ag-，评级展望为稳定。

三亚城运的长期信用评级反映了三亚市政府(1)极强的支持能力，以及(2)基于我们对该公司特性的评估而体现出的极高支持意愿。我们对三亚市支持能力的评估，反映了其拥有自贸港政策优势和丰富的旅游资源，经济与财政持续增长，财政状况良好。

评级还反映了地方政府的支持意愿，这基于该公司(1)作为三亚市唯一的城市综合运营商，具有较强的区域专营性;以及(2)获得地方政府支持的过往记录良好。然而，该评级关注到以下因素包括公司(1)公司债务杠杆率较高;以及(2)资产流动性偏弱。

企业概况

公司成立于2024年6月，被定位为三亚市唯一的城市综合运营商，主要业务为基础设施建设和保障性住房建设。公司同时参与各类商业活动，如租赁与物业管理、工程建设及建筑构件销售等。截至2025年3月31日，公司由三亚市人民政府国有资产监督管理委员会(“三亚市国资委”)全资控股并最终控制。

评级因素

正面因素

作为三亚市唯一的城市综合运营商，具备较强的区域专营性。作为三亚市唯一的城市综合运营商，该公司主要承担区域内基础设施开发及保障性住房建设。它在交付三亚市各类公共基础设施项目，包括学校、医院、道路及环境改善项目方面发挥着关键作用，对当地城市与社会发展贡献显著。

获得地方政府支持的过往记录良好。作为三亚市国资委直接控股的关键城市开发主体，该公司根据市政府规划承担三亚市重大基础设施建设和公共住房项目，其股权结构和业务运营均与市政府高度关联。政府亦提供了大量支持，包括资金与资产注入以及财政补贴。

关注因素

债务杠杆率较高。由于子公司划出及债务偿还，三亚城运的债务规模在过去三年有所下降。公司的调整后总债务从2023年末的346亿元人民币降至2025年第一季度末的291亿元人民币，但总资本化比率仍处于47.6%的较高水平。

资产流动性偏弱。公司资产流动性偏弱，可能对其融资灵活性构成制约。截至2025年第一季度末，总资产主要由长期应收款和其他非流动资产构成，合计占总资产的81.7%。

评级展望

公司的评级展望为稳定，反映我们预期在未来12至18个月内，地方政府的支持能力将保持稳定，并且该公司将保持其在三亚市发展中的战略地位。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调的因素包括(1)地方政府支持能力增强;(2)公司经营特征出现积极变化从而强化政府支持意愿，例如债务杠杆率下降或资产质量改善。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调的因素包括(1)地方政府支持能力减弱;或(2)公司经营特征发生弱化政府支持意愿的变化，例如战略重要性降低、政府回款减少或债务负担加重。