联合国际：授予衢州大花园集团“A-”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

12月30日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予衢州市大花园建设投资发展集团有限公司(“衢州大花园”或“公司”)‘A-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了衢州市人民政府(“衢州市政府”)在必要时为衢州大花园提供非常强力支持的高度可能性，这主要考虑了衢州市政府对衢州大花园的间接大多数控股，衢州大花园作为负责衢州市基础设施建设和文化旅游运营的重要地方投资发展公司的战略重要性，以及衢州市政府与衢州大花园之间的紧密联系，包括对高级管理层的任命和监督、战略协调以及持续的运营和财务支持。

衢州是浙江省下辖的地级市。2024年，衢州GDP同比增长6.4%至人民币2,263亿元，其一般公共预算收入达到人民币209亿元。

展望稳定反映了我们对衢州大花园的战略重要性将保持不变，同时衢州市政府将会继续确保衢州大花园稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

政府所有权和监督：衢州市政府通过衢州市人民政府国有资产监督管理委员会(“衢州市国资委”)、衢州市国有资本运营有限公司(“衢州国资”)和衢州控股集团有限公司持有公司的大多数股权。浙江省财政厅间接持有公司剩余的1.8%股权。衢州市国资委和衢州国资分别是公司的实际控制人和控股股东。衢州市政府对公司拥有最终决策权和监督权，包括高级管理层的任命和监督、战略协调以及持续的运营和财务支持。此外，衢州市政府对公司设有评估机制，并定期委任审计师对公司的经营业绩和财务状况进行审查。

战略重要性和战略一致性：衢州大花园作为衢州市重要的地方投资发展公司，衢州大花园主要负责衢州市的基础设施建设和文化旅游运营。公司为区内唯一负责文旅运营的地级市的地方投资发展公司，专注于农业、商业、文化和旅游领域的投资、建设和运营。其业务运营和战略计划与衢州市政府的经济和社会发展政策保持一致。

持续的政府支持：衢州市政府持续为公司提供各种支持，包括财政补贴、资本和资产注入、和股权转让。于2021-2024年期间，衢州市政府向公司转让了包括水资源权、砂石资源经营权、广告特许经营权、原水供应权、房产和苗圃资产在内的多项资产。此外，衢州市政府于同期也向公司转让了多家地方国有企业的股权。此外，于2021-2024年，公司共获得补贴人民币5,600万元。

衢州大花园财务和流动性状况：衢州大花园的总资产在过去稳步增长，从2022年底的人民币156亿元增至2025年9月底的人民币235亿元，这主要得益于投资性房地产、在建工程和其他股权投资的增长。公司的资产以无形资产、在建工程和其他非流动资产的占比较大。

公司主要依靠银行贷款为其资产扩张提供资金。截至2025年9月底，衢州大花园的总债务达到人民币49亿元，其中短期债务占22.1%。公司的财务杠杆(以债务资本化率衡量)分别从2023年底和2024年底的10.6%和26.5%，上升至2025年9月底的27.9%。

衢州大花园的短期偿债压力适度较大。截至2025年9月底，公司现金余额为人民币10亿元，而短期债务为人民币11亿元。公司可以通过融资渠道(包括银行借款和非标融资)，来支持其经营性债务偿还和企业运营。截至2025年8月底，公司尚未使用的银行授信额度为人民币19.6亿元。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调衢州大花园的信用评级：(1)预期来自衢州市政府的支持减弱，特别是因为其战略重要性降低，或(2)衢州市政府对衢州大花园的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调衢州大花园的信用评级：我们对于衢州市政府的内部信用评估出现上调。