穆迪：予融创中国(01918.HK)拟发行美元票据“B1”评级，展望“稳定”

久期财经讯，10月29日，穆迪将融创中国控股有限公司(Sunac China Holdings Limited，简称“融创中国”，01918.HK，Ba3 稳定)拟发行的美元票据评级定为“B1”，评级展望“稳定”。

该公司计划将发债所得主要用于对现有债务进行再融资。

评级理由

穆迪助理副总裁兼分析师Danny Chan表示:“拟发行的债券将延长融创中国的债务期限，不会对其信用指标产生实质性影响，因为融创中国将主要用发债所得为现有债务进行再融资。”

融创中国的“Ba3”企业家族评级(CFR)反映了其强大的销售执行力、在中国一、二线城市的领先品牌和市场地位，以及其良好的土地储备质量。该评级还考虑了融创中国的良好流动性状况，这得益于其快速的资产周转率业务模式。

不过，融创中国的CFR受到了其中等的信贷指标的限制。融创中国的信贷指标并不高，这是该公司在过去两到三年里的业务扩张和大规模收购的结果。

该公司过去对非房地产业务的投资和对土地储备的大规模收购，也降低了其现金流和信贷指标的稳定性。

不过，穆迪预计，在未来的12至18个月，该公司的信贷指标将有所改善。

具体地说，穆迪预计融创中国的收入/经调整后的债务(包括对其在合资企业和联营企业中的股份的调整)将在未来12 - 18个月里，从截至2019年6月的12个月的约60%，上升到75%，这得益于收入确认的预期增加以及在土地收购和非房地产方面投资的控制支出。

同样，穆迪预计融创中国的EBIT/利息(包括对其在合资企业和联营企业中的股份的调整)将在同一时期从约2.8倍提高至约3.0倍。

收入的预期增长是由该公司过去1-2年强劲的合同销售推动的。

穆迪预计，该公司的合同销售额在未来1-2年内将保持稳定，这得益于其成熟的品牌、优质的产品和2019年下半年约5722亿元人民币的可观销售资源。

融创表示，在截至2019年9月30日的9个月里，合同销售额同比增长16%，至3695亿元人民币，较2018年和2017年分别增长27%和140%。

融创的流动性很强。截至2019年6月30日，该公司持有的1380亿元人民币现金覆盖了截至2019年6月30日约114%的短期债务。穆迪预计，未来12个月，其现金持有量，连同预期的营运现金流入，将足以偿还短期债务、购买土地、支付股息、资本支出以及之前收购的应付款项。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，融创的Ba3的CFR包含了该公司集中的所有权、进行大规模收购和投资的历史，以及对合资企业的大量投资。

由于结构性的次级风险，B1高级无抵押债务评级比CFR低一个子级。

这种风险反映了这样一个事实，即在破产的情况下，大多数索赔是在运营子公司，优先于融创的优先无抵押索赔。此外，控股公司在结构从属方面缺乏显著的缓解因素。

这一稳定的前景反映了穆迪的预期，即未来12至18个月，该公司将保持合同销售额和收入的健康增长，提高盈利能力，控制对非房地产业务的投资，并继续去杠杆化。

融创中国控股有限公司于2010年10月7日在香港联合交易所上市，是一家综合性的住宅和商业地产开发商，在中国的主要经济地区均有项目。该公司开发了各种各样的物业，包括高层和中高层住宅、独立别墅、城镇住宅、零售物业、办公室和停车场。