穆迪：授予CAS No.1拟发行的次级永续证券“Ba2”评级

久期财经讯，1月5日，穆迪授予CAS Capital No.2 Limited(简称“CAS Capital”)拟发行的次级永续证券“Ba2”评级，该证券由CAS Holding No.1 Limited(Baa3/稳定;简称“CAS No.1”)提供担保。

CAS No.1持有HKT Limited 52%的股权。

评级展望为稳定。

评级理据

穆迪评级副总裁兼高级信用官Stephanie Lau表示：“此次拟发行证券的Ba2评级较CAS No.1的Baa3发行人评级低两个子级，主要因该证券对CAS No.1未来可能承担的所有高级无抵押债务具有高度次级性，且为无固定赎回日的永续证券。”

CAS No.1拟将募集资金用于要约收购并赎回未偿还的永续证券。根据穆迪评级2024年2月发布的《混合型证券权益信用处理方法论》，该混合型证券将符合穆迪计算信用比率时的“basket M”标准，在计算信用比率时可按50%的比例计入权益类融资。

CAS No.1的Baa3评级主要反映HKT Limited及其主要运营子公司香港电讯(HKT)有限公司(Hong Kong Telecommunications，Baa2 稳定，简称“香港电讯”)的信用质量，因其直接持有HKT Limited的多数股权。由于两家公司关联紧密，穆迪在评估CAS No.1的财务状况时，会通过HKT Limited的经营表现分析香港电讯的财务业绩。

香港电讯的Baa2评级主要基于以下三点：(1)强劲的业务资质、稳定的盈利水平及充足的流动性——该公司是行业领先的四重播放电信服务提供商，在其经营的所有主要服务领域均占据领先市场地位;(2)HKT Limited较高的财务杠杆率及高额股息支付政策;(3)其母公司电讯盈科有限公司(PCCW Limited，简称“电讯盈科”)相对较弱的信用质量。

CAS No.1作为控股公司，其主要收入来源为HKT Limited支付的股息，该收入将足以覆盖拟发行永续证券的利息支出。

CAS No.1的Baa3评级同时纳入了结构性次级风险考量：CAS No.1的大部分债权集中在运营子公司层面，若发生破产，这些债权将优先于CAS No.1自身层面的债权受偿。

可能导致评级上调或下调的因素

稳定的评级展望反映穆迪预期，未来12-18个月内HKT Limited的盈利水平及关键信用比率将基本保持稳定。

若香港电讯的评级获得上调，且电讯盈科在维持充足流动性的同时显著改善其信用质量，CAS No.1的评级可能获得上调。

在以下情形下，穆迪将下调CAS No.1的评级：(1)香港电讯的评级被下调;(2)CAS No.1减持HKT Limited的股权;(3)电讯盈科的信用质量或流动性显著恶化。

香港电讯是中国香港特别行政区前主导综合电信服务提供商，由HKT Group Holdings Limited(简称“HKT Group”)全资拥有;HKT Group由HKT Limited全资控股，而HKT Limited约52%的股权由CAS No.1持有。

CAS Holding No. 1 Limited是电讯盈科的直接全资子公司。电讯盈科总部位于香港特区，主要涉足电信、媒体及信息技术解决方案领域。