惠誉：升中国五大国有行短期外币发行人违约评级至“F1+”
久期财经讯，10月29日，惠誉国际评级将中国五大国有商业银行的长期外币发行人违约评级定为“A”级，展望“稳定”。与此同时，惠誉根据其最新的短期评级标准，将上述银行的短期外币发行人违约评级从“F1”上调至“F1+”，并将评级从标准观察名单(Under Criteria Observation)中移除。
上述五家银行分别为：中国农业银行股份有限公司(Agricultural Bank of China Limited，简称“农业银行”，01288.HK，601288.SH)、中国银行股份有限公司(Bank of China Limited，简称“中国银行”，03988.HK，601988.SH)、交通银行股份有限公司(Bank of Communications Co., Ltd.，简称“交通银行”，03328.HK，601328.SH)、中国建设银行股份有限公司(China Construction Bank Corporation，简称“建设银行”，00939.HK，601939.SH)和中国工商银行股份有限公司(Industrial and Commercial Bank of China Limited，简称“工商银行”，01398.HK，601398.SH)。
具体评级如下：
农业银行
长期发行人违约评级为A
短期发行人违约评级升至F1+
生存能力评级(Viability Rating)为bb
支持评级为1
支持评级底线(Support Rating Floor)为A
长期高级无抵押评级为A
短期高级无抵押评级升至F1+
ABCL Glory Capital Limited
长期高级无抵押评级为A
中国银行
长期发行人违约评级为A
短期发行人违约评级升至F1+
长期本币发行人违约评级为A
短期本币发行人违约评级升至F1+
生存能力评级为bb+
支持评级为1
支持评级底线为A
长期高级无抵押评级为A
长期次级评级为BBB+
短期高级无抵押评级升至F1+
本土长期评级(National long term rating)为AA+(twn)
Amipeace Limited
长期高级无抵押评级为A
Inventive Global Investments Limited
长期高级无抵押评级为A
短期高级无抵押评级升至F1+
交通银行
长期发行人违约评级为A
短期发行人违约评级升至F1+
生存能力评级为BB-
支持评级为1
支持评级底线为A
长期高级无抵押评级为A
长期次级评级为BBB+
短期高级无抵押评级升至F1+
Azure Orbit II International Finance Limited
长期高级无抵押评级为A
建设银行
长期发行人违约评级为A
短期发行人违约评级升至F1+
长期本币发行人违约评级为A
短期本币发行人违约评级升至F1+
生存能力评级为bb+
支持评级为1
支持评级底线为A
长期高级无抵押评级为A
长期次级评级为BBB+
工商银行
长期发行人违约评级为A
短期发行人违约评级升至F1+
支持评级为1
支持评级底线为A
上述五家银行的长期发行人违约评级均基于国家支持以及银行的支持评级底线，反映出在出现压力的情况下，中国中央政府极有可能提供特殊支持。惠誉并不认为国内系统重要性银行的认定将影响政府倾向，并给予国有银行支持，惠誉评估中，相对于其他商业银行，这些银行于系统内更高的重要性主要反映在给予的支持评级为“1”和支持评级底线为“A”。中国政府可能会要求国有银行对特定行业的贷款支持增加，但惠誉认为，国有银行在政策角色方面仍不同于纯粹的政策机构。
短期发行人违约评级已经升级到更高的两种可能级别，长期发行人违约评级“A”，因为惠誉认为，在短期内主权倾向于支持国有银行（可能性）更为明确，惠誉没有看到明显的风险或障碍，阻碍中国主权的能力在必要时候向国有银行提供及时的资金流向。
惠誉认为，国有银行是中国经济融资的关键。四大国有银行——农业银行、中国银行、建设银行和工商银行——已被列为全球系统重要性银行之一(G-SIBs)。该机构认为，考虑到交通银行规模的稳步增长，该银行也可能在未来一两年成为全球系统重要性银行。
惠誉认为，中国在融资方面的严格规定，在过去并没有增加发行所需时间，主要由于政府代表向银行提供支持的能力或倾向为银行提供了支撑。自2019年初以来，有关部门拓宽了银行补充资本的渠道，包括发行永续债券。中央政府是五家国有银行的最终最大股东，并拥有提供偿付能力和资产质量支持的记录。国有银行的支持评级底线与中国的主权评级(A+/稳定)密切相关，其发行人违约评级展望“稳定”。
惠誉已经将中国的运营环境中点从“bb+”“负面”升至“bb+”“稳定”，反映了惠誉的观点，即尽管中国各银行在资本化和资产质量压力方面仍面临运营方面的挑战，但“bb+”中点足以把握系统风险水平。
自2017年以来收紧的监管措施防止了金融体系的传染风险进一步升级，惠誉更相信，过去两年监管部门努力将会持续下去，其中包括了加强贷款担保和减少银行理财产品交叉持有方面。
鉴于政府对中期金融风险积聚的担忧，惠誉并不认为其将采取激进的宽松信贷政策。银行资本金也是对激进宽松政策的一个重大限制，惠誉预计国有银行在中期内将保持适度的贷款和资产增长。也就是说，即使考虑到稳定的盈利趋势和不会大幅加速增长，中国的全球系统重要性银行的中期资本水平仍不足以达到其总亏损吸收能力（total loss-absorbing capacity）要求。金融稳定委员会（Financial Stability Board）2019年7月的审查报告指出，中国的全球系统重要性银行正在为在2025年前达到总亏损吸收能力的要求做准备。惠誉认为，合规期很可能提前一年，至2024年1月，这意味着所有全球系统重要性银行都需要发行额外的资本工具，以满足未来几年最低的总亏损吸收能力和其他缓冲要求。
与其他中国商业银行相比，中国的大型银行继续表现出较高的融资和流动性、较小的信贷敞口和表外业务（off-balance-sheet activities）。然而，更为频繁的监管干预可能与审慎的风险管理和治理背道而驰，因惠誉认为国有银行受到的政府影响更大。惠誉预计，中国人民银行今年8月宣布广泛采用的贷款基准利率不会显著损害国有银行的净息差。
惠誉认为，考虑到四大国有银行的资产负债表强于规模较小的同行，在体系某些部分面临较大流动性压力时，如果在需要时，四大国有行更有可能充当临时流动性提供者。相对于其他中国商业银行，这些因素支撑了国有银行获得更高的生存能力评级，但其内在信用状况仍受到运营环境的制约。
农业银行
农业银行的生存能力评级考虑到其资金实力，由其大型零售存款特许经营权和独特的县域特许经营权支撑，在2019年上半年，上述两项约占贷款的34%、存款的42%和收入的36%。由于致力于解决减值贷款，农业银行公布的2019年上半年减值贷款和特别提及贷款比率分别下降至1.4%和2.4%左右；这与国有银行同行更为一致。不过，惠誉认为，该行在县级贷款方面的风险敞口高于同行，可能会继续对资产质量构成压力。该行在2019年上半年发行了1200亿元人民币的T2债券，但在8月份赎回了300亿元人民币的T2债券。农业银行在2019年9月还增发了1200亿元人民币的AT1永续债券，但其资本水平仍然是中国的全球系统重要性银行中最低的。农业银行对县级业务和大型网络的高敞口增加了运营成本，导致盈利能力低于同行，相对于其他中国的全球系统重要性银行，这给其带来了更大的资本化压力。
中国银行
与国内业务相比，中国银行的生存能力评级得到了其风险缓释能力和海外市场敞口更具弹性资产质量优势的支持。这也提供了更好的地理多样化，以缓冲风险。惠誉认为，该行强大的海外特许经营权和跨境能力与其于发达市场业务净息差较低相平衡。该行对财富管理产品（不包括结构性存款）的敞口继续下降，处于行业中最低水平，截至上半年末，约占总资产的6%。在2009年上半年稳定盈利和资本发行的支持下，中国银行发行了400亿元人民币的AT1永续债券和1000亿元人民币的AT1优先股，资本充足率有所提高。该行于2019年9月又发行了400亿元人民币T2债券，部分被2019年8月赎回300亿元人民币T2债券所抵消。2019年10月，中国银行还赎回了约400亿元人民币的AT1优先股。
交通银行
交通银行的生存能力评级体现了其适度的独立实力，其特点是资本低于同行，风险偏好更强，盈利能力更弱，相对于其它国有银行的融资状况更脆弱。交通银行的影子业务风险敞口高于其他国有同行，截至今年上半年，非贷款信贷风险敞口和表外理财产品分别占总资产的5%和8%左右。这对惠誉给予该行风险偏好的评估产生了负面影响。交通银行仍然是国有银行中最依赖银行间同业拆借的银行，截至2010年上半年末，银行间同业拆借约占其总融资额的27%。交通银行分别于2019年9月发行了400亿元人民币永续债券和2019年8月发行了400亿元人民币的T2债券，但分别在同月赎回了280亿元人民币和在10月赎回了12亿美元的T2债券。该公司还计划发行至多600亿元人民币的A股可转债，但这只会改善其转换后的核心资本。成为全球系统重要性银行将进一步增加交通银行的资本压力。
建设银行
建设银行的生存能力评级反映了该行相对具有优势的稳定的资产质量趋势和较高的资本缓冲方面的，与工商银行类似。建设银行公布的资产质量指标一直比较稳定，该行拥有最高的津贴覆盖之一，也是国有银行中资本缓冲能力最强的银行之一，这有助于为建设银行提供缓冲。建设银行拥有强大的内部资本创造能力和稳定的股息政策，因此，对比起其他国有银行，该行的资本、杠杆和流动性比率最高。该行特许经营得到了高比例的零售存款和领先的住房抵押贷款市场份额的支撑，占其贷款账目的三分之一以上。惠誉预计，与中国其它商业银行相比，建行将保持更为保守的增长。2019年2月，该行通过T2债券融资20亿美元(约合人民币120亿元)，并于2019年10月赎回了20亿元人民币T2债券。
工商银行
工商银行的生存能力评级反映出，作为中国最大的银行，工商银行在多数业务领域处于市场领先地位，零售业务占主导地位(覆盖中国约一半人口)，以及其庞大的网络和强大的存款业务。截至2019年上半年，该行存款占总融资的86%，使工商银行成为对国有银行同业拆借的依赖程度最低的银行之一。工商银行在基础设施和交通领域仍有大量投资，惠誉认为上述领域更有可能获得政府支持。与建设银行类似，工商银行的资本水平仍高于其它国有同行，这在一定程度上得益于其高于同行的盈利能力。工商银行于2019年上半年发行了1100亿元人民币的T2资本债券，在今年7月还发行了800亿元人民币的AT1永续债券。该行还在2019年10月发行了人民币700亿元的AT1优先股。
高级债务以及次级票据
高级债务工具的评级与银行的发行人违约一致，因其代表了银行的无抵押和非次级债务。T2次级(巴塞尔协议III)票据评级反映了惠誉的预期，即政府将向银行提供支持，以防止触发非生存能力条款，因此，锚定评级即为银行的发行人违约评级。
子公司以及附属公司
Amipeace Limited是中国银行在香港的全资附属SPV公司。
Azure Orbit II International Finance Limited为交银金融租赁有限公司(A 稳定)管理的一家境外SPV公司，为交通银行全资子公司。
ABCL Glory Capital Limited是由农银租赁国际有限公司(ABC Leasing International Corporation Limited)全资拥有，但由农银金融租赁有限公司(ABC Leasing Corporation Limited) 管理控制的一家境外SPV公司。农银租赁国际有限公司和农银金融租赁有限公司均为农业银行的全资子公司。
Inventive Global Investments Limited是农银国际控股有限公司(ABC International Holdings Limited)全资拥有的海外特殊目的载体，农银国际控股有限公司是农业银行的全资子公司。
所有这些特殊目的机构(SPV)的成立，唯一目的都是为其母实体进行离岸债务发行。
作为全资拥有的子公司，惠誉预计，如果还款压力过大，这些特殊目的机构将得到最终的内地母公司的大力支持。事实上，Amipeace Limited目前发行的高级债券由中国银行澳门分行提供担保，而Azure Orbit II International Finance Limited的债券则由交通银行澳门分行担保。ABCL Glory Capital Limited和Inventive Global Investments Limited的高级债券发行均由农业银行香港分公司提供担保。因此，上述工具的长期和短期评级与其母公司各自的评级相等。
由此可得，上述计划的短期评级也从“F1”上调至“F1+”，以匹配母公司的短期发行人违约评级的上调。
