惠誉：确认阳光人寿和阳光财险“A-”保险公司财务实力评级，展望“稳定”
久期财经讯，1月6日，惠誉确认阳光人寿保险股份有限公司(Sunshine Life Insurance Corporation Limited，简称“阳光人寿”)和阳光财产保险股份有限公司(Sunshine Property and Casualty Insurance Company Limited，简称“阳光财险”)的保险公司财务实力(IFS)评级为“A-”(强劲)，展望稳定。惠誉同时确认阳光人寿的长期发行人违约评级及高级无抵押票据的评级为“BBB+”。展望稳定。
本次评级确认反映了这两家保险公司强劲的财务表现和稳固的业务基础，但其资本缓冲较窄(以母公司阳光保险集团股份有限公司(Sunshine Insurance Group Company Limited，简称“阳光保险集团”)并表后的惠誉全球Prism风险模型得分衡量)以及较高的投资风险抵消了这一优势。惠誉将 阳光人寿 和 阳光财险 视为 阳光保险集团 的核心子公司，并基于集团整体信用状况得出两家公司的IFS评级。
关键评级驱动因素
较低的 Prism 模型得分：尽管 阳光保险集团 的 Prism 模型得分较低，但惠誉预计其仍能通过内部盈余积累和外部资本支持维持充足的资本缓冲。截至
2025 年上半年末，阳光保险集团 的并表后 Prism 模型得分从 2024
年底的“强劲”降至“充足”区间上限，原因是较低的贴现率增加了准备金并减少了报告的权益。
2025 年上半年，子公司监管偿付能力增强。截至 2025 年第二季度末，阳光财险 的综合偿付能力充足率从 2024 年第四季度末的 233%上升至 247%，这反映出业务扩张放缓以及投资表现强劲。截至 2025 年第二季度末，阳光人寿 的监管偿付能力充足率从 2024 年第四季度末的 206%提高到 216%，这得益于经营业绩改善以及 2025 年 3 月发行的 50 亿元人民币永续债券。截至 2025 年上半年末，阳光保险集团 的集团层面财务杠杆率为 15.9%。
强劲的业绩指标：惠誉预计 阳光人寿 良好的经营业绩将持续保持，因为它将重点放在质量增长上。2025 年上半年新业务价值同比增长 47%，这凸显了其产品和分销改革的持续推进，尽管首年保费有所下降，但这一势头仍受到监管机构降低费率和收紧全行业佣金做法的推动。盈利能力依然强劲，2024 年的股本回报率(ROE)为 15%，2025 年上半年的年化 ROE 为 16%。然而，惠誉认为更高的权益配置可能会提高 阳光人寿 受到股市波动和公允价值波动影响的盈利敏感性。
阳光财险 的综合成本率从 2024 年上半年的 99.2% 改善至 2025 年上半年的 98.8%，这得益于持续的产品组合优化和有效的费用控制，尽管赔付率呈上升趋势。投资收益增强，反映出资本市场复苏，使 2025 年上半年的年化股本回报率从 2024 年的 2.7% 提升至 6.9%。阳光保险集团 的年化股本回报率从 2024 年的 8.8% 上升至 2025 年上半年的 11.1%。
高资产风险：鉴于中国利率水平较低，且监管鼓励保险公司持有权益资产，惠誉预计该集团的高风险资产持有量仍将保持在较高水平。集团整体投资风险主要由 阳光人寿 驱动，其根据惠誉计算的风险资产比率(包括股票、权益型基金、权益类资产和经惠誉调整的非投资级固定收益投资，并针对分红险业务的损失分担进行调整后)从 2023 年上半年末的 186%降至 2024 年末的 172%。而阳光财险的风险资产比率从 2023 年末的 128%上升至 135%，这反映出其对上市股票和权益型基金的敞口有所增加。
市场地位稳固：与中国其他保险公司相比，阳光保险集团的公司状况反映其“良好”的业务状况以及“中等”的公司治理。惠誉的评估基于该集团强大的品牌认知度。该集团涉足财产和意外险、人寿保险以及资产管理领域，在上市后拥有稳固的业务地位和特许经营权。惠誉预计，该集团的市场地位将通过更高效的代理团队、严格的渠道优化以及支持盈利性增长的均衡业务组合得以保持。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
-惠誉全球Prism风险模型下的风险资本得分持续位于“充足”类别以下;
-惠誉定义下的阳光人寿和阳光财险的风险资产指标在较长时间内大幅上升;
-阳光保险集团的盈利能力持续趋弱，且阳光寿险的并表后股本回报率低于7%。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
-阳光保险集团的并表资本水平大幅增强，包括惠誉全球Prism风险模型下的风险资本得分持续位于 “强劲”类别或以上;
-阳光寿险改善其产品组合，从而提高盈利能力，并实现新业务价值的持续大幅增长;
-阳光保险集团的财务状况有了显著改善，且阳光寿险的并表后股本回报率保持在 12%以上。
