标普：确认中国中铁(00390.HK)担保的美元债券“BBB+”长期发行评级，调整展望至“稳定”

久期财经讯，10月30日，标普全球评级机构将中国中铁股份有限公司(China Railway Group Limited，简称“中国中铁”，00390.HK，601390.SH)的展望从“正面”调整为“稳定”。标普还确认了对该公司“BBB+”长期发行人信用评级和其担保的以美元计价、高级无抵押债券“BBB+”长期发行评级。

标普报告称，中国中铁应在2019-2020年期间实现收入健康增长，新合同增长强劲，拥有大量的工程和建筑(E&C) 手头订单。标普认为，鉴于中国中铁的技术专长和令人满意的项目执行记录，中国中铁将保持在中国机电市场的强大市场地位，并从中受益。标普预计，2019-2020年，中国中铁的收入将增长7%-15%，主要受这一领域的增长推动。截至2018年底，中国中铁的工程和建筑板块手头订单已达到2.7万亿元人民币，相当于2018年收入的4倍，应能为未来几年的增长提供可靠的可见性。今年前9个月，中国中铁的新合同同比增长17.9%。标普还预计，随着公司加快项目的推出，公司房地产开发业务收入在此期间将增长15%-20%。

考虑到稳定的毛利率和较低的应收账款减值，EBITDA利润率在未来两年应略有提高。随着中国中铁向非铁路建设业务的多元化发展，利润率更高的市政基础设施建设业务目前在工程和建筑部门中占了很大部分，有助于保持公司整体毛利率稳定。同时，标普预计中国中铁的应收账款减值将在2019-2020年期间得到显著减少，从而推高EBITDA利润率。2017-2018年的大额减值主要与交易业务有关。标普认为，减值已在很大程度上得到反映，公司对该业务正采取更加谨慎的态度。

公司应继续进行大规模的资本支出，每年约210亿元人民币，为其参与与投资相关的建设项目提供资金。同时，中国中铁旨在成为国内市场顶级房地产开发商，应将保持其土地收购费用高昂，并导致大量流动资金外流。不过，标普预计，在2018年的巨额支出之后，资金流出将缩小，因为相对而言，收购土地的积极性较低。

标普预计，为业务扩张而承担的额外债务将被公司不断增长的利润所抵消。因此，以运营现金流（FFO）与债务比率计算，中国中铁的杠杆率将从2018年的15.3%略微提高至2019-2020年的20%左右。

“稳定”展望反映了标普的预期，即中国中铁在未来12-24个月内，将在中国基础设施建设领域保持强劲的市场地位。标普还预计，公司杠杆率在2019年将略有改善，2020年将保持稳定。稳定的收入增长和略微提高的利润率应能抵消大量资本支出和土地收购的影响。