穆迪：确认百度集团(09888.HK)“A3”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，1月26日，穆迪确认百度集团股份有限公司(Baidu, Inc.，简称“百度集团”，09888.HK，BIDU.US)的“A3”发行人评级及高级无抵押评级，维持稳定展望。

穆迪评级副总裁兼高级分析师Shawn Xiong表示：“评级确认反映了百度集团稳健的信用状况，其特点是适度杠杆率、持续的强劲净现金状况，以及在审慎财务政策支持下，AI相关业务强劲增长所带来的支撑。”

Xiong补充道：“我们预计，公司未来将逐步推动AI相关业务的货币化，逐渐稳定其AI搜索业务，并继续保持投资节奏的纪律性;这些因素共同作用，将形成坚实稳定的业务与信用状况，缓冲竞争压力。”

评级理据

百度集团的A3发行人评级反映了其作为中国(A1)领先AI公司及在线广告服务提供商的行业地位。

该评级还考虑了公司更多元化的业务组合、有纪律的收购偏好，以及从业务转型中恢复的过往记录。

这些优势被以下因素抵消：中国竞争激烈的互联网市场风险暴露、AI搜索业务转型及稳定所需时间，以及持续扩展AI平台带来的投资需求。

穆迪预计，未来12-18个月百度集团收入将基本保持稳定。尽管AI搜索业务需要时间逐步稳定，但AI相关业务的增长将部分抵消并支撑整体收入基础。

2025年前九个月，公司总收入较上年同期小幅下降2.7%。其中，AI相关业务收入增长30%，但核心在线营销收入下降约14%、在线视频子公司爱奇艺(iQIYI)收入下降9%，抵消了部分增长。

AI搜索收入下降主要归因于持续的搜索转型及其他在线营销形式的竞争压力。尽管如此，公司在搜索转型方面已取得显著进展——2025年10月，约70%的移动搜索结果页面包含AI生成内容;第三季度，AI原生营销服务收入达28亿元人民币。但需注意，公司仍处于全面商业化及稳定的早期阶段。

2025年前九个月，AI相关业务贡献了公司约30%的收入(2020年占比11%)，这有助于分散收入来源，逐步降低对搜索业务的依赖。

目前，AI相关业务利润率低于搜索业务，导致合并利润率结构性下降。但随着这些业务货币化程度提高及成本优化措施推进，公司将保持稳定的盈利生成能力。穆迪预计，未来12-18个月调整后EBITDA利润率将降至28%-29%。

受利润率下降及年内部分预融资活动影响，2025年公司杠杆率(调整后债务/EBITDA)预计将从2024年的1.7倍升至约2.6倍;随着债务偿还及AI业务货币化改善，未来12-18个月杠杆率将回落至约2.2倍。

百度集团流动性极佳，保持着强劲的净现金状况。截至2025年9月底，公司现金、现金等价物及短期投资约1250亿元人民币，而未来12个月到期的债务(含30亿元人民币短期经营租赁负债)仅310亿元人民币。穆迪预计，公司经营现金流及资源将充分覆盖资本支出需求。

可引起评级上调或下调的因素

稳定展望反映穆迪预期，百度集团将保持与A3评级一致的信用指标，包括跨周期的强劲信用质量、出色流动性、审慎财务政策及坚实净现金状况。这些因素将为未来投资需求及子公司潜在资本要求提供缓冲。

评级上调可能性：鉴于投资需求，中期内评级上调概率较低。若公司在新产品货币化方面建立长期记录，且在扩大业务规模同时保持强劲财务状况，评级可能面临上调压力。

表明评级上调的财务指标：调整后债务/EBITDA持续降至2.0倍或更低。

若出现以下情况，可能引发评级下调压力：(1)因市场地位恶化、份额下降导致EBITDA不稳定，进而影响收入增长及现金流生成;(2)激进投资或收购导致资产负债表流动性紧张或风险状况上升;(3)子公司出现重大资本需求。

表明评级下调的财务指标：调整后债务/EBITDA持续升至2.5倍-3.0倍以上，或出现净债务状况。

百度集团是中国领先的AI公司之一，提供在线营销服务。公司于2005年在纳斯达克上市，2021年在港交所上市，在中国在线搜索引擎市场的个人电脑(PC)及移动流量中占据领先份额。近年来，公司拓展了AI云服务、智能驾驶等业务。