惠誉：确认新华保险(01336.HK)“A”保险公司财务实力评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级"。

2月2日，惠誉评级已确认新华人寿保险股份有限公司(新华保险)的保险公司财务实力评级(IFS)为'A'(强劲)，展望稳定。

本次评级确认反映了新华保险良好的经营表现、强劲的分销能力以及稳健的偿付能力缓冲。不过，增加对权益类投资导致公司在惠誉全球Prism资本模型评分层面的风险资本水平有所降低。

关键评级驱动因素

Prism得分下降：新华保险的监管偿付能力缓冲仍然稳健，但我们估计其2025年上半年全球Prism资本模型得分自2024年上半年的“强健”降至“适中”级别，主要受业务持续增长、更高的股票相关资产配置和股东权益下降驱动。市场利率变化和股息支付使新华保险股东权益在 2025 年上半年下降。鉴于其债权投资中按摊余成本计量的占比较高，股东权益对利率下行较为敏感。

2025年第三季度末其综合偿付能力充足率为234%，2024年末为218%，均高于100%的最低监管要求。随着公司于2025年5月赎回100亿元人民币的资本补充债券，2025年上半年，财务杠杆率降至9%(2024年末为12%)。

财务表现“非常强劲”：惠誉评估新华保险的财务表现为“非常强劲”，这得益于其持续的收益增长以及新业务价值的强劲扩张。在《国际财务报告准则第 17 号》(IFRS17)和《国际财务报告准则第 9 号》(IFRS9)会计准则下，金融资产公允价值变动收益导致投资收入增加，这促使2025年上半年新华保险净利润同比增长33.5%至148亿元人民币。

2023至2025年上半年的平均净资产收益率为22.5%，显著高于IFS评级处于‘A’区间的受评保险公司的指引水平。2025年上半年，新业务价值同比激增58.4%，达到62亿元人民币，反映出新华保险的业务结构优化和业务品质提升。新业务合同服务边际同比增长8.7%，达到61亿元人民币。

广泛的分销覆盖范围：新华保险在中国保持成熟的市场布局，拥有广泛的全国性分销网络。我们评估其公司状况为“最有利”，体现出与其他中资寿险公司相比，新华保险具有“最有利”的业务状况和“中性”的公司治理。除通过多渠道销售广泛类别的产品外，新华保险还受益于其良好的品牌优势和可观的经营规模。该公司在过去两年间按保费计算的市场份额保持在4%至5%。

股权配置增加：2025年，新华保险进一步提高了对股票及权益类投资的配置。2025年上半年，股票及对联营企业和合营企业的投资总额增长14%至约2,410亿元人民币。同时，公司降低了对信托产品和债务投资计划等非标金融资产的投资。2024年末，该公司的风险资产比率升至142%(2023年末为92%)，高于IFS评级处于‘A’区间的寿险公司的指引水平。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 按惠誉Prism资本模型衡量的资本水平得分恶化至持续低于“适中”等级的高位;

- 财务盈利能力持续下降，净资产收益率持续低于9%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 风险资本实力增强，按照惠誉Prism 资本模型衡量的资本水平得分升高并维持在“强健”等级的高位;

- 经营盈利能力和稳定性改善，新业务价值稳定增长，且净资产收益率持续高于12%。