穆迪：授予港铁公司(00066.HK)80亿美元信托凭证发行计划“(P)Aa3”评级

久期财经讯，3月2日，穆迪今日授予Almasar C.I. Ltd.(简称“Almasar”)的80亿美元信托凭证发行计划临时长期“(P)Aa3”高级无抵押评级。

评级展望为稳定。

Almasar是一家在开曼群岛成立的特殊目的实体，并担任伊斯兰债券计划(Sukuk Programme)项下证书的发行人与受托人。香港铁路有限公司(MTR Corporation Limited，简称“港铁公司”，00066.HK)在该80亿美元计划交易结构下的支付义务，将与该公司所有其他现有及未来的无抵押、非次级债务处于同等受偿顺序。

港铁公司将把从该项目中获得的净收益用于一般企业用途。

评级理据

Almasar信托凭证计划所获得的临时长期(P)Aa3评级与港铁公司的Aa3高级无抵押评级相一致，这反映出，鉴于支撑证书发行的合同条款，该计划下任何未来的提款将实际上代表后者的高级无抵押债务。

根据购买承诺，证书持有人实际上会受到港铁公司的信用影响，该影响体现在该计划下定期分配和未来提款的本金偿还上。

因此，临时评级反映了(i)港铁公司确保始终维持定期分配金额的最终责任;以及(ii)购买承诺的存在，这意味着当信托解散时，证书持有人最终依赖于港铁公司的信誉来获得还款。

穆迪认为，在未来12至18个月内，港铁公司的整体信用状况不会因此次发行而受到重大影响，因为发行所得将主要用于一般企业用途，这基本在穆迪的预期之内。

港铁公司的Aa3发行人评级反映了其a2的基础信用评估(BCA)，以及因穆迪假设在需要时，中国香港特别行政区政府(Aa3 稳定)在联合违约分析(JDA)方法下为政府相关发行人提供非常高的非常规支持可能性而产生的两个子级的评级上调。较高的非常规支持可能性反映了港铁公司在香港特区提供都市公共交通方面的战略重要性。

“a2”BCA考虑到了港铁公司强大的市场地位和有利的运营环境、高成本效益的铁路运营以及强劲的流动性。然而，这些优势被公司的资本支出需求以及房地产行业相对周期性的现金流风险所抵消。

稳定的评级展望反映了穆迪的预期，即在未来12至18个月内，港铁公司的运营和财务表现将保持稳定，其对中国香港特区政府的战略重要性也将保持不变。

可能导致评级上调或下调的因素

如果香港特区的主权评级上调，那么港铁公司的评级也可能上调。

如果公司经穆迪调整后的债务/EBITDA之比持续低于2.5倍，穆迪也会考虑上调公司的BCA。

由于港铁公司BCA的适度减弱，不太可能立即导致其发行人评级的下调，因为穆迪预期在需要时，香港特区政府提供特别支持的可能性非常高。如果该公司经穆迪调整后的债务/EBITDA之比在较长时间内持续高于5.0倍，穆迪将考虑降低其BCA。

自2007年12月2日签署为期50年的特许经营协议，接管九广铁路公司的铁路运营业务以来，港铁公司一直是香港特区唯一的公共交通铁路运营商。

截至2025年9月底，港铁公司运营的铁路线路总长271公里，覆盖香港特区全境，包括通往内地的跨境线路。此外，该公司还在澳大利亚、瑞典、英国和中国内地(北京、杭州、深圳和中国澳门特别行政区)运营地铁线路。

港铁公司还从香港特区铁路沿线的房地产开发中获利，并通过车站广告、广告收入以及物业租赁和管理获得非票务收入。港铁公司在港交所上市，截至2025年9月底，中国香港特区政府持有该公司74.45%的股份。