惠誉：确认京东安联“A-”保险公司财务实力评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

3月6日，惠誉评级已确认京东安联财产保险有限公司(京东安联)的保险公司财务实力评级(IFS)为'A-'(强劲)，展望稳定。

此次评级反映了京东安联持续改善的财务业绩和盈利能力，以及其可控的投资风险。但上述优势在一定程度上被持续强劲的业务增长对风险资本缓冲的占用所抵消。此外，本次评级还考虑了惠誉将该公司视为德国安联集团(保险公司财务实力评级：AA/稳定)“重要”子公司的定位，以及我们对该母公司将持续提供支持的预期。

关键评级驱动因素

业务增长令Prism评分承压： 随着业务快速增长推高承保风险与资本要求，京东安联的风险资本水平有所减弱。持续双位数的保费增速令资本缓冲维持在薄弱水平，尽管截至2025年末，该公司惠誉全球Prism资本模型得分仍保持在“适中”级别。该公司将策略性增加对再保险的使用以优化资本结构。2025年第四季度末，该公司未经审计综合偿付能力充足率为186%(2024年第四季度末为191%)。惠誉将评估自留风险下降在改善资本充足性方面的成效。

聚焦于承保增强盈利能力： 惠誉预期2026年京东安联盈利能力将改善，这得益于其审慎承保及优质业务组合。2023至2025年间，该公司综合成本率下降，表明其在实现承保盈利方面取得进展;2025年综合成本率为101%(2024年为103%)。2025年净资产回报率自2024年的7%升至10%左右，从而令三年均值升至6%以上。此外，稳定的投资回报亦为收益增长做出贡献。

安联集团支持驱动评级上调：本次评级在京东安联独立信用状况基础上上调一个子级，反映出惠誉预期其将继续与安联集团保持运营上的关联性。惠誉认为该中国子公司是安联集团在华扩张路上的“重要”成员。惠誉预期，持续支持将包括投资管理专长与再保险能力，增强京东安联的业务韧性。

投资风险保持审慎选择：截至2025年末，京东安联经惠誉调整后的风险资产比率自2024年末的47%小幅升至48%。2025年，该公司增加了非标投资(包括信托计划和债权计划)。该公司信用风险评估结果得到安联集团旗下资管联营公司的支持，惠誉预期京东安联将继续在投资决策上保持审慎选择。

公司状况“中等”： 该公司聚焦于非车险业务，以退运费险和责任险为主要业务。京东安联经营规模与市场份额有限(2025年按原保费衡量在中国非寿险市场的份额为0.4%)限制了其竞争地位。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 股权结构发生重大变化，使安联集团失去其对京东安联的控股股东地位，且惠誉对安联集团给予京东安联支持的看法发生变化;

- Prism得分持续无法维持在“适中”级别;

- 盈利能力减弱，净资产回报率持续低于4%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- Prism得分持续提升至“强健”级别或以上;

- 财务业绩改善，净资产回报率持续高于7%;

- 公司状况增强，得益于更大的国内市场布局扩大和更加多元化的业务组合。