惠誉：确认LG电子(066570.KS)“BBB”长期本外币发行人评级，展望“稳定”，随后撤销评级

久期财经讯，3月20日，惠誉确认LG电子株式会社(LG Electronics Inc，简称“LG电子”，066570.KS)的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“BBB”。展望稳定。

此次确认和展望反映了惠誉的观点，即 LG 电子的信用状况能够抵御短期内的挑战。这应得益于其子公司乐金显示有限公司(LG Display Co., Ltd，简称“乐金显示”)业绩的提升以及家电业务的稳健表现。此外，LG 电子强大的全球业务布局和市场地位也为其评级提供了支撑。同时，LG 电子向企业对企业(B2B)驱动型业务领域的转型应会增强其业务的稳定性。

尽管地缘的不确定性(包括中东地区持续不断的冲突)以及零部件成本的上升可能会给短期运营表现带来压力，但惠誉预计 LG 电子的营业利润率在中期会略有改善，稳定的EBITDA杠杆率约为 2.0 倍，与“BBB”评级水平相符。

与此同时，惠誉出于商业原因决定撤销对 LG电子 的评级。

关键评级驱动因素

显示器业务持续好转：惠誉预计，乐金显示的盈利能力将进一步提升，其盈利状况在 2025 年首次转正后，有望继续改善。这一改善应归功于对OLED面板的更大力度投入，尤其是电视和手机用面板。乐金显示 已将其 OLED 产品占比从 2024 年的 55%稳步提升至 2025 年的 61%。乐金显示 计划在 2026 年将大尺寸 OLED 显示屏出货量再增加 10%，超过 700 万台，并扩大在主要手机制造商中的市场份额。

严峻的运营环境：LG 电子的运营表现短期内面临压力，原因包括内存芯片在内的零部件成本上涨，以及全球消费需求可能减弱，而中东冲突和关税问题可能会使这一情况进一步恶化。

稳固的家电业务：惠誉预计 LG 电子将在高端家电领域保持稳固地位，这得益于其竞争优势、多元化的产品组合以及强大的品牌。该公司计划通过双轨策略来抵消成本上涨的影响，即专注于高端产品，同时向大众市场拓展，尤其是在新兴经济体。LG 电子还在发展订阅业务，预计到 2025 年其收入将超过 2 万亿韩元。惠誉预计该部门将继续成为主要的利润来源，中期 EBIT 利润率将保持在 5%以上。

在生态解决方案业务增长放缓之际迎来新机遇：惠誉预计国内生态解决方案业务的增长将放缓。不过，B2B 销售份额的上升，尤其是在供暖、通风和空调领域，鉴于全球对节能冷却系统的需求强劲，这将带来增长机会。包括数据中心冷却器在内的新业务也应有助于增长。尽管可能面临原材料和物流成本上升的压力，但惠誉预计该部门在中期仍将保持约 7%的营业利润率。

电视业务亏损将收窄：惠誉预计 2026 年电视业务的亏损将有所减少，此前 2025 年因成本上升、竞争激烈以及一次性提前退休计划成本而出现运营亏损。尽管运营环境可能仍具挑战性，但成本结构的改善以及诸如国际足联世界杯等重大体育赛事带来的需求应会支撑这一改善。惠誉认为，电视业务的利润率也可能受益于高利润的 webOS 服务份额的上升，这些服务带来了广告和内容销售。此类服务有望成为长期的利润增长点。

车辆零部件解决方案增长放缓，但利润率保持稳定：惠誉预计，由于电动汽车需求疲软，尤其是在美国，以及消费者情绪下降，车辆零部件解决方案部门的业务增长在短期内将放缓。不过，得益于产品组合的优化，该部门 2025 年的营业利润率已提升至 5%，预计中期仍将保持在中个位数水平。

稳健的财务结构：惠誉预计 LG电子 将控制资产负债表，并保持充足的流动性缓冲。惠誉预计，由于 乐金显示 运营状况改善以及 2025 年一次性提前退休计划成本基数较低，按比例合并后的 EBITDA 杠杆率将从 2025 年的 2.4 倍改善至 2026 年的 2.1 倍。LG电子 的现金状况也因 2025 年第四季度其印度业务的首次公开募股而得到增强，此次 IPO 筹集了 1.8 万亿韩元。

预计 2026 年 LG电子 的资本支出将保持在约 3.9 万亿韩元左右，但 乐金显示 在过去几年资本支出较少，预计中期资本支出将有所增加。

同业分析

惠誉认为 LG电子 的信用状况与联想集团有限公司(BBB/稳定)相当。联想在传统个人电脑行业拥有强大的市场份额，但 LG电子 在多个终端市场更具多元化，涉足家电、电视、汽车零部件解决方案和显示面板等领域。LG电子 的周期性盈利能力与联想类似，但联想的杠杆率略低。

LG 电子的业务与小米集团(BBB+/稳定)类似。两者在市场地位上相近;小米是全球排名前三的智能手机供应商，而 LG 电子在家用电器领域占据强势地位。LG 电子在终端市场的多元化程度更高，但小米的财务状况更优，杠杆率更低，EBITDA利润率更高，自由现金流更强劲。小米还拥有净现金头寸，这使其评级更高。

惠誉评级案例中的关键假设

惠誉对发行人的评级案例中的关键假设：

-LG 电子 2026 至 2028 年的营收将增长 1%至 3%。

-2026 年的运营利润率略有扩大，反映出 2025 年一次性成本的影响。

-乐金显示2026 至 2028 年的营收将增长 1%至 2%。

-通过提高 OLED 产品的市场份额来提升 乐金显示的营业利润

-2026 至 2027 年，LG 电子的资本支出将保持稳定，但 乐金显示的资本支出将按公司指引上升。

-约 20% 的派息率

评级敏感性

由于评级已被撤销，所以不再具有相关性。

流动性与债务结构

充足的流动性：惠誉认为 LG电子 和乐金显示拥有充足的流动性。截至 2025 年底，LG电子 的现金及现金等价物为 8.7 万亿韩元，足以轻松覆盖 2.5 万亿韩元的短期债务。乐金显示 的现金及现金等价物低于其短期债务，但鉴于其良好的银行关系和稳固的资本市场融资渠道，惠誉预计不会出现任何流动性短缺。

发行人简介

LG 电子是全球领先的家用电器、消费电子产品和汽车零部件制造商之一。该公司是持有 36.7%股份的 乐金显示和持有 40.8%股份的 LG Innotek Co., Ltd的母公司，也是 LG 集团 IT 部门的核心企业。