标普：将联合能源集团(00467.HK)“B+”长期发行人信用评级列入负面信用观察名单

久期财经讯，3月23日，标普将联合能源集团有限公司(United Energy Group Ltd.,简称“联合能源集团”,00467.HK)的“B+”长期发行人信用评级列入负面信用观察名单。

列入负面信用观察名单反映了这样一种可能性，即如果伊拉克评级被下调或冲突升级进一步长期扰乱该公司的运营或流动性，标普可能在未来 90 天内将其评级下调一个或多个子级。

如果中东地区的冲突加剧，联合能源集团 在伊拉克的业务将面临越来越大的风险。该公司在该国的油田可能会经历一段长时间的不稳定状态和生产中断。

由于储油能力受限，如果冲突持续，伊拉克政府可能会下令进一步削减甚至完全暂停 联合能源集团 位于伊拉克南部油田的石油开采。自 2026 年 2 月 28 日地区冲突爆发以来，伊拉克的石油总产量已骤降逾 70%。

由于关闭和重启大型油田涉及复杂的工程技术问题，因此在暂停的设施恢复石油生产可能需要数周或数月的时间。因此，即便霍尔木兹海峡重新开放，伊拉克的石油产量也可能需要一段时间才能恢复。

对 联合能源集团 石油设施的任何打击都可能导致石油产量的永久性损失。冲突加剧严重影响了该地区的石油和天然气设施。

霍尔木兹海峡的有效封锁严重扰乱了 联合能源集团 在伊拉克的石油出口和现金收入。该公司与该国国家石油公司签订的上游合同是通过实物支付安排结算的。该国国家石油公司向联合能源集团支付等额的桶装石油。

随后，联合能源集团将其所有桶装石油出售给贸易伙伴用于出口。这一贸易完全依赖于通过霍尔木兹海峡的运输。贸易伙伴通过离岸账户以美元结算交易。随着出口的停止，伊拉克境内的现金收款也已暂停。

伊拉克的主权评级限制了对 联合能源集团 的评级。这是因为该公司在该国有大量业务往来。伊拉克是 联合能源集团 关键的油气资产所在国。目前，该公司的评级上限比伊拉克的评级高出两个子级。

标普对中东冲突的基本预测是，紧张局势将一直持续到 4 月初，霍尔木兹海峡面临严重受阻的风险。标普认为，外溢因素和安全事件有可能在此之后仍会持续。

因此，标普认为该公司在伊拉克的产量削减在 3 月开始的两个月内将较为显著，之后在接下来的一年里会逐步恢复。伊拉克对 联合能源集团 的贡献在 2026 年应仍会相当可观。标普估计，2025 年在伊拉克的产量(按净权益计算)约占该公司总产量的一半。

标普近期将伊拉克的“B-”长期主权信用评级列入负面信用观察名单。这反映出由于中东冲突导致伊拉克石油产量大幅下降，这个严重依赖石油出口的国家面临评级下调的风险。

充裕的现金储备将使 联合能源集团 在这段动荡时期得以缓冲。标普估计该公司手头约有 4 亿美元现金，大部分存于其海外账户。这或许足以覆盖其 2026 年到期的约 1.6 亿至 1.7 亿美元银行贷款。据标普估计，在压力情景下，联合能源集团 可能有空间削减资本支出和股息。

鉴于冲突对 联合能源集团 在巴基斯坦和埃及的油气生产影响有限，联合能源集团 在这两个国家的业务将继续产生运营现金流。这两个国家的油气运输并不依赖霍尔木兹海峡，反而能从油价上涨中获益。

话虽如此，巴基斯坦政府现在要求 联合能源集团 将其所有产品在国内销售，以确保国内供应。过去，其在巴基斯坦近一半的收入来自出口。到目前为止，标普尚未获悉外汇管制影响巴基斯坦客户向 联合能源集团 的海外账户付款。

列入负面信用观察名单反映了伊拉克的主权评级，鉴于 联合能源集团 在该国拥有大量的实际业务往来。这也反映了如果出现以下情况，标普可能在未来 90 天内将 联合能源集团 的评级下调一个或多个子级：

-标普将伊拉克的评级下调;

-冲突的升级进一步扰乱了该公司的业务运营，导致石油和天然气产量大幅且长期缩减。这可能会促使标普重新评估该公司的信用状况，包括其业务规模、地域风险敞口以及财务状况;或者

-如果主权国家限制石油和天然气销售收入向海外汇款，标普预计 联合能源集团 的流动性将受到更大限制，或者该公司履行外币计价债务的能力将下降。

如果伊拉克主权评级得以确认，并且标普看到该公司在伊拉克的业务随着中东冲突的缓解而恢复正常运营，那么标普就可以确认对 联合能源集团 的评级。