穆迪：维持中信集团和中信股份(00267.HK)“A3”发行人评级，展望“稳定”
本文来自“穆迪评级”。
穆迪评级 (穆迪) 已维持中国中信集团有限公司 (中信集团) 和中国中信股份有限公司 (中信股份) A3的发行人评级以及ba1的基础信用评估 (BCA)。
与此同时，我们维持中信集团和中信股份所发行债券A3的高级无抵押债务评级和中信股份中期票据计划 (P)A3的高级无抵押债务评级。
上述所有评级展望仍为稳定。穆迪评级副总裁/高级分析师熊扬厉表示：“维持中信集团和中信股份的评级和稳定展望反映了我们预计未来12-18个月： (1) 其对中国经济的战略重要性将保持不变;(2) 中信银行股份有限公司 (中信银行，Baa2/稳定) 和中信证券股份有限公司 (中信证券，Baa1/稳定) 将维持其信用状况;(3) 公司其他业务的总体信用质量将保持稳定。”
中信股份对中信集团的信用状况具有重要影响。2025年上半年占前者占中信集团总资产的98%和收入的93%。鉴于两者高度重叠，我们认为这两家实体的信用状况及其评级密切关联。
评级理据
中信集团和中信股份A3的发行人评级包含其ba1的BCA以及4个子级的提升，提升依据是我们预计在必要时中国政府 (A1)
提供特殊支持的可能性高，并且两家公司与中国政府的依存度高。
上述支持假设反映了：(1) 中信集团由中央政府全资所有，中信股份通过母公司由政府持有控股权;(2) 两家公司的金融服务子公司 (尤其是中信银行) 对中国金融体系具有系统重要性;(3) 若中信集团或中信股份违约对政府的声誉风险较高;(4) 两家公司拥有获得政府支持的记录。
我们对上述公司与政府的依存度高的评估反映了这些公司和中央政府面临共同的经济事件风险。
中信银行和中信证券合计占中信股份总资产的93%和净利润的85%，因此对中信股份和中信集团的BCA具有重要影响。其BCA的支持因素还包括广泛的业务线以及良好的资本市场和银行融资渠道。
与此同时，中信股份和中信集团的BCA受到金融服务业务的内在风险以及采矿、钢铁和石油勘探与生产等周期性行业敞口的制约，这些行业将受到中国经济增长放缓和大宗商品价格波动的影响。
截至2025年6月，中信股份实际持有其资产规模最大的子公司中信银行65.79%股权。中信银行Baa2的评级和稳定展望反映了其稳定的资产质量和盈利能力、中等的资本水平，以及充足的流动性所支持的有所改善的资金状况 (但仍偏弱)。
与此同时，中信股份持股19.84%的中信证券维持信用状况强劲和展望稳定，体现了后者在中国证券行业的领先地位，稳健的盈利能力，较低的盈利波动性和较低的杠杆率。
中信集团和中信股份的信用指标保持稳定，截至2025年6月调整后债务/EBITDA比率约为5.1倍。我们预计未来18个月杠杆率将维持在5倍左右，与上述两家公司 ba1的BCA相称。
除金融服务外，中信集团的非金融业务组合高度多元化。这有助于缓解钢铁和铁矿石价格下降以及建筑需求转弱等挑战。中信也对非金融业务的资本支出和债务保持严格控制。2025年上半年，非金融业务的债务较2024年底下降2.1%。
中信集团和中信股份在控股公司层面维持充足的流动性。截至2025年6月的现金结余，外加预期分红和未来12个月的承诺信贷额度足以覆盖短期债务和预期资本支出。凭借央企地位获得的良好的银行信贷和资本市场融资渠道进一步支撑了中信集团和中信股份的流动性状况。
维持评级亦基于我们对当前中东形势的基础情景假设，即假设中东冲突持续时间较短，可能仅持续数周。我们注意到，中信集团和中信股份在中东地区的业务敞口非常有限，主要是建筑项目，而其绝大部分业务是以中国市场为重点的金融服务。若中东冲突进一步恶化，进而影响企业运营环境，我们将继续予以关注。
可能导致评级上调/下调的因素
若发生以下情况，我们可能会上调中信集团和中信股份的评级：(1) 中信银行的基本信用状况改善;(2) 公司非银行业务的业务状况和财务杠杆增强。
调整后债务/EBITDA比率持续低于4.5倍将支持评级上调。
反之，若发生以下情况，我们将下调中信集团和中信股份的评级：(1) 中信银行的信用状况大幅恶化;(2) 非银行业务的信用状况削弱，或 (3) 公司激进举债收购导致债务激增。具体而言，若调整后净债务/EBITDA比率持续高于6.0-6.5倍，则其评级将面临压力。
如果中信集团和中信股份对中国政府的重要性下降，则在BCA并未降低的情况下其评级也可能下调。
中信集团和中信股份ba1的BCA较打分卡指示的结果低两个子级，原因主要是中信银行的个体基础信用实力相对较低，后者占中信集团和中信股份资产，收入和债务的大部分。
中国中信集团有限公司是一家大型综合企业集团，从事金融和非金融业务。该公司由中国国务院全资所有。截至2025年6月，中信集团持有中信股份53.12%的股份。
中信股份的业务高度多元化，涉及金融服务、资源和能源、制造、工程承包以及房地产等行业。截至2025年6月，其合并后资产总额为人民币12万亿元，2024 年全年合并后收入总额为人民币7,530亿元。中信股份在香港联交所上市。
